良信股份发布2021年半年报：实现营收17.76 亿元，同比增长38.51%；归母净利润2.03亿元，同比增长4.84%；扣非归母净利润1.80 亿元，同比增长2.10%；每股收益为0.20 元；毛利率为36.77%，同比下降4.46pct；净利率为11.45%，同比下降3.68pct。Q2 单季度营收10.58 亿元，同比增长26.62%；归母净利润1.39 亿元，同比下降6.16%；扣非归母净利润1.18 亿元，同比下降10.79%；毛利率为36.16%，同比下降6.04pct；净利率为13.18%，同比下降4.60pct。经营符合市场预期。
营收较快扩张，大宗涨价及费用快速扩张致业绩增速较低。2021 年上半年公司营收继续高速扩张，预计地产业务稳健增长，工建、工商建、新能源汽车、工控等下游业务增速较高。2021 年上半年公司归母净利润增速低于收入增速原因主要为1）大宗原材料价格上涨导致毛利率同比下降3-4pct、2）研发费用（新产品开发）、管理费用（股权激励费用）、销售费用（加速市场拓展）等增速高于收入增速。
品牌力持续上台阶，通信、新能源业务下半年有望反弹。公司中高端低压电器领导地位持续强化，基本盘业务地产稳健增长，公建工商建高速扩张，新能源汽车等新兴业务加速拓展，品牌影响力显著上台阶。双碳背景下新型电力系统、新能源发电、汽车电动化等细分下游需求节奏及新品迭代速度加快，公司凭借较强技术实力与响应速度，份额有望加速提升。展望下半年，5G 投资有望复苏，风电光伏装机有望加速，通信、新能源等业务有望反弹。
持续发力工建工商建领域，打造新业绩突破点。公司持续发力工业建筑与工商建筑领域，在工建领域，2020 年被中国勘察设计协会评为“2020 最佳科技创新产品奖”，在工商建领域与多家客户达成战略合作。工建与工商建领域为低压电器中高端市场的核心组成部分，需求规模较大，公司凭借行业领先的产品力与品牌力、强大的营销体系，有望加速抢占市场份额，打造新的业绩突破点。
海盐新基地强化竞争力，工艺与成本优化支撑盈利能力显著提升。海盐新基地项目总投资23.85 亿元，全面覆盖模具、冲压、注塑、电镀、焊接、电子、装配、仓储物流等产业链，打造行业领先的低压电器“工业4.0”标杆工厂。2022 年起公司生产及运营效率、新品研发实力及定制化能力预计显著强化，通过产业链向上延伸大幅优化制造工艺及生产成本，盈利能力有望显著提升。
投资建议：公司为国内中高端低压电器领导者，品牌影响力凸显，2021 年低压电器需求向好，公司地产大客户份额继续提升、公建工商建步入高速扩张阶段、通信及新能源下半年有望发力、智慧开关支撑电网双碳转型，全年营收将再攀高峰。海盐新基地将加速公司生产制造的规模化与数字化，打造全产业链优势，支撑公司加速追赶并超越低压电器外资巨头。考虑到大宗涨价及下游需求节奏，我们预计公司21-23 年归母净利润分别为4.52/7.49/10.69 亿元（前预测值为5.67/8.01/11.11），EPS 分别为0.
44/0.73/1.05 元（前预测值为0.72/1.02/1.42 元），对应2021 年8 月25 日收盘价PE 分别为37.7/22.7/15.9 倍，维持增持评级。
风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、原材料涨价风险。
