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淮北矿业:信达减持过半 市值承压掣肘即将解除

日期:2020-11-19    来源:国盛证券有限责任公司  作者:张津铭

能源财经

2020
11/19
10:45
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关键词: 柳林低硫主焦 淮北矿业 炼焦煤 焦炭价格

事件:2020 年11 月17 日,公司发布公告称,在2020 年11 月5 日至2020年11 月16 日期间,信达通过集中竞价共减持1090 万股,减持股份数量过半。

信达即将减持完毕,对股价影响弱化。2020 年8 月13 日,公司公告中国信达(持股5.8%)因经营需要,计划在9 月3 日-12 月2 日期间,通过集中竞价交易方式减持公司股份不超过2172 万股,即减持比例不超过公司总股本的1%。截至11月17 日,中国信达已减持1090 万股(占公司总股本的0.50%),减持数量过半,股价压制掣肘即将消除。

焦煤、焦炭景气度持续向好,Q4 业绩值得期待。2018 年上市以来,公司焦煤、焦炭业务毛利贡献占比均在90%左右,考虑到公司焦煤售价季度调整和焦炭售价月度调整政策,价格上涨将在四季度得以体现,业绩值得期待。

焦煤:CCI-柳林低硫主焦自9 月初1260 元/吨上涨至11 月17 日的1350 元/吨,累计涨幅90 元/吨。后续我们认为在炼焦煤需求保持高位(对应焦化厂盈利水平较好),以澳煤为主的海运进口焦煤数量明显下降,外加临近年底,安全生产对国内煤矿供给端或造成一定扰动,炼焦煤格局边际向好趋势延续,价格易涨难跌。

焦炭:自8 月中旬以来,焦炭价格连续提涨6 轮,累计涨幅高达300 元/吨,目前日钢二级水熄焦到厂价2100 元/吨,较年初上涨200 元/吨,焦化厂毛利多在500 元/吨以上,续创新高。后续,各地压减焦炭产能继续执行,虽然新增产能陆续投产,但新增产能释放总体慢于预期,且因工艺技术等原因,部分新投产能达产缓慢,去多投少局面延续,供给偏紧仍是主基调,价格仍具备上行动力。

信湖、陶忽图保障业绩公司可持续发展。目前,信湖煤矿(主焦煤、300 万吨/年)各系统基本建成,首采工作面正在施工,铁路专用线预计年底完工通车运行。根据工程进度,预计2021 年上半年信湖煤矿具备联合试运转条件,投产后将为公司原煤产量带来10%以上增长空间。此外,公司于2019 年初取得陶忽图井田(高热值动力煤、800 万吨/年)探矿权证(资源储量14.48 亿吨),并支付了首笔资源价款10.92 亿元,目前公司正在加快推进项目核准等前期准备工作,未来随着陶忽图井田建成投产,公司煤炭产能将进一步提高。

非煤矿山业务成为公司重点利润增长点之一。公司2017 年非公开发行股票募集资金,用于瓦子口、王山窝、所里三座建筑石料矿山,目前目前瓦子口、王山窝两座矿山已建成投产,预计今年可达产,所里矿山正在建设中,预计2020 年底投产。2019 年公司建筑石料产量仅154 万吨,随着雷鸣科化旗下矿山的陆续投产,未来建筑石料业务具备较大增长空间,有望成为公司新的利润增长点,且公司下一步计划加大资源收储及砂石骨料产业链的投入,应重点关注。

投资建议。公司作为华东地区煤焦龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件和运输优势,加之信湖煤矿、焦炉煤气综合利用、雷鸣科化建筑石料矿山等多个项目投产在即,公司业绩亦有望迎来持续增长。预计公司2020 年~2022 年实现归母净利分别为37.1 亿元、42.8 亿元、44.3 亿元,EPS 分别为1.71 元、1.97元、2.04 元,对应PE 为6.6、5.7、5.5,对应股息率为5.5%、6.3%、6.5%(以11 月16 日收盘价11.20 元,36%分红比例计)。参考炼焦煤行业可比公司估值,给予目标价15.5 元(对应2021 年PE7.9 倍),维持“买入”评级。

风险提示:煤价大幅下跌,焦炭价格大幅下跌,项目投产进度不及预期。

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