事件： 公司发布2020年半年报： 2020年上半年实现营业收入76.45亿元，同比增长26.25%； 实现归母净利润3.45亿元，同比下降28.81%；扣非后归母净利润2.93亿元，同比增长4.40%。
营收增长稳健， 组件业务盈利稳定
公司 Q2 单季度实现营收 41.86 亿元，同比增长 14.26%，实现归母净利润 1.69 亿元，同比下降 6.91%。
分版块看:
1）组件板块， 公司上半年实现组件销售 3.37GW， 电池及组件销售收入 61.26 亿元， 同比增长 27.58%，综合毛利率达 16.88%，较去年同期提升 1.53pct。截至上半年，公司组件产能达 12.6GW， 上半年义乌二期高效组件产能项目 1.5GW 已顺利投产，预计剩余 1.5GW 将于 Q3 投产。 2） 胶膜板块，上半年实现销售 0.88 亿平米，实现销售收入 6.83 亿元， 同比增长37.08%。
3）电站板块整体发展稳健，上半年实现电费收入 4.12 亿元，同比增长 24.14%，电站 EPC 与转让业务实现收入 1.27 亿元， 同比下降 50.71%，主要系相关项目确认收入递延，预计下半年将贡献增量。
盈利能力改善，控费能力减弱
公司上半年毛利率为 19.69%（同比+1.17pct）， 2020Q2 毛利率 18.74%（同比-0.47pct）。 上半年受疫情影响，光伏产业链价格大幅下调，公司仍维持较高毛利率，主要受益于公司优秀的成本管控能力与高毛利区域收入增加。 公司上半年三费率合计 13.55%（同比+1.29pct），2020Q2 三费率合计 13.37%（同比+2.17pct，环比-0.39pct），控费能力有所减弱。其中上半年销售费用率 3.81%（同比+0.57pct），管理费用率 7.77%（同比+0.02pct），财务费用率 1.97%（同比+0.70pct）。
产能扩张有序推进， 积极布局异质结、 BIPV
公司积极推进产能扩张，宁海 2.5GW、义乌 5GW、滁州 5GW 和马来西亚 3GW 高效电池及组件项目均处于有序推进中。此外， 公司积极布局光伏前沿技术路线， 掌握异质结电池组件相关制造工艺技术，业内首发 9BB 半片异质结电池组件并于今年 4 月开始发货； 申请多项 BIPV 发明专利，金坛基地 BIPV2.05MW 并网运行情况良好。公司产能持续扩张，技术布局行业领先，有望进一步提升公司市场份额和盈利能力， 持续享受光伏行业景气向上红利。
投资建议:小仓位部署。
