3月27日晚间，良信电器发布了2019年度财务报告，各项业绩指标同比2018年，均有大幅增长，透过良信电器的财报，我们能发现什么背后的信息？其业务快速增长的底层逻辑在哪？
01. 财报背后的数据
1. 产品营收及毛利变化，配电产品终占第一位
低压配电产品营收9.13亿，同比增幅达30.63%，超过终端产品的8.99亿；配电产品毛利4.04亿，同比增幅2.67%，超过终端产品的3.69亿（毛利下滑2.66%），经查询良信电器2013年至2019年的财报数据后，这是配电产品营收和毛利首次超过终端产品，位居贡献榜第一位！配电产品的营业成本5.09亿低于终端产品的5.30亿
2. 强劲增长，家居业务单独统计营收
2014年7月注册成立良信智能电工，主要从事智能型及智能家居产品及电器附件的生产，2019年财报开始单独统计智能电工业务，2019年实现营收8510万，同比增长124.16%，我们查询了财报记录，2018年3796万，2017年900万左右，2016年27万左右（数据未拆分，低压配电研发组估计）
3. 强劲增长，核心大客户贡献
2019年，前五大核心客户贡献3.41亿营收，同比2018年的2.53亿，增长34.78%，其中前三大客户，便超总营收额的12.3%
4. 海外业务同比下滑
受全球经济下滑及地缘政治影响，2019年，海外营收3225万，同比2018年的7790万，下滑100%，回退至2016年的营收水平。
从财报数据来看，我们认为是如下几方面
1. 聚焦大客户业务开发和服务
华为、万科、碧桂园、维谛技术......
全国销售部下属5个大区，54个办事处，494名销售人员，以“灯塔行动”、“惊蛰行动”等推动聚焦区域项目落地，快速服务并及时响应客户需求，2019年，前五名大客户贡献3.4亿营收，前二名大客户更是分别达到近亿元的销售额。
2. 研发有效支撑业务和客户需求
2019年，研发费用投入1.76亿，同比2018年的1.39亿，增长26.57%。研发人员531人，总薪酬额1.08亿，人均20万元薪资，在行业内处于中上水平，对人才比较有吸引力。2019年共申请专利248项（其中发明专利75项），获得授权共计155项，比较典型的例子便是与华为深度合作，联合开发适用于5G网络的1U产品，目前已经成功上市
3. 聚焦并持续拓展目标细分行业
a. 在智能楼宇行业，进一步扩大了品牌影响力和市场占有率，深入高端写字楼与商业配电系统，提升新签续签战略客户数量
b. 在新能源行业，风电细分领域实现倍数增长，国内外光伏业主、EPC品牌认可度持续提升，逆变器市场占有率行业前列且份额逐步扩大
c. 在新能源汽车行业，从充电设施、车载配电到电池包全方位推进效果显著，已经通过多家客户产品测试及应用
d. 在信息通讯行业，适用于5G网络的1U产品成功上市，与三大运营商及设备商保持良好合作关系
e. 在传统工控行业，空调行业开发取得突破
4. 战略产业协同增长
a. 5G专用1U产品，与华为形成绑定关系进行供应，去年下半年开始供货华为，月度出货量不断攀升，预计今年有望实现2-3亿营收
b. 智能家居产品，与行业龙头标杆客户深度合作，2019年实现营收8510万，同比增长124.16%，营收占比达4.17%，快速接近工控产品规模，预计今年有望实现2-3.5亿营收
备注：以上仅代表低压配电研发组观点，不作为投资依据
