山煤国际 600546 煤炭开采业
1、煤矿注入空间大,整合煤矿进展顺利,进度在山西地区居领先地位。拟注入的7个煤矿合计产能为870万吨,预计2013-2014年逐步达产。整合煤矿建设进展顺利,进度在山西地区领先。集团公司还有7个煤矿合计产能800多万吨,计划在本次资产注入完成后的5年内再次启动资产注入。
2、2011年公司煤炭产量预计750万吨。霍尔辛赫煤矿和铺龙湾矿目前正逐步达产,产量平稳增加。本部煤矿核定产能1170万吨,预计2011年产量750万吨。
3、太行海运公司运力近60万吨。公司共有10条船,较原计划增加4条船,新增运力19万吨,走长江内河运输,有效弥补海进江运力的不足。
4、未来亮点是供应链优势。公司发展煤炭贸易业务,建设配煤中心,发展自己的海运轮队,未来将打通煤炭全供应链。
5、公司是煤炭板块成长性最为突出和确定的公司之一。公司本身煤炭产能基数低,随着本部技改矿(2012、2013年贡献增量)及拟注入煤矿(2013-2014年贡献增量),预计公司2015年煤炭产量较2010年增长2.5倍,权益产量增长2.2倍,持续的高成长性在行业内尤为突出。
6、看好公司的高盈利能力、持续的确定的高成长性。不考虑资产注入对股本的摊薄,小幅提高盈利预测,预计2011-2013年EPS 为1.86、2.37、3.20元/股,考虑资产注入的盈利增长和股本摊薄,则2011-2013年EPS为1.41、1.80、2.90元/股,维持“买入”评级,提高目标价至39元。注意煤价波动风险、技改煤矿进度存在不确定性、大盘系统性风险。
