国际能源网讯：央行亮出加息利器，宣布从26日起上调存贷款基准利率各0.25个百分点。但早盘股市并未受到影响，在金融板块的带领下两市股指均小幅高开，此后呈震荡上扬走势，沪深股的涨幅一度分别达到近1.5%和2%。但此后出现回落。特别是在午后，两市单边下跌，尾盘加速跳水，跌破2800点整数关口。

    外围市场：美国最新公布的亮眼经济数据再度“给力”股市表现。上周，欧美股市周线实现四连阳。不少分析人士认为，欧美股市的收官月之战有望创下十年最佳。

    截止收盘：沪指报2781.4点，下跌53.76点，跌幅1.9%，成交1252亿元；深成指报12303.2点，下跌253.65点，跌幅2.02%，成交992.4亿元。

    在盘面上：煤炭板块受原油价格突破90美元、创26月新高的影响而领涨两市，上午板块涨幅一度超过5%，但收盘涨幅不足1%，水泥、券商、有色、机械等上午领涨板块也出现集体回落。跌幅最大的板块并不是地产板块，而是军工航天、稀土永磁、智能电网、物联网等前期热门概念板块。说明在年底资金紧张的大环境下，资金流出迹象十分明显。

    分析人士称：
年内的加息并不能构成所谓的利好，市场反而担忧中央经济工作会议所强调的货币转向问题，这也充分反映了当前控制通货膨胀的实际困难超过想象。尤其是如元旦，春节等节假日因素，对2011年一季度的物价调控带来一定的压力。按照周期来算，明年在1季度还有可能继续加息。从长期来看，资金收紧必然对市场造成影响，今日只不过是提前反应而已。

    市场资金流向方面: A股市场午后资金快速离场，医药生物、机械板块抛压沉重，但煤炭开采逆势受青睐。监测显示，截至14:00，深沪两市合计流出48.7亿元，机构资金流入9.5亿元，散户资金流出58.2亿元。
4个行业资金净流入，煤炭开采流入19.2亿元，房地产流入1.8亿元。23个行业资金净流出，医药生物、机械流出金额都超过6亿元。
西山煤电、冀中能源、潞安环能、江西铜业、兰花科创为净流入前五名；东方航空、绿大地、*ST钒钛、南玻A、兴业银行为净流出前五名。

    消息面
央行年内第二次加息0.25个百分点；温家宝：有信心让房价回到合理价位；信贷冲动难抑 银行再融资或再袭A股；本周A股10新股冻资或超万亿；本周解禁规模3246亿元 年内排名第四；海南离岛退税开始政策试点 退税率统一为11%。

    今日盘面
  　沪A 上涨： 73 平盘： 37 下跌： 760
　　沪B 上涨： 3 平盘： 2 下跌： 48
　　深A 上涨： 80 平盘： 54 下跌： 996
　　深B 上涨： 2 平盘： 3 下跌： 48

    能源板类个股：

    新能源
2011年光伏行业投资策略：产业链分化不可避免
　　整体景气度依然向好，明年行情被部分透支
　　长期来看，光伏发电在发电量中占比还很低，有极大的提升空间，发电成本下降将持续促进下游需求。短期而言，欧洲各国下调补贴使得众多集成商赶在政策变动前完成安装，这促成了2010年装机容量的超预期增长，但也透支了来年的行情。我们判断2011年欧洲市场难以再现今年的高增长；与此同时，其他国家有可能出现亮点，美国“千万屋顶计划”的实施和中国四部委的联合行动预示着这两个装机潜力最大的市场开始加速启动，“失之东隅收之桑榆”，行业整体景气度仍然向好。
　　产能扩张并非盲目激进
　　下游纷纷扩产并非企业盲目激进，充足在手订单、明年全球市场不确定性、对光伏行业长期看好等均是扩产原因。我国今年多晶硅进口量将达到4万吨。预计2011年～2012年，我国多晶硅产能变化不大。与此同时，国际厂商纷纷扩产，预计明年多晶硅进口比例将进一步加大。总体而言，下游电池片与组件扩产幅度大于上游多晶硅。
　　看好上游多晶硅，下游有风险
　　由于年中的“抢补贴”热潮已过，明年需求增速很可能不及今年，加上近期电池片与组件厂商大幅扩产，市场中存在对于这个环节产能过剩的担忧，这些是近期组件价格下跌的原因。下游与上游扩产速度之差将对明年多晶硅价格形成支撑。同时考虑到多晶硅全行业生产成本下降以及明年光伏需求难现今年高增长的因素，我们预计明年多晶硅价格将稳定在一个较小的区间内运行，企业盈利水平取决于其成本控制能力。
　　看好具有一体化能力的下游公司及有成本控制能力的上游公司
　　重点关注天威保变(22.95,-0.82,-3.45%)、向日葵(23.110,-0.79,-3.31%)、海通集团(40.05,-3.48,-7.99%)、乐山电力(13.73,-0.15,-1.08%)、鄂尔多斯(19.26,-0.63,-3.17%)、天龙光电(29.060,-0.10,-0.34%)。

    煤炭股：
早盘煤炭板块一路上扬，领涨两市，其中，盘江股份，潞安环能、兰花科技、冀中能源、昊华能源强势涨停，午后，煤炭板块回落，总体走势强于其他板块，有研究指出，目前煤炭股估值处于历史中值水平，预计明年宏观经济会平稳增长，而宏观调控对流动性收缩或会远低于预期，在经济稳定增长以及流动性仍然宽松双轮驱动下，估值水平可保持在20倍以上。

煤炭行业：提高配置参与反弹 看好焦煤喷吹煤
　　加息靴子落地，资金紧张期度过，预计板块将阶段性反弹：月初国家出台煤炭重点合同限价令，再度上调存款准备金率，以及加息预期持续对板块估值水平一直形成压制。但也应看到随着风险的逐步释放，板块估值也不断震荡上行，从月初的11年PE16.9倍已逐步上移至当前的18.4倍。我们预计此次加息靴子落地之后，估值仍将继续上移。
　　行业催化剂1：国内焦煤喷吹提价预期强烈。受制下游钢铁盈利不佳，今年国内焦煤2月初提价以来一直未有表现。近期宝钢和武钢分别上调了钢材出厂价，分品种上调幅度在100-300元/吨不等。预计明年1月份焦煤及喷吹煤合同价上涨幅度也将在80-150元左右，一方面是由于需求恢复；另一方面则体现了中长期优质焦煤的稀缺性。
　　行业催化剂2：明年一季度煤炭需求有望超预期。随着各省份地区节能减排淘汰落后产能任务的陆续完成，下游产业开工率逐步回升。明年进入“十二五”开局的第一年，各地区新一届政府要求上马一系列新项目或是大概率事件。明年一季度原有产能恢复叠加新建项目上马将有效拉动煤炭需求，特别是焦煤、喷吹煤需求。
　　行业催化剂3：国际大宗商品价格涨幅存在超预期的可能。国际持续的流动性释放从10月份以来一直为大宗商品价格提供着良好的温床；预计明年中国、印度等新兴市场对于资源的大量进口需求还将对国际大宗商品价格产生巨大拉动作用。随着近期国际需求的持续恢复以及澳洲、欧洲等地极端天气的影响，国际煤价快速上涨，一季度日澳焦煤合同价上调8%，已重回225美元/吨(FOB)，且国内日照港澳大利亚进口焦煤价格进过一段时间的上涨也已回到6月份高点。10月份的行情让我们有理由相信未来国际价格的超预期上涨将会对国内市场产生巨大的催化作用。
　　反弹行情煤炭超额收益明显，尤为看好焦煤喷吹品种，建议投资者提高配置至“标配”。煤炭行业作为业绩确定的上游资源类板块一直享有较高的贝塔系数，风险释放后的反弹行情煤炭行业将再度受到青睐，在焦煤价格提价预期下，我们尤为看好炼焦喷吹品种。煤炭行业11年平均估值18.4倍，但是炼焦喷吹煤个股平均估值仅为16倍，且合同价上调后普遍业绩存在上调空间，我们认为风险释放后反弹有望达到前期高点(11年行业平均20倍)，即炼焦喷吹煤有25%的上涨空间，在业绩上调情况下，空间有望超过30%，建议低配或者没有煤炭股的投资者提高配置至“标配”。个股选择方面，我们首推三支股票：盘江股份(成长性最好的区域焦煤龙头，五年内从1000万吨成长到5000万吨)；冀中能源(弹性最大的焦煤股，每股焦煤量最大)；潞安环能(喷吹煤龙头，兼具良好成长性，五年内从3000万吨成长到1.1亿吨)；并且三只个股都兼具资产注入预期，提供一定的安全边际。另外，也请投资者反弹中不要遗忘传统弹性品种如西山煤电、国阳新能、兖州煤业。

    煤炭行业：流动性 运力 经济复苏贯彻2011年
　　一，“十二五”期间，煤炭行业集中度进一步提高:煤炭企业产业集中化的提高，上游煤炭企业可以需定产，定价话语权提高，支撑煤炭价格。“十二五”期间，形成10个亿吨级、10个5000万吨级特大型煤炭企业；全国煤矿采煤机械化程度达到75%以上，十二五规划还将煤矿企业的数量目标控制为4000家。到2015年，30万吨以下的小煤矿产量将减少为5亿吨，占全国煤炭总产量的13%。煤炭总产量将达到36-38亿吨，大型煤矿占25亿吨，将从“十一五”期间56%提高到66%，大型煤矿成为产煤主导。
　　二，2011年供需基本平衡，运输能力趋紧，导致季节性区域供给偏紧:“十二五”期间煤炭供给进一步西移，运输扮演供给中重要角色。我们从供给、下游耗煤需求等维度来分析得出明年煤炭供需基本达到平衡。供给侧明年煤炭增量主要来自蒙陕，山西改扩建矿释放产能很少，其他主要产煤省份释放产量也不多。需求侧主要从四大耗煤行业来分析，火电、焦炭、钢铁、建材、化工仍保持一定的增速，但增速有所放缓，主要考虑国家进行产业结构调整，导致重化工产量增速下降引致耗煤增速下降。同时考虑到明年运输增量仍旧不多，运输能力不能满足新增产能，导致季节性供给略紧张。我们预计明年进口煤仍旧维持高的水平，国际煤炭价格维持高位也支撑国内煤炭价格。
　　三，投资策略：国家政策将从宽松货币回归正常。明年上半年CPI仍旧处于高位，需要紧缩流动性来抑制通货膨胀，随着下半年CPI回落，政策将有所放松，明年下半年煤炭需求量将有较大幅度增长。我们得出的结论是：根据往年通货膨胀时期得出煤炭价格上涨滞后于CPI上涨和大宗商品价格上涨，但考虑到紧缩政策来抑制通货膨胀，明年前半段总体处于震荡格局。随着流动性预期好转，下游耗煤需求增速上升，供给可能略显偏紧。同时对于2011年，外围环境仍是一个不确定的因素，欧洲主权债务危机以及美国经济复苏前景的不确定性将使得美元波动频繁，对大宗商品及煤炭价格走势造成影响。我们看好以下几类公司。一，资产注入预期比较强烈，如开滦股份(20.42,0.29,1.44%)，2010年集团产量将突破5000万吨，集团许多成熟资产都已具备良好盈利能力，符合注入标准。二，稀缺资源类炼焦煤公司，钢厂高炉大型化，对优质炼焦煤需求越来越大。利好于如焦煤龙头企业西山煤电(26.49,0.36,1.38%)、区域焦煤龙头冀中能源。三，基本面比较好的公司，内涵式增长+外延式扩张。如潞安环能(56.58,1.81,3.30%)，忻州、临汾整合矿井释放产能，企业所得税优惠政策等。如兰花科创(46.48,1.38,3.06%)，整合矿井将在2011年释放产能，化肥业务减亏复产。
　　四，风险因素：发改委限制煤炭价格的上涨；货币紧缩超预期；美元指数强劲反弹，大宗商品超预期下跌。

    石油股
    油价突上调 谁会受影响h
　　国家发改委宣布从12月22日起上调成品油价格及航空煤油出厂价格。这次调价是今年的第4次调价，应该也是年底前的最后一次。虽然近期国际原油价格不断走高，但由于此前市场普遍预计年底前通胀压力较大，所以并没有预见到油价会再次上调。调价对化工行业和航空行业会产生怎样的影响？
　　中金公司研究报告表示，预计成品油定价机制改革可能在明年上半年完成。这次成品油调价，能够在很大程度上提升投资者对中国成品油定价机制改革的信心，从而提升市场对“石化双雄”未来盈利的预期。如果原油成本超过每桶90美元后，中国政府仍能坚持调价，并允许石油企业把大部分成本上升压力转嫁出去，“石化双雄”就很可能维持目前较高的下游一体化毛利。如果原油价格上涨至每桶120美元以上时，这种乐观情况仍能维持，预计中石油的盈利有望提升约50%，而以下游为主的一体化公司盈利提升幅达也可能高达40%。
　　中投证券的研究报告指出，中国石化(8.09,-0.07,-0.86%)和中国石油(11.16,-0.26,-2.28%)的净资产收益率在8%左右，不低于A股市场整体水平和化工板块的水平，估值合理。推荐中国石化和中国石油。建议关注辽通化工(11.59,0.00,0.00%)。
　　安信证券认为，此次燃油价格调整估计会对各航空公司的股价造成一定的压力。不过航空股经过充分调整，安全边际较高。航空股有望走出一波春季行情。推荐盈利能力最强的中国国航(12.77,-0.27,-2.07%)及受益于海南国际旅游岛建设的海南航空(9.21,0.00,0.00%)，以及受益于内航外线提价的上海机场(12.05,-0.35,-2.82%)。
　　长江证券(11.70,-0.42,-3.47%)研究报告表示，从目前订票形势看，需求增长逐步恢复，随着元旦、春运等节日临近，旺季即将到来，维持行业看好的评级。近期建议关注国际客货业务强势的中国国航、近期“小非”解禁的东方航空(6.59,-0.40,-5.72%)、受益海南岛旅游旺季的海南航空。
　　行业评判
　　东方证券  智能设备具投资潜力
　　作为高端装备制造产业的重点发展方向，智能专用设备及智能控制系统最能体现高端、智能的特点，而且既能代表行业的技术升级方向，又有明确的市场需求和产业化前景，极有可能成为具有潜力的投资领域。推荐机器人(50.400,-1.12,-2.17%)、智云股份(27.360,-2.18,-7.38%)、日发数码(44.75,-1.35,-2.93%)、金自天正(21.60,-0.88,-3.91%)、宝德股份(16.940,-0.95,-5.31%)、先河环保(36.600,-1.20,-3.17%)和尤洛卡(105.000,-3.50,-3.23%)。
　　　中银国际  汽车股目前估值过低
　　由于今年一季度销量较高，故明年一季度行业销量增长可能低于预期，预计上市公司销量增长及盈利将出现分化，但全年仍有望实现15%的增长。汽车股目前估值过低，建议中长期配置，给予行业增持的评级。推荐江淮汽车(10.78,-0.68,-5.93%)、华域汽车、上海汽车(15.15,-0.48,-3.07%)、潍柴动力(54.70,-1.38,-2.46%)、宇通客车(21.18,-0.89,-4.03%)和特尔佳(17.40,-1.64,-8.61%)等。
　　　海通证券(9.91,-0.13,-1.29%)  创新业务令券商增收
　　融资融券等创新业务快速增长，预计2011年创新业务将为券商带来15%～20%的增量收入，步入实质贡献阶段。继续给予券商行业增持的评级。目前券商股整体估值水平具较高安全边际。重点推荐辽宁成大(30.29,-0.80,-2.57%)、吉林敖东(34.10,-0.70,-2.01%)、中信证券(12.83,-0.20,-1.53%)、锦龙股份(17.22,-0.38,-2.16%)。从业绩弹性角度，推荐锦龙股份和长江证券。
　　国信证券  造纸行业供需将改善
　　今年前10个月纸业固定资产投资累计增长10.6%，为近年最低，预示2011年供给压力较小，而预计需求增长7.2%，供需状况将改善。预计明年造纸业盈利增长50%以上，市场运行将前低后高。建议全年关注美盈森(40.96,-1.04,-2.48%)、通产丽星(13.58,-0.53,-3.76%)和岳阳纸业(11.76,0.00,0.00%)，中期前后可关注齐心文具(16.59,-0.62,-3.60%)、晨鸣纸业(7.01,-0.13,-1.82%)和太阳纸业(11.05,-0.21,-1.87%)。
　　银河证券  火电业投资价值受压
　　国内动力煤价格持续高位运行，火电继续承受压力。未来即使上网电价调整，也不足以推动行业景气周期的彻底改变，火电行业的投资价值仍然受到抑制。维持对电力行业中性的评级。建议继续选择盈利能力较佳、估值较低、且具备资产整合潜力的公司。推荐粤电力、穗恒运和内蒙华电(9.15,-0.35,-3.68%)。
　　中投证券  空调销量将继续增长
　　空调行业内外销都保持较为强劲的增速，2010年国内全年总销量至少增长40%以上。明年1000万套保障性住房投入市场，也将对冲地产调控对空调销售的负面影响。预计明年空调内销依然能够维持10%以上的增长。维持对格力电器(17.49,-0.62,-3.42%)、美的电器(16.25,-0.69,-4.07%)和青岛海尔(26.47,-0.64,-2.36%)强烈推荐的投资评级。
　　投资策略
　　中银国际  明年年初有望上涨
　　2011年初的A股市场有望走出一轮业绩推动的行情，主要原因是，在货币紧缩的迟疑中经济景气将在年初达到周期性高点。随着通胀压力的进一步上扬，2011年上证综指的核心运行区间在2700～3600点之间，波动幅度基本与2010年相仿。以盈利增长为基础，A股市场可以看到20%的上升空间。看好具有涨价潜力的上游产品在明年年初的走势，包括有色金属、煤炭和大宗化工品。与固定资产投资相关的建筑建材和机械也有一定机会。随着紧缩压力的逐步显现，下半年对于经济转型的关注可能会重新提高。
　　西南证券(12.07,-0.13,-1.07%)  二季度宜增持现金
　　2011年是“十二五”的开局之年，新的经济功能区和新的经济增长点将带动经济继续较快增长。预期一季度和三季度末至年底存在比较好的投资机会，全年市场将运行在2630～4050点之间。建议在年初积极配置重装工业的龙头股，以及受益政策扶持的区域板块个股。二季度是政策调控的敏感期，建议增持现金，重点关注政策性影响比较大的概念股和有重组预期的题材股。如果二季度市场出现有效回落，那么三季度后期仍然是积极布局跨年度行情的好机会，可以加大股票配置比例。
　　海通证券  前期震荡后期上行
　　2011年是一个承前启后的时期，而经济转型有望借“十二五”开局之年扬帆启航。审慎灵活的政策取向是客观现实和主观需求的叠加选择。当政策在多重目标之间做权衡调整，A股市场也将各种政策预期充分演绎出来。明年上半年股市震荡的可能性较大，而下半年股指上行的可能性较大。预计2011年A股整体盈利增速15%～18%，上证综指运行区间2600～3500点。从经济、货币周期角度，看好大消费，上半年相对看淡中上游。

    电力
    电力设备：非晶合金变压器 引领节能新潮流
　　顺应节能潮流的非晶变压器。
　　随着对低碳经济的日益重视，变压器节能受到世界范围内各个国家的普遍重视。在目前的配电变压器领域中，非晶合金变压器是能耗最低的设备，相较普通硅钢变压器空载损耗下降80%，空载电流下降85%。以总拥有费用计算，非晶变压器的使用成本也低于同类硅钢产品，具备优异的性价比。
　　市场容量保证需求空间。
　　在未来的5~10年内，包括发电、输电和用电的整个电力电网系统都将保持稳定增长的趋势，为非晶变压器产品保证了充分的需求空间。综合配电网络和风电、光伏等新能源电网接入的市场容量，我们预计在“十二五”期间非晶合金变压总需求量达到23867万kVA，年复合增长率约48%，到2015年我国配电变压器中非晶设备占比将接近7%。
　　带材国产化促进行业发展。
　　2010年安泰科技(22.16,-0.93,-4.03%)的非晶带材生产线实现大规模产能扩展，从之前的3000吨上升至4万吨，预计未来将达到10万吨的产能，打破了原先上游供货商单一的局面。虽然目前新生产线还在调试中，成品率不高产量有限，其价格水平与日立金属的大批量采购价格相比还不具备明显优势，但上游带材领域的国内竞争者进入、总体产能的大幅度提高将极大的促进下游非晶合金变压器行业的发展。
　　投资标的：
　　作为市场占有率达到80%的企业，置信电气(17.09,-0.02,-0.12%)在非晶合金变压器领域中处于绝对优势地位。公司在12年的研发、生产过程中积累了丰富的实践经验，工艺成熟，产品性能稳定，并克服了非晶产品噪声高的缺陷，成功的将噪声水平降至45dB以下，拓展了非晶变压器的应用领域。在生产成本方面，由于公司的规模效益，其毛利率始终保持在33%~40%的高水平。在销售渠道方面，公司已建立起上海、江苏、山东、福建、山西、河南为核心的营销网络，成为打破配电设备市场地域分割的先行者。
　　风险提示：
　　上游非晶合金带材价格波动风险；行业进入者增加带来的竞争加剧风险。