才追踪完均胜电子的2022年报和2023年一季报，确认了困境反转，前两天又刷到一条消息。
中国证券报称，均胜集团计划用3年多时间将公司全球营收从2022年的600亿元提升至1000亿元，将国内市场营收占比从25%提高至50%，国内营收达到500亿元。
01 拆解均胜集团千亿营收战略
考虑到2023年都快过半了，均胜集团说用3年多时间达到千亿营收，即大约2026年集团营收达到1000亿。
注意是均胜集团，均胜集团除了均胜电子，还有在科创板上市的均普智能（688306），以及其他业务，在全球30个国家拥有超过100座工厂及机构。
均胜集团的1000亿营收目标能不能实现？拆解一下就知道了。
均胜电子2022年营收498亿，其中汽车安全344亿，汽车电子151亿，均普智能20亿，按照官方的说法，2022年集团营收为600亿，即其他业务85亿。
由于不清楚均胜集团其他业务的具体情况，就假设其他业务从2022年的85亿增长到2026年的100亿，复合年均增长率也就5%的样子，也就是过去几年中国GDP的平均增长速度而已，按这个增长速度计算毫无疑问是严谨的。
均普智能主要做的是各种智能装备，包括新能源汽车智能装备、医疗健康智能装备以及工业数字化智能工厂服务等，大家理解为一个高端设备制造厂商就好。
由于设备制造行业的商业模式，均普智能过去几年的营收出现一些波动，好在订单表现出了强劲的增长态势。2022 年度新签订单 28.35 亿元，新接订单同比增长 29.88%，截至报告期末在手订单 36.84 亿元，在手订单同比增长 34.32% 。
考虑到均普智能当前的营收体量和较快的订单增速，以及疫情过后经济建设恢复增长，谨慎起见，咱们就假设均普智能2023年到2026年每年的增长速度为10%，到2026年也就是贡献营收30亿左右。
也就是到2026年，均胜集团的其他业务和均普智能合计贡献130亿营收，集团剩下的870亿营收要靠均胜电子完成，也就意味着到2026年，均胜电子要累计实现75%的营收增长，换算下来复合年化增长率15%左右。
均胜电子能否完成这个增长目标呢？拆解一下就清楚了。
02 汽车电子与汽车安全，两大业务双轮驱动
2022年均胜电子营收498亿，其中，汽车安全业务344亿，同比增长6%，占比69%；汽车电子151亿，同比增长18.5% （剔除汇率影响后同比增长约24%），占比30%。
汽车安全业务此前一直处于并购中，市场顾虑比较大，但随着整合完毕，已经开始困境反转。23Q1安全业务实现营收 91.7 亿，同比增长约10.3% 。这还是在一季度国内汽车产量同比下跌4.3%、销量下跌6.7%的背景下取得的成绩。
一季度是行业淡季，谨慎起见，咱们就假设2023年汽车安全业务营收为91.7x4=366.8亿，同比2022年增长6.7%，而且在接下来几年都保持6.7%的增长速度。
汽车电子过去几年一直保持较快的增长势头，订单表现尤其惊艳，2022年汽车电子累计新订单达到282亿元，今年已经拿到130亿800V快充订单，在新能源汽车渗透率继续提升，智能驾驶、800V快充大规模商用逼近的情况下，汽车电子业务接下来将继续保持较快的增长速度，预计2023年到2026年，将保持同比增长 20.75%、26.00%、31.25%、35%的增速。
也就是从2023年到2026年，均胜电子的营收增长预计是这样的。
均胜电子能完成这样的增长目标吗？
新能源大爆炸认为：这个增长目标是经过严谨计算的，实现的概率极大。
安全业务已经整合完毕，Q1已经基本实现盈亏平衡，自身业绩开始反转，接下来将进入持续的增长通道。
虽说全球汽车销量接下来预期很难有明显增长，但新能源汽车不仅安全气囊数量普遍增加，还增加了诸如智能传感器、面部识别系统、高级驾驶辅助系统等安全产品，汽车安全单车价值大幅度提升。
据华经产业研究院数据，预计 2025 年全球汽车安全市场空间将达到 490 亿美元，较 2020 年水平，年化增速为16.8%。
作为全球top 2汽车安全厂商，均胜电子将直接受益于汽车安全市场的扩容，这一点已经在新订单中新能源客户占比的提升上得到了验证— —2022年公司累计获得新订单763亿，新能源占比超过60% 。
毋庸置疑，上面预计未来几年汽车安全业务仅保持6.7%的增长，是非常保守的！
汽车电子业务就更不用说了，新能源汽车带来大量的增量市场，尤其是智能座舱、网联、智能驾驶、新能源管理等板块，均胜在这几个领域均有完善的布局。
智能座舱方面，公司已经具备一体化智能座舱解决方案，尤其是与华为深度合作，共同构建了软硬件一体化的智能座舱完整解决方案， 相关产品也已获国内某领先车企多款车型项目订单。
智能驾驶方面，公司定位智能驾驶领域的 Tier1，可以为客户提供全栈式智能驾驶解决方案。
新能源管理领域，尤其是 800V 高压快充，公司深耕多年，拥有丰富的产线，产品覆盖新能源汽车电池管理系统、充电升压模块（Booster）、 车载充电机（OBC）、直流电压转换器（DC/DC）等单一及多合一功率电子产品，可以帮助客户加速 800V 平台架构的普及与应用。
今年Q1，在国内汽车产量同比产量下跌4.3%、销量下跌6.7%的情况下，公司的汽车电子业务继续保持较快增长，达到了18.5%。
无论是汽车安全业务，还是汽车电子业务，均胜电子都拥有丰富的技术和产品储备，随着公司的经营反转，接下来将随着行业的快速增长而增长。
03营收结构和盈利能力提升
如果说安全业务的整合完毕以及汽车电子的完善布局，将保障公司至少可以搭上行业的发展快车，公司对国内业务的布局调整和持续的加大投入，则将持续提升公司的行业竞争力。
通过前几年的并购整合和研发投入，无论是技术，还是产品，抑或是客户资源，均胜都具备足够大的竞争优势，现在要做依托中国先进制造的产能，形成更强的全球竞争力，尤其是国内的竞争力。
这正是公司过去几年在做的事情：整合高田资产和KSS，对区域重合度高、生产效益低的公司进行整合，重组减员；设立上海全球研发中心，以及合肥新产业基地等。
合肥一期项目预计2023年投产，投产后将实现方向盘系统 400 万件/年、安全气囊系统 1000 万件/年的产能。此外，气体发生器智能制造基地湖州的三期扩建项目已在22年顺利竣工并投产。
目前均胜的营收76%来自境外，24%来自境外，随着国内产能的逐步投产，境内的营收占比也将快速提升，这也是管理层看好2026年集团境内营收提升到50%的信心所在。
关键国内营收占比的提升，还能大幅度改善公司的盈利能力！
无论是均胜电子，还是均普智能，国内业务的毛利率都比国外更高。均胜电子2022年国内业务毛利率16.02%，国外却仅有10.76%；均普智能2022年国内业务毛利率27.16%，国外仅有18.06%。差距巨大，原因是国外的人工成本更高，尤其是很多发达国家的人工成本。
一旦国内营收占比提高到50%，即使按照最保守的预估，汽车安全业务和汽车电子业务的毛利率接下来几年保持不变，公司的平均毛利率也可以提升到13.39%，相比现在的12%也有明显改善。
实际上，汽车安全业务困境反转，尤其是国内产能的提升，毛利率逐步提升是必然的，尤其是毛利率更高的汽车电子业务占比提升，到2026年，汽车安全和汽车电子的营收占比有望逼近五五开，均胜电子的平均毛利率则有望提升到16.21% ，相比2022年的12%大幅度提升。
所谓时来天地皆同力，这几年宁波市为了”世界500强企业实现零的突破“，实施加快培育制造业百强企业”新政，对于均胜集团这样的头部企业，开始加大了扶持力度。
这不前两天刚出来了一个公告：子公司宁波普瑞均胜汽车电子有限公司近期分别收到了省级未来工厂和省级重点实验室相关的政府补助，合计金额 1,499 万元。
对了，很多人不知道吧，均胜电子的研发支出一直位于宁波上市公司板块里前列，2022年位居榜首，而且遥遥领先。
（2022年宁波上市公司研发支出前十）
通过上面非常严谨的分析，对于均胜集团到2026年完成1000亿的营收目标，新能源大爆炸非常有信心，甚至认为很可能1000亿还只是起步。
04 千亿目标背后更值得深思
相比目标能否完成，让人更好奇的是管理层在此时抛出这个目标背后真正的意图所在，leo私自揣测，应该有如下几点考虑。
第一，这侧面验证了此前新能源大爆炸认为均胜电子对于汽车安全的整合已经完成的论断。
汽车安全业务是公司的基石业务，只有基石业务整合完毕，可以实现自我造血之后，管理层才有底气和信心看好公司未来几年内的营收持续增长。
也就是均胜电子的经营基本面改善，已经得到了确认，接下来将保持持续向上的增长态势。
其次，管理层对于汽车产业，尤其是新能源汽车产业趋势的认知持续升级，更加重视新能源汽车业务，尤其是看好中国新能源汽车的未来，在战略上，更加看重中国市场，持续加大中国市场的开拓以及产能建设。
这毫无疑问是非常正确的策略，中国制造的优势可谓天下无敌，均胜通过过去几年的并购整合，本来在全球品牌和渠道方面就具备优势，现在再结合中国制造的威力，未来持续受益于国产替代，赶超奥托立夫，跻身全球汽车安全之王，只是时间问题。
第三，很可能也是对于公司市值长期成长的期待。
这也无可厚非，只要公司发展越来越好，谁都希望市值上也能体现出来，这也是新能源大爆炸看好均胜电子的原因，看好均胜的困境反转，未来二级市场也必将反应过来。
作为全球汽车安全第二以及汽车电子龙头，公司现在200亿出头的市值，确实太低了，此前因为业务整合还没完成，财务压力太大，也可以理解，但接下来随着安全业务整合完毕，可以实现自我造血，加上汽车电子业务的快速发展，绝不应该仅仅只有200亿市值。
假如按照上面的保守预测，公司在2026年实现864亿的营收目标，净利率就算5%吧，净利润就是43亿，给个25倍的估值，就是1075亿的市值，这么一推算，千亿市值还是可能实现的。
总之，只要全球地缘政治格局不出现大变化，均胜集团完成千亿营收目标基本没问题，甚至均胜电子自己都有可能完成这个目标，至于均胜电子能否达到1000亿市值，则要看天时地利人和，但现在200亿出头的均胜电子，肯定是足够便宜和低估的！
