国元国际11月4日发布对金风科技的研报，摘要如下：
2020年前三季盈利20.7亿元人民币，同比增长30%：
2020年1-9月公司实现收入370.3亿元人民币，同比增长49.7%，归属于母公司净利润20.7亿元人民币，同比增长30.0%；2020年三季度公司实现收入176.1亿元人民币，同比增长95.6%，归属于母公司净利润7.9亿元人民币，同比增长95.6%。公司三季度业绩表现良好，符合预期。
三季度毛利率环比改善，维持2020年全年风机毛利率15%目标：
公司2020年三季度综合毛利润为30.1亿元，毛利率为17.1%，环比上升1.32个百分点；2020年1-9月综合毛利率为17.3%，同比下降3个百分点，主要由于整机业务占营业收入比重增加，以及部分业务毛利率下降。
公司维持2021年全年风机15%毛利率目标指引不变，并预期2021年毛利率有望持续改善，主要受益未来交付结构中低毛利产品将大幅减少、高毛利的海上风电订单的交付、具成本竞争力的新产品量产以及抢装潮过后零部件价格下降。
在手订单充裕，初步预期公司2021年出货量10GW以上：
截至2020年9月30日，公司外部在手订单合计15,620MW，其中待执行订单共计14,046MW，已中标未签合同订单共计1,574MW。分产品来看，2S系列产品的外部在手订单合计7,957MW，占比50.9%；3S/4S系列产品的在手订单量增至5,094MW，占比升至32.6%；6S/8S系列产品订单量为2,420MW，占比为15.5%。预期2021年风电行业新增装机30GW，公司2020年出货量10GW以上，公司未来业绩有望持续增长。
维持买入评级，目标价12.8港元：
我们更新公司盈利预测并结合行业内可比公司估值情况，给予公司目标价12.8港元，相当于2021年和2022年13和10.6倍PE，目标价较现价有22%上升空间，维持买入评级。
