近期最火的行业无疑是新能源，光伏、风电、锂电是当前最有潜力的三大清洁能源，市场轮番炒作这三大板块，光伏涨完风电涨，风电涨完锂电涨。
今天要说的这家企业，同时占据风电+锂电两大新能源，下游还覆盖5G+军工两大高景气赛道，今年整体涨幅接近一倍，市值突破300亿，但是目前动态市盈率仅15倍，估值仍处于低位。
这家企业叫做中材科技，国内特种纤维复合材料龙头，在新材料领域拥有深厚的技术实力。
1）公司的先进复合材料曾应用于神舟系列载人飞船。
2）曾承担国家科技计划项目29项，承担国家科技部、国防科工委等省部级科研项目107项。
3）荣获国家科技奖励5项，国防科工委科技进步一等奖等省部级科技奖励40余项。
4）拥有国家专利31项，专有技术67项。
公司的主营业务包括风电叶片、玻纤、先进复合材料、锂膜等，其中风电叶片和玻纤贡献了80%以上的营收，先进复合材料和锂膜业务未来有望成为新的增长点。
中材科技体现出低估值+高成长属性，营收从2014年的44.2亿增长至2019年的136亿，5年增长2倍以上；净利润从2014年的1.52亿增长至2019年的13.8亿，5年增长10倍以上。
2020年公司业绩增速加快，前三季度公司实现营收129亿元，同比增长35.46%；归母净利润15.5亿元，同比增长51.96%。
1、玻纤业务成长稳定，奠定业绩增长基础
玻璃纤维业务是公司成长的基础，子公司泰山玻纤年产能突破90万吨，2020年规划产能100万吨，仅次于中国巨石，位列行业第二。
玻纤行业是一种非金属材料，广泛用于电子电器、风能、航空航天、建筑、交通等领域，行业准入门槛较高，目前国内有中国巨石、泰山玻纤、中材科技、重庆国际、山东玻纤等企业，行业供给格局增速有限。
玻纤不仅是周期性行业，也具备一定成长性。过去4年玻纤产量增速均超过10%，下游需求持续旺盛。
PCB、新能源汽车以及风电叶片都给玻纤提供了需求增量，未来5年需求增速预计在10%以上，供需格局有望维持平衡。
目前玻纤价格处于上升通道，龙头企业具备成本优势，利润率更高，比如中国巨石和泰山玻纤，净利率达到分别20%、14%。
2020年上半年，公司玻纤业务实现销量45.6万吨，同比增长8.83%；实现收入29.6亿元，同比增长6.09%；实现净利润4.8亿元，同比增长23.08%。
测算三季度公司玻纤销量超30万吨，创历史季度峰值，四季度玻纤有望继续量价齐升，驱动公司业绩增长。
2、未来2-3年内看风电叶片
2020年被称为风电抢装大年，上半年全国风电新增并网装机632万千瓦，其中陆上风电新增装机526万千瓦、海上风电新增装机106万千瓦，陆上风电的规模远超海上风电。
主要是因为2019年5月国家发改委发布《关于完善风电上网电价政策的通知》，规定以下三条内容：
1）2018 年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。
2）2019年1月 1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。
3）对2018年底前已核准的海上风电项目，如在2021年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价；2022 年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。
意思是，陆上风电到2021年将不再享受补贴，海上风电将延续到2022年及以后，但补贴力度以后随之下降。
陆上风电的抢装期给公司业绩带来爆发，中材科技风电叶片业务创历史新高，2020年上半年实现营收32.58亿元，营收占比42.9%；实现销量4.6GW，同比增长43.3%；实现净利润3.9亿元，同比增长116.7%。
部分人对抢装期过后业务存在担忧，不过明年开始海上风电的装机有望爆发，持续时间至少2年以上。
中国有着漫长的海岸线，国内海上风电起步晚、规模小，截止2019年底，已招标未开工海上风电项目容量约21GW，再加上国外市场增量，未来发展空间很大。
在此基础上，风电叶片市场未来2-3年依旧供应紧缺，中材科技有望持续扩大市场份额。
公司目前拥有8.35GW风电叶片产能，累计装机突破45GW，市占率连续九年位居国内第一，产品拥有叶片大、重量轻、强度高的特点，代表着国内叶片最高制造水平，业内仅少数厂商具备量产能力。
3、中长期看锂膜业务
锂电隔膜业务虽处于起步阶段，但已经拓展宁德时代、LG、SK等国内外动力电池巨头，三星也是潜在客户，战略客户供应份在额稳定在40% 以上。
隔膜是锂电池材料中技术壁垒最高的环节，影响锂电池的轻量化和安全性，国内目前主要有恩捷股份、中材科技、星源材质三家厂商，累计市场份额约60%，中材科技市占率为12.8%，仅次于恩捷股份。
2020年上半年实现湿法隔膜销售收入2.37亿元， 海外销售占比约 15%。
其中，子公司中材锂膜2019年隔膜出货量约1.6亿平米，2020 年上半年实现营收8440万元，净利润1037万元。子公司湖南中锂实现营收1.5亿元，净利润-1956万元。
公司锂膜业务先做大后做强，处于加速扩张期，海外业务+涂覆膜+7um隔膜将是未来成长的三大动力，7um湿法隔膜已在行业率先实现量产量销，同时5um隔膜正处批量供货前夜。
经测算9月隔膜销量已超5000万平，三季度锂膜业务扭亏为盈，目前锂膜业务处于出货量、利润、估值的三重拐点，中长期有望贡献稳定盈利。
风电和锂电是国家大力发展的新能源，中材科技可以说站在风口上，目前趋势良好，展现出中长期投资价值。
参考研报：西南证券《中材科技的认知差：成长的玻纤，拐点的锂膜》
