2019 年供给收缩显著，预计全球精炼铜供需格局改善
有分析称， 2019 年 1 月 9 日印尼能源与矿物资源部称 2019 年 Grasberg 项目铜精矿产量预计减至 120 万吨左右， 2018 年产量约为 210 万吨;折算铜金属量分别约为 36 万吨和 64 万吨。有分析之前预计 2019 年 Grasberg 减产29.5 万吨， 2019 年全球精炼铜短缺 8 万吨。这次新闻报道更加确立机构对于19 年铜供给收缩的判断。我们认为 2019-2020 年全球铜供给端新投产能增速下滑;需求端方面，全球新能源铜消费量有望维持高增速。 我们预计 2019-2020年全球精铜供需格局呈现改善的格局，建议关注国内铜业龙头江西铜业以及铜资源储量大幅提升的紫金矿业。
成本支撑或使铜价回归合理区间
截至 2019 年 1 月 9 日 LME 铜价为 5964 美元/吨， 我们认为近期 LME 铜价的下跌，已经促使高成本运行的公司停产以避免亏损，导致供给收缩利好铜价。据高盛测算， 2018 年全球约 50%的主要铜矿项目完全成本高于 6250美元/吨， Grasberg DMLZ 和 BC 两个项目完全成本约 7000 美元/吨。另外，据 SMM，帝国金属公司( Imperial metals)正在关闭不列颠哥伦比亚省波利山矿( Polley mine)的生产，该公司表示由于铜价下跌，公司不得不做出关闭决定。
市场情绪或略显悲观，新能源领域需求有望成新亮点
我们此前铜行业深度报告《供需有望改善支撑铜价长期向好运行》 预计 18-20年全精炼铜需求CAGR为2.15%高于供给CAGR1.64%。据Wood Mackenzi，中国铜消费子行业中，电力和建筑业是主力军， 2017 年合计占比高达 58%。据国家统计局，截至 2018 年 11 月中国电网投资完成额累计值同比下降3.23%;建安工程固定资产投资完成额累计同比增长 3.2%，较 17 年同期下降4.5pct，下游主要经济指标不及预期致使市场对铜下游消费略显悲观，但全球新能源发电领域涉及的铜消费量增速仍以两位数速度高速增长。
新能源领域铜消费量或被忽视，未来有望保持高速增长
据报道， 2017 年全球新能源汽车和充电桩的总用铜量仅约 12 万吨， 18 年预计 15 万吨，较全球铜消费量而言，边际增量有限。但我们认为市场对光伏、风电、太阳能发电、核能发电等领域相对低估。分析预计 2019-2020 年全球新能源发电领域铜消费量分别约 326、 385 万吨，同比增长 26.70%、18.26%，预计 18-20 年新能源领域铜消费量 CAGR 约为 22.41%。
风险提示： 供应端收缩低预期或产能释放超预期;下游需求不及预期;中国经济结构转型。
