国内煤炭市场供大于求的状况在2015 年持续,国内动力煤价格进一步显著下跌。2015 年秦皇岛5,500 大卡动力煤平均价格预计同比下跌16%。受此影响2015 年伊泰煤炭的煤炭平均售价预计同比下降21.3%至267 元/吨,而单位坑口自产煤成本预计同比降2.0%至85.0 元/吨。
伊泰煤炭计划发行总额大约100 亿的优先股,我们认为募资额主要用于支持四个大型煤化工项目的建设。伊泰煤炭目前在建设四个大型煤化工项目(伊泰煤制油二期,伊泰化工,伊泰伊犁能源一期,伊泰新疆能源一期),总资本开支约1,004 亿人民币,预计在2016 年后陆续投产。
维持“中性”评级以及维持目标价 7.00 港元。我们预计伊泰煤炭的EPS 在2015/2016/2017 财年分别为人民币0.175/0.230/0.244,分别同比变动-74.7%/31.2%/6.0%。基于我们的预测,我们的目标价相当于0.8 倍/0.8 倍/0.8 倍的2015/2016/2017 财年市净率。