国际能源网讯：美银美林近日发布报告称，虽然该行外汇团队对于美国经济前景的基本预期是经济温和复苏、通胀适度增长，但这一预期面临着许多风险。
在这些风险中，美联储将缩减量化宽松规模是已被众人所知的一种风险。美银美林的外汇团队怀疑，当美联储真的开始缩减量化宽松规模时，可能不会对市场造成重大影响。但除了这种风险以外，还有其他许多上行和下行风险令美银美林对2014年美国经济前景的基本预期形成了威胁。
以下是摩根大通外汇团队在报告中列出的十大风险：
1.来自于美国通胀的下行风险
在我们看来，这很可能是市场低估的最大风险。我们预测，2014年美国实质GDP的增长速度将会加快至2.6%，而通胀则仍将在当前水平附近徘徊。在财务“逆风”日渐疲弱以及美联储可能以渐进方式来缩减量化宽松规模的环境下，我们认为存在一种风险，即经济数据可能出现令人惊喜的上行。这将通过贸易渠道来令新兴市场从中受益。但是，如果由于受到潜在增长放缓或结构性失业率上升等因素的影响，导致产出缺口收窄，则美国通胀的上升速度可能会快于我们预期，这将主要对美国和新兴市场增长曲线的“腹部”造成影响。
需要加以观察的问题包括：在增长势头改善的同时，就业市场却无法相应痊愈，这可能意味着失业率将会出现结构性的上升。我们还将关注密歇根大学消费者信心报告、核心通胀读数以及工资增长数据所呈现出的长期通胀预期。
2.来自于欧洲通胀的上行风险
在未来几个季度中，欧洲经济将面临继续通缩的严重风险。在我们的《全球经济年展望》（Global Economics Year Ahead）报告中，我们的欧洲经济学家指出，债务动量所面临的最大风险是持续保持疲弱状态的通胀。债务动量的恶化或财务方面的失误，再加上与银行业高管有关的不确定性，可能会重新引起负面情绪，从而导致欧洲中东部国家的汇率和收益率下降。但是，这可能会是一个交易机会。欧洲央行很可能将推出长期再融资操作（LTRO），来对这种疲弱态势作出回应。此外，欧洲央行还可能会在长期再融资操作的问题上采取激进立场，甚至采取措施打压欧元。鉴于这种风险，我们仍旧看好匈牙利福林兑欧元，并更愿意做多巴西雷亚尔和墨西哥比索（兑欧元）。
需要加以观察的问题包括：应重点关注消费者物价指数（CPI）的读数以及欧元区边缘国家的财务表现，尤其是西班牙，原因是其赤字水平相对较高。另外，欧洲央行对于特殊政策的立场转变也值得关注；从欧洲央行有关负存款利率的讨论来看，我们已经在某种程度上看到了这种转变。
3. 来自于中国经济的下行风险
我们预计，2014年上半年中国经济增长速度将略微有所加快，而随后则将趋于缓和，到2015年将再度加快。这将要求当局需要作出微妙的调整，在仍旧雄心勃勃的增长目标与本土需求构成向消费转变的计划之间作出平衡，而在控制房地产行业部门的同时想要完成这项任务并非易事。如果经济增长速度放缓，则将对商品价格造成负面影响，巴西、阿根廷、秘鲁、南非、印度尼西亚和哥伦比亚等出口国将会受损。由于南非继续面临经常帐赤字，因此南非兰特将面临最大风险。
需要加以观察的问题包括：关注当局有关房地产行业部门的言论，尤其是在深圳和上海调高首付比例以后更需关注。此外，我们的ChinaLEAP指标和信贷数据也应可提供有关经济活动的领先信息。
4. 来自于巴西和印度大选的混合性风险
在2014年中，金砖四国里有两个国家将会进行重要选举，即巴西和印度。有越来越多的证据表明，这两个国家的增长潜力正在下降，因此它们都非常需要新的理念来执行急需的结构化改革。在巴西，有民意调查显示，反对党在大选中获胜的风险非常低，肯定低于我们根据该国相对疲软的经济表现而作出的预期。如果反对党胜出，则很可能令政策管理得到改善，并使结构化改革的实施进程得以加快。
在印度，存在出现无多数议会的风险，意味着没有哪个政党将可组建政府。如果这种情况成为事实，则很可能加大印度卢比所面临的压力，原因是该国继续面临来自于政府不稳定和结构化改革实施可能性较低的威胁，尤其在基础设施建设部门中更是如此。整体而言，如果大选的结果是出现一个稳定的联合政府，由任意一个党派负责领导，那么印度卢比就可能从中受益。据Compass统计的数据显示，印度卢比是世界上最被低估的货币之一。
需要加以观察的问题包括：这两个国家中民意调查的进展需要多加关注。在12月8日，印度将会公布官方的民意调查报告；随后，全国大选将在2014年4、5月份中进行。巴西的总统大选日则将是在明年10月份。
5. 俄罗斯这头“巨熊”正在走出冬眠的巢穴。
我们认为，俄罗斯总统弗拉基米尔·普京（Vladimir Putin）将决定改组政府和/或推进改革来刺激陷入停滞状态的经济，尽管可能因此面临高昂的政治和社会成本。雄心勃勃的私有化日程和投资气候的改善将可推动资本流入。不那么正面的是，“改革”可能会以政府加强对企业的监管的形式出现，甚至是政府对经济实施更强的控制。
要加以观察的问题包括：任何政府改组措施都可能预示着即将来临的改变，新政府官员的个性最有可能设定改变的方向。在2月份具有政治重要性的冬奥会过后，这种改变发生的可能性很可能将有所增长。
6. 巴西评级遭下调。
标准普尔将巴西主权评级的前景设为“负面”，我们认为该机构可能在明年下调其评级。目前还不清楚，巴西政府为控制公共贷款所采取的措施是否足以控制财政风险。正如我们在最近公布的一份《巴西视点》报告中所指出的那样，结构化的财政动量仍在扩张，这可能会迫使巴西央行升息，且升息幅度将超出我们目前的预期。换而言之，当前的巴西财政政策可能与巴西压低通胀的目标不相符。
需要加以观察的问题包括：关注基本财政盈余情况的发展及其是否向目标方向靠拢，即在GDP总额中所占比例从1.6%上升至2.3%；以及关注面临着增长减弱形势的巴西当局是否将可在实际上实现其放缓公共贷款活动的意图。
7. 墨西哥改革的尾部风险
所有人都喜欢墨西哥，但该国存在一种风险，即令人失望的财政改革将会延展至能源部门的重组；我们预计，这项重组措施将在2013-14年中被执行。我们的基本情境预期是，这项改革将会起到提高生产力的作用，为该国带来足以改变“游戏规则”的动能。我们认为，上行风险和下行风险同时存在。
从负面角度来看，改革可能不足以吸引海外石油公司和开放能源部门，这将带来严重负面的市场影响。但在我们看来，改革的正面因素高于负面因素；不过，后者将对市场造成更加重大的影响。海外直接投资下降的前景将导致墨西哥比索承压，而墨西哥比索（兑欧元）是我们明年首选外汇投资之一。
需要加以观察的问题包括：我们预计，宪法变迁将在12月15日以前得到批准，二级法律则可能要到2014年第一季度才会获批。关键的问题将在于改革措施的执行，如私人部门通过利润分成合同而参与改革、墨西哥石油公司财政负担的降低以及民间发电等。
8. 地缘政治风险抬头。
在未来六个月时间里，沙特阿拉伯和以色列对伊朗的担忧情绪可能日渐增强，甚至有可能采取一些导致该地区稳定性动摇的措施。在这一过渡时期过后，伊朗（核计划相关）协议或许无法达到预期，原因是伊朗高层几乎未作出什么承诺。因此，油价的中期风险犹存。
对于能源在CPI篮子中占有相对较高比例的国家来说，如果油价倾向于迅速调整，则这些国家货币的发展曲线可能承受向上压力，如智利、中东欧国家、土耳其和印度等；如果政府倾向于承受这种调整所带来的冲击，则其CDS（信用违约掉期）曲线可能承受向上压力，如印度尼西亚等。
需要加以观察的问题包括：在未来六个月时间里，与核计划协议有关的伊朗国内政治变化将需加以重点关注。此外，以色列和沙特阿拉伯以及其他地区性力量的立场也需关注。美国国会可能采取的行动也会令这一进程面临脱轨的风险。
如果中日两国之间在有关中国东海地区岛屿问题上的紧张关系升级，则全球市场信心可能恶化。日本和美国尚未承认中国推出的防空识别区，这意味着双方之间的紧张关系存在升级的空间。这种紧张关系发展为报复性经济政策的风险，如贸易、投资和旅游政策等。
最近需要加以观察的问题包括：美国最近闯入中国的防空识别区，以测试后者的态度。
9. 东欧地区的外汇抵押贷款诉讼
针对银行的外汇抵押贷款相关诉讼已出现在多个东欧国家中，从而带来了新的不确定性，意味着未来银行可能将需承担更多的赔偿费用；与此同时，这些诉讼也提供了一个令遗留外汇贷款问题最终得到解决的机会。在匈牙利，该国最高法庭将对外汇贷款的有效性以及合同条款的单方面改动是否应被允许等问题给出指导。
需要加以观察的问题包括：匈牙利最高法庭将从12月16日开始就此展开讨论，完成的日期还不清楚，但一旦法庭作出判决，则政府就将宣布针对外汇借款人的最终救济方案。匈牙利政府很清楚保持金融稳定性有多重要，我们认为政府不太可能选择极端的方式来解决这个问题，即使是在最高法庭作出严厉判决的情况下也是如此。但是，法庭判决可能为激进的解决方案提供合法性，而这种解决方案可能会在未来几年时间里被执行。对于其他拥有广泛的外汇贷款问题的国家来说，匈牙利的案例也可能会提供一个模板。
10. 乌克兰可能无法及时获得援助。
乌克兰可能在欧盟和俄罗斯之间周旋过久，最终一无所获。该国有可能因政治理由而无法在明年初及时获得来自国际货币基金组织（IMF）的援助资金（正如过去两年中的情况一样），也无法获得来自于俄罗斯的新贷款。其结果是，乌克兰国内的金融市场 可能陷入不稳定的局面，从而再次触发货币挤兑，导致乌克兰央行的准备金低于临界水平，迫使乌克兰赫夫米无序贬值和/或违约。
需要加以观察的问题包括：关注乌克兰央行准备金的发展形势。我们预计，150亿美元（截至11月1日为206亿美元）是个临界水平，而低于该水平的准备金将迫使乌克兰作出政策改革。如果乌克兰财政部能成功展期外汇债务，则将有助于将央行准备金维持在这一临界水平上方。（星云）
