提要：由于全球原油需求增速快于供应增速、地缘政治风险加剧、经合组织库存紧张以及全球炼油行业遭遇产能瓶颈等基本面因素影响，全球原油市场维持紧张格局，预计国际油价仍将维持高位运行和剧烈波动走势。2007年4季度，预计WTI原油均价将达到87美元/桶。2008年，预计全球原油日均消费量仍将增长150万桶，同上月预期值持平；非欧佩克场产油国2原油日供应量将增长90万桶，欧佩克的原油日均产量预计将增至3170万桶。

　　由于全球原油需求增速仍远远高于非欧佩克国家的原油供应增速，全球原油市场维持紧张格局，并给欧佩克和库存带来填补缺口的压力。此外，引发油价波动的其他基本面因素包括地缘政治风险加剧、经合组织库存紧张及全球炼油行业遭遇产能瓶颈。因而，预计油价仍将维持高位运行和剧烈波动走势。

　　这种状况导致WTI原油价格在10月份的绝大部分时间维持在80美元/桶的上方，在月末甚至触及90美元/桶。如果产油国如我们预期的那样决定进行增产，油价应会有所回落。不过，在今年剩余的几个月中，预计原油的月度均价将运行在80美元/桶的上方，而且预测期间的油价仍将远远高于70美元/桶的水平。预计4季度WTI原油的均价将达到87美元/桶。

　　尽管原油及成品油价格高企，但我们预计美国2007年和2008年的原油消费总量仍将分别增长0.5%和1%。经济持续增长及今冬平均气温低于去年同期，将共同推高原油需求。

　　截止10月26日的当周，美国可动用的天然气库存达到创记录的35100亿立方英尺。库存的充足以及燃料转换能力不足削弱了近期油价上涨对天然气价格的影响。预计，Henry Hub交易中心2007年的天然气现货均价将为7.3美元/千立方英尺，2008年均价为8.01美元/千立方英尺。

　　全球原油市场

　　基本面偏紧将继续对油价构成上行压力。尽管欧佩克决定于11月份开始增产，但需求旺盛、剩余产能不足、库存下降以及地缘政治风险因素将继续影响全球原油市场。原油消费的持续激增及欧佩克产量可能不足以弥补库存下降的现实，在继续支撑全球原油市场走强。与此同时，鉴于全球剩余产能不足，全球原油市场很难应对供应中断的冲击。

　　消费。尽管油价高企，但全球原油需求仍将持续增长，预计4季度全球原油日均消费量将比去年同期增长180万桶，2008年全球原油日均消费量将增长150万桶，同上月预期值持平。中国、美国、俄罗斯和中东国家仍将是全球原油需求增长的主要推动力。油价高企可能引发的全球经济减速及金融市场动荡，是威胁原油消费需求持续增长的主要风险。

　　非欧佩克产油国供应量。预计，2008年非欧佩克产油国的原油产量将延续增长势头，2007年4季度原油日供应量将较去年同期增长约60万桶，较上月预期值高出18万桶。预计，非欧佩克场产油国2008年的原油日供应量将增长90万桶，巴西、美国、俄罗斯和加拿大的原油供应增量将足以弥补墨西哥、英国、挪威和埃及等一些国家的产量下滑缺口。预计，俄罗斯及前苏联加盟共和国的原油供应增量将接近2008年非欧佩克产油国供应增量的一半。不过，至少在2008年下半年前，非欧佩克产油国的供应增速将无法赶上全球原油消费增速，导致欧佩克及库存承受填补缺口的压力。

　　欧佩克供应量。受沙特增产推动，预计2007年4季度欧佩克的日产原油量将较3季度增长50万桶。由于预期安哥拉原油产量将增长，预计欧佩克原油日供应量将比上月预期值高出近10万桶。一些欧佩克成员国的原油增产量足以填补11月阿联酋炼油厂检修导致的产量缺口。欧佩克同意在12月5日的会议上重新评估市场形势，并可能在11月17－18日的利雅得首脑峰会上审视市场形势。尽管欧佩克尚未表露出有必要改变产量政策的态度，但我们预计2008年欧佩克的原油日均产量到达3170万桶，较2007年4季度的日均产量增加70万桶。在这种情况下，欧佩克及全球剩余产能将维持在200－300万桶的极低水平。

　　库存。经合组织的商业库存总量正呈下滑趋势。截至2007年9月末，经合组织的商业库存约为26亿桶，基本相当于5年期平均水平。去年同期，经合组织的库存比5年期平均水平高出1.52亿桶。我们的分析数据显示，即使是欧佩克的产量在4季度出现小幅增长，到2007年年底时，经合组织的原油库存也将下滑至5年期平均水平之下；而供需分析数据显示，即使将欧佩克的增产量纳入预测数据中，2008年库存也将下滑至5年期平均水平之下。

　　美国原油市场

　　消费。预计，2007年美国日均原油消费量将达到2080万桶，同比增长0.5%；2008年日均原油消费量将增长1%，增至2100万桶；2007、08年美国的车辆汽油消费量将分别增长0.7%和1%。鉴于美国经济将趋于温和增长态势，预计2007年、08年美国的馏分油消费总量将分别增长1.5%和1.3%。

　　产量。预计，2007年美国原油日均产量将达到510万桶，较去年增长0.3%；2008年原油日均产量将增长1.9%，增至520万桶。今年末开始投产的Atlantis深水平台和2008年末投产的Thunderhorse油气平台将促使美国原油产量增长。

　　价格。预计，2007年炼油企业原油采购平均成本将从2006年的60.23美元/桶涨至每桶67.82美元，2008年将涨至74.92美元/桶；2007年WTI原油平均价格将从2006年的66.02美元/桶涨至71.36美元/桶，2008年将涨至近80美元/桶。预测期间内全球原油供求基本面趋紧和目前对中东原油供应中断的担忧，是支撑油价攀升的主要原因。预计2007、08年美国的经济增速将从2006年的2.9%放缓至1.9%，经济减速或许会成为一个抑制油价继续上涨的因素。

　　库存。自5月份以来，美元商业原油库存总体呈下滑趋势，预计在预测期间内这种趋势将会延续。截至10月31日，美国车辆汽油库存总量估计为1.95亿桶，较2006年减少1000万桶，较5年期库存平均水平低400万桶。在夏季驾驶季节来临前（ 2008年3月31日），美国的汽油库存总量估计为2.08亿桶，较2007年增长600万桶，较5年期库存平均水平高出300万桶。截至10月31日，美国的馏分油库存估计为1.35亿桶，较2006年减少800万桶，较5年期库存平均水平高出700万桶。预计，采暖季节过后（2008年3月31日），馏分油库存将降至1.16亿桶，较2007年同期减少400万桶，但较5年期平均水平仍高出600万桶。

　　美国天然气市场

　　消费。由于上半年家庭、商业和电力部门消费量同时增长，预计2007年美国天然气消费总量将增长4.5%，2008年消费量将增长0.9%。2008年，预计家庭部门的天然气消费量将增长2%，而商业和电力部门的天然气消费量将分别增长0.9%和1.3%。预计，2007年工业部门的消费量将下降0.7%，而2008年的消费量将同今年基本持平。

　　产量和进口。预计，美国今、明两年的天然气产量将分别增长1.4%和1.3%。在2007年，美国Lower-48州陆上地区天然气产量的增长抵消了部分墨西哥湾地区产量下滑的损失。预计，在非传统储量区进行开采的不懈努力将使今、明两年Lower-48州陆上地区的产量分别增长2.2%和0.3%。尽管2007年墨西哥湾地区的预计产量将下降2.8%，但对一些深水油田的开采将使2008年的产量增长7.4%。

　　由于全球液化天然气供需基本面发生变化，今年年初以来，美国的液化天然气进口大幅下滑。在旺盛需求引发全球其他地区的液化天然气价格上涨的同时，一些液化天然气生产国正处于难以维持满负荷生产的困境。这导致原来锁定美国市场的供应量被分流至其他国家。以全球最大的液化天然气进口国日本为例，由于国内爆发的一次地震导致一家核电厂目前处于关闭状态，日本正在利用更多的液化天然气发电。尽管目前美国液化天然气进口呈下滑趋势，但鉴于全球液化天然气产能正在持续扩张，预计美国今、明两年的液化天然气进口量仍有望分别增长39%和24%。

　　库存。截至2007年10月26日的当周，美国的可动用天然气库存达到35090亿立方英尺，这是周度可动用库存首次突破35000亿立方英尺，刷新了保持17年之久的原记录。

　　价格。10月份，Henry Hub交易中心的天然气现货均价维持在6.94美元/千立方英尺，预计在2008年1月将创下8.65美元/千立方英尺的冬季峰值。预计，2007年Henry Hub交易中心的天然气现货均价将维持在7.30美元/千立方英尺，2008年将达到8.01美元/千立方英尺。

　　美国电力市场

　　消费。预计，2007年美国日均耗电总量为107亿千瓦时，较去年增长2.1%。夏季气温的恢复正常预计将导致2008年美国的电力消费增速降至0.5%。

　　价格。预计，2007年美国民用电价将平均上涨10.6美元/千瓦时。由于燃煤发电成本的增长相对较慢，预计2008年美国民用电价涨幅约为2%。

　　美国煤炭市场

　　消费。电力行业的煤炭消费量占美国煤炭消费总量的92%，预计2007年美国煤炭消费量将增长1.6%，2008年煤炭消费量将同2007年基本持平。

　　产量。美国煤炭产量在2006年实现2.8%的增长后，2007年产量将下滑2%。由于预期西部地区的煤炭产量将增长0.5%，基本可以填补Appalachian及内陆地区产量小幅下滑的缺口，因此2008年的产量将同今年基本持平。

　　库存。生产商和经销商提取的一级库存以及消费部门提取的二级库存总量几乎可以完全消化（约85%）预期的2007年煤炭增量需求。预计，2007年库存总量将下滑8.2%，降至1.704亿短吨，2008年的一级库存将再降11%。