分析人士指出，中国燃气背后利益纠葛错综复杂。即便新奥中石化提升收购价并购成功，其后续用于整合的成本将远高于带来的收益
7月6日，新奥能源与中国石化联手收购中国燃气一案将见最后分晓，不过，从目前情形看，两方对于中国燃气并非“势在必得”。而且，随着中国燃气内部波云诡谲的内幕被接连曝光。所谓的7月6日，越来越变成了一个符号。对于新奥燃气和中石化而言，收购成功已经不是最大的利好，收购失败、不陷入中国燃气这一泥潭反倒成了最大的利好。
市场乐见收购失败
5月31日，新奥能源发布股东大会通函，再次重申了要约条件、公司自身及中国燃气的财务状况。面对各方力量对中国燃气股权的争夺，新奥能源并未提高要约收购价，坚持3.50港元的报价不变。一位不愿具名的分析师指出，“新奥能源坚持收购价不变，说明已经做好了放弃收购的准备”。
通函发布后，新奥股价迅速飙升，在港股整体行情不佳的情况下逆市上涨7.1%，当日收报30元，创历史新高。随之，全球知名投行、评级机构也纷纷发表公告，表示看好新奥能源未来表现。其中，瑞银机构维持买入评级，目标价为32元。里昂则给出了33元目标价，称如果新奥能源能够放弃并购中国燃气的话。事实上，自去年12月新奥提出要约收购中燃以来，新奥股价累计仅升3.3%，低于同期华润燃气32%以及昆仑能源27%的升幅，已经跑输同业。换言之，市场并不看好新奥收购中燃。
除了分析机构不看好之外，来自被收购方的阻力更大。自去年12月13日中石化和新奥联合发布公告，称将以每股3.5港元、总价167亿港元收购中国燃气全部股份后，就一直遭到中燃股东方面的各种阻力。尤其是富地、SK等外资大股东的连续增持，使得中燃股价持续上涨，已经超出了3.5港元的收购价。
而近期北控集团的意外介入，更是增加了新奥中石化的退意。北控集团以每股4.1港元的价格于5月3日和7日共斥资逾16亿港元购入中国燃气股票，目前持股量已升至14.94%，成为继富地和SK之后的第三大股东。截至5月31日，富地石油、韩国SK集团和北控三家共持有中燃47.6%股权，如果再加上刘明辉现私人持有5.13%的股权，已经超过50%。新奥中石化方面若想继续收购，这三大股东手中的股权将是难以跨越的坎。
瑞银认为，新奥坚持3.5元的要约价，很难实现全购中燃的计划，因中燃三大股东不断增持，中燃股价一直在3.5元之上，又因北控以4.1元的高价从阿曼石油手中购入股票，因而中燃股东很难接受新奥3.5元的收购价格。若新奥财团坚持收购中燃，必须加大筹码。此举恐对信贷产生不利影响，新奥维持要约价不变，实质上已表明了态度。
新奥中石化或做好放弃准备
新奥董事长王玉锁和中石化董事长傅成玉都曾公开表态，认为3.5港元的收购价是合理价格，不能为了收购而收购，支付高于市场公允价值的价格。
中国燃气近来先是曝出创始人刘明辉被拘，后又有高层涉嫌川东利益输送等负面事件。中国燃气的内部问题在外部收购压力来临时，全面爆发。自北控集团介入后，中燃并购战愈发迷雾重重，事情已经开始背离其初衷。错综复杂的利益纠葛已经超出了收购方的预料。若新奥中石化真的收购成功，后续如何整合中燃将成为最大的挑战，新奥中石化很有可能就此陷入利益纷争的泥潭不能自拔。由此，分析人士指出，“综合各种因素权衡利弊，如果新奥中石化放弃收购中燃的计划，反而可以消除对两家公司不明朗因素。而且，从目前来看，两家公司也已做好了放弃收购的准备”。
里昂证券（亚洲）分析，新奥中石化若痛下血本继续全购中燃，并购成功后潜在的协同效应并不明显。一方面，中燃股东为了谋求价格话语权，不断增持股票炒高股价，股价已偏离其实际价值；另一方面，中燃内部管理混乱，股权极度分散，背后利益纠葛错综复杂，并购成功后用于整合的成本将远高出其带来的收益。
市场普遍认为，如果收购失败，则极为利好新奥。根据政策，“十二五”期间我国天然气产量将在目前基础上翻一番，天然气在未来国家能源结构中的分量将越来越大。里昂证券（亚洲）分析称，若并购失败，则新奥资产状况将不会受压，从而可更侧重于内部增长，预计新奥能源未来三年收入复合年增长率为26-29%，尽管利润率下降，但20%以上的股东回报率是可以持续的。
