资源是保障，80万吨氧化铝项目有望明年达产。公司控股的文山铝业拥有25个探矿权，控制铝土矿资源约1.36亿吨。在建的80万吨氧化铝项目，预计2012年将完全达产，致使公司氧化铝自给率将提高至83.33%，吨氧化铝成本较目前市场采购低约400元/吨，成本优势明显，一旦量产将大大增厚公司EPS.
能源是关键，电价与吨铝电耗均有望下降。公司与中南大学合作的“低温低电压铝电解技术项目”可降低电耗700-800度/吨，目前该项技术的推广使得公司2010年吨铝电耗较2009年下降了180度，达到13500度/吨，未来随着该技术的推进公司的单位电耗仍有下降空间。除此之外，公司地处云南，省内水电资源丰富，水电成本年平均电价约为0.49元/度，明显低于火电成本。“十二五”期间公司准备参股或控股中小型水电厂，一旦成功，电价约为0.33元-0.37元/度，较目前0.49元/度的电价下降24.49%-32.65%。
大力发展铝加工，平滑行业周期波动。公司正加大力度发展铝深加工业务，进而平滑行业周期波动的影响。目前公司拥有31万吨铝加工产能，未来涌鑫30万吨铝板带项目和泽鑫30万吨铝合金板带项目的量产，公司将形成至少90万吨铝加工的生产能力，且随着公司高附加值产品的逐步投产，预计未来铝加工的毛利率有望提升。
2011年EPS0.09元，给予“增持”评级。我们预测公司11-13年EPS分别为0.09元、0.52元和0.72元，对应的动态PE分别为125倍、21倍和15.5倍，明年业绩将出现爆发式增长，我们看好公司长期投资价值，首次给予“增持”评级。
云铝股份：资源+能源 业绩爆发在明年
日期：2011-05-25 来源：中国建材网 作者：中国建材网
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