库存的作用

　　大家都知道，库存作为贸易和商品流通过程中关键的一环，始终是人们关注的焦点。库存量与该商品价格之间存在着相当紧密的联系。当然，同时拥有商品与金融属性的石油也不例外。虽然影响石油价格的变动因素众多，但勿庸置疑库存变化是其中一个非常重要的因素。其库存数量的变化直接关系到世界石油市场供求差额的变化，它可以在市场中起到调节供求平衡的作用。即抛出库存可以使石油供应量增加，补库存则使得需求量上升。库存变化(增减以及流向)主要受供求差额、价格升贴水、库存目标量、经营状况等制约与调节，它是一个存量的概念，与油价走势有相当密切的关系。库存具有稳定油价的作用。

　　概念与分类

　　石油库存包括原油(77.46,-2.12,-2.66%)库存和油品库存，既是供应系统，也是弥补供应不足起关键作用的缓冲器。就原油来说，根据其主体、类型、地点、用途以及建立的原因，库存可分成许多种类。按其用途分，原油库存由部分一级库存及用于炼制成品油的二级、三级库存共同组成。在统计上常根据主体和用途将原油库存分为商业库存(即工业库存)和战略储备库存两类。此外，从经济学以及工程技术角度，可根据其建立的目的，将库存划分为非任意库存和任意库存。

　　非任意库存是保持世界石油供应系统正常运作的库存，主要由最低操作库存、海上库存、战略储备库存和安全义务库存构成。为支持一个正在增长的石油供应系统和它的安全性，非任意库存通常随全球原油需求的增加而上升。普通的商业贸易因素对非任意库存的影响较小，因此理论上其与原油价格的关系不是非常密切。

　　任意库存即可用商业库存，是高出安全义务库存量的部分，也是保障贸易顺利进行的基础。其背后支持的原动力是商业利润，它与原油价格走势有着较为密切的关系。尽管石油公司近几年来的政策是使用尽量低的任意库存，但实际上任意库存很少会低于其10天的消费量。

　　EIA石油数据报告的意义

　　全球范围内主要的石油期货市场有纽约商品交易所(NYMEX)、伦敦国际石油交易所(IPE)以及最近两年兴起的东京工业品交易所(TOCOM)。2003年纽约商品交易所能源期货和期权交易量就超过了1亿手，占到三大能源交易所总量的60%以上，其上市交易的西得克萨斯中质原油(WTI)是全球交易量最大的商品期货，也是全球石油市场最重要的定价基准之一。另外，美国年消费石油9亿吨左右，约占全球总量的四分之一，其中6亿吨左右需要进口，是世界上最大的石油消费市场。鉴于此，本报告将把研究重点放在美国石油库存与WTI原油期价走势上。若能把握库存的变动趋势，可以说在很大程度上相当于掌握了油价的走势。

　　美国能源资料协会(EIA)定期在格林威治时间每周三14:30公布一周库存数据，有时如果遇到节假日也会顺延。公布的数据包括截至上周为止美国原油和各油品库存的变化，以及该统计周期内的油品进出口和炼厂开工情况等。这些数据的公布不但会直接影响到油价的走势，我们还可以通过简单的统计分析从这些抽象的数字中窥探出近期各油品供需状况、市场关注的热点、甚至美国对油价的政策性导向等等。而这些变化的趋势和导向或将成为影响未来油价的关键性因素。本报告将着重对此进行解读、分析，希望能够在广大投资者进行投资决策的过程中起到有意义的参考作用。

　　最新统计数据截至2009.11.13当周主要油品库存变动表

 
 总库存量
 较前周变化
 MA5
 分析师预计
 变化％
 MA5％
 近期趋势
 
原油
 336789
 -887
 -194.2
 -300
 -0.26%
 -0.06%
 预计后期减少
 
战略储备
 725081
 0
 0
 －
 0.00%
 0.00%
 近期变化不大
 
汽油
 209082
 -1755
 -15.4
 0
 -0.84%
 -0.01%
 预计后期增加
 
取暖油
 51686
 313
 -51.2
 －
 0.61%
 -0.09%
 预计后期减少
 
馏分油
 167397
 -328
 -655
 -700
 -0.20%
 -0.39%
 整体趋势减少
 

　　注： 1、本表格内第2至5列数字单位为千桶。

　　2、负号表示库存变化较上一统计周期减少。

　　3、“分析师预计”表示在数据公布之前受路透采访分析师对库存变化的预估值，若没有相应值将用“－”表示。

　　4、变化%＝本周库存变化量/库存量。

　　5、MA5和MA5%为其相应左列数字的5周移动平均值。

　　6、“趋势”一栏将显示各分类库存近期总的变动趋势。若某分类库存“较前周变化“和”MA5“库存变化均为正数，则“趋势”一栏将显示为“增加”，反之则显示为“减少”。若一正一负则显示为“不明朗”。

　　? 今年各油品库存变化与近五年对比图

图为美国原油库存走势图。（图片来源：北京中期）
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图为美国汽油库存走势图。（图片来源：北京中期）
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图为美国馏分油库存走势图。（图片来源：北京中期）
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图为美国取暖油库存走势图。（图片来源：北京中期）
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图为美国原油战略储备走势图。（图片来源：北京中期）

　  ? 原油(77.46,-2.12,-2.66%)进出口统计及炼厂产能变化图

图为美国原油进口量走势图。（图片来源：北京中期）
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图为美国石油及石油产品进口量走势图。（图片来源：北京中期）
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图为美国石油及石油产品净进口量走势图。（图片来源：北京中期）
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图为美国炼厂开工率走势图。（图片来源：北京中期）
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　　? WTI原油期价与各主要油品库存变化对比图

图为NYMEX原油期价与美国商业原油库存走势图。（图片来源：北京中期）
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图为NYMEX原油期价与美国汽油库存走势图。（图片来源：北京中期）
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图为NYMEX原油期价与美国馏分油库存走势图。（图片来源：北京中期）
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图为NYMEX原油期价与美国取暖油库存走势图。（图片来源：北京中期）
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图为NYMEX原油期价与美国战略储备原油库存走势图。（图片来源：北京中期）
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图为NYMEX原油期价与炼厂开工率走势图。（图片来源：北京中期）
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　　? 分析与解读

　　美元下滑提振原油再度上行

　　EIA库存数据偏多助推油价

　　周四晚间原油继续保持涨势，上周五一度下探至接近75美元/桶，本周在美元重归弱势的提振之下取得较大反弹，且本周库存数据偏多也对油价起到助推作用，NYMEX原油重新逼近80美元/桶，昨日晚间一度突破该点位，但之后在美国房屋数据不如预期的打压之下，有所回落，但仍收盘于79美元/桶之上，本周截止目前已经上涨超过3美元。从CFTC最新的持仓数据看，目前的投机净多头为8万8千手，比此前的10万手有所回落，也显示市场的部分不确定性，但整体来说，投机多头仍占绝对优势，投机市场大多看多后市。

　　北京时间11月18日周四晚间，美国能源信息署(Energy Information Administration，简称EIA)公布的数据显示，美国截至11月13日当周，商业原油库存减少88.7万桶至3.369亿桶，市场此前预估为减少30万桶。目前的原油库存数据比过去5年平均水平高出2030万吨，也高于2005年以来的所有年份同期水平。

　　当周汽油库存减少175.5万桶至2.091亿桶，预计为持平。目前的汽油库存比过去5年平均水平高出935万桶，也高于2005年以来的所有年份同期水平。

　　美国战略储备原油库存(SPR)当周继续保持不变，目前总量为7.251亿桶，目前已经连续8周保持不变。目前的战略原油库存比过去5年平均水平高出3691万桶，也明显高于2005年以来所有年份的同期水平。

　　当周馏分油库存减少32.8万桶至1.674亿桶，预估为减少70万桶，馏分油库存中包含取暖油和柴油，馏分油库存整体仍保持减少态势。当前的馏分油库存水平比过去5年平均水平高出近4103万桶，也远远高于以往年份的同期水平。

　　当周取暖油库存增加31.3万桶至5169万桶，从4月中旬以来，取暖油库存总体保持增长的态势，从历史的情况看，后期取暖油库存整体将呈现下降的趋势。目前的取暖油库存比过去5年同期的平均水平高出114万桶，也高于去年和前年的同期水平。

　　当周原油日进口量858万桶，比上周减少7.7万桶/日，近期原油的进口整体依然是呈现减少态势，因需求下滑。目前的进口量比过去5年同期的平均水平下降了近154万桶，这也显示了美国消费量的显著下滑，当周的进口量也低于2005年以来所有年份的同期水平。

　　当周炼厂开工率下降0.49%至79.44%，开工率为2008年9月26日以来最低水平，炼厂开工率本周应属意外下降，因此前墨西哥湾的热带风暴IDA目前仍对炼厂开工造成一定的影响，随着设备检修的逐渐完成以及冬季消费的好转，预计炼厂开工率有望进一步提高。目前的开工率比过去5年的平均水平下降了8.54个百分点，也低于2005年以来所有年份的同期水平。

　　另外，美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油库存大幅下降，之前热带风暴令墨西哥湾供应中断。截至11月13日当周，美国原油库存减少440万桶，至3.33083亿桶，分析师此前预估为下降30万桶。当周美国汽油库存减少96.3万桶，至2.10514亿桶，分析师此前预估为持平；馏分油库存增加50.7万桶，至1.69276亿桶，分析师此前预估为下降70万桶。当周美国原油日加工量下降104,000桶；取暖油库存下降713,000桶；原油日进口量增加95,000桶。

　　综合近期库存数据看，目前的库存数据仍未出现预期中的利好局面，美国取暖油消费最旺的季节仍未来临，但预计即将来到，因目前天气已经逐渐步入寒冷，原油库存在后期有望重新减少，而取暖油消费预计也将逐步启动，取暖油消费仍有较大的炒作空间，总的来说，在这个冬季，我们除了关注美元及宏观经济的状况外，预计冬季消费旺季的启动将对油价形成较强支撑，原油在盘整回调之后，有望启动新一轮涨势，继续看多后市。