近日，A股上市公司*ST华源传来好消息，预计2019年该公司实现盈利7500万，暂停上市风险或将被解除。原来*ST华源在2017和2018年已经连续亏损两年的时间，如果2019年该公司无法实现扭亏，根据《上海证券交易所股票上市规则》的规定，该公司股票可能被暂停上市。而前三季度依然亏损超2亿的*ST华源却有如神助，在第四季度一番猛如虎的操作让公司归属净利润达到7500万，不由得让人觉得惊奇！他们究竟是怎样做到的？
更令人觉得疑惑的是，2019年财务预告盈利7500万，但公司却在4月2日和4月18日分别发布了两次公告，提到了公司存在可能被暂停上市的风险。这则公告发布有点像“打预防针”，好像要提前给股民们做好预警一样。
亏损成为常态
*ST华源的前身黑龙江电力股份有限公司，成立于1993年2月，是原中国电力工业部和黑龙江省首批股份制试点企业，1996年A、B两种股票上市。2002年电力体制改革后，划归中国华电集团公司，成为中国华电集团公司在黑龙江地区的电力发展主体和资本运作平台。
*ST华源2010——2018年归属净利润表
它虽然是华电旗下的A股上市公司，但长期以来却扮演着给华电集团“拖后腿”的角色，从2010年至2018年期间，公司归属净利润最高的一年是2016年，其归属净利润只有1.48亿元。在此期间，2017年亏损最为严重归属净利润为-11亿元。如果计算一下从2010至2018年*ST华源的平均归属净利润是-2.16亿元。今年前三季度，*ST华源在归属净利润、毛利率、净利率几个关键财务数据上全面垫底，公司负债率也是华电旗下最高的上市公司。
2019年前三季度*ST华源净利润、毛利率、净利率表
*ST华源的经营状况不佳可谓老生常谈的话题，主业过度集中在供热领域、煤价成本高、企业盈利能力差、售电业务萎缩等原因综合作用之下，*ST华源的财务状况始终难有起色。虽然公司目前确定了“电热为主、煤为基础、工程技术、产业协同”的发展战略，但从其业务占比分配情况看，供热和售电成为集中度最高的两个项目。2018年数据显示，两项业务合计营收占比高达95%以上，但两者合计的利润占比竟然是-48.05%，其中供热对利润的贡献竟然是-278.76%，也就是说*ST华源如果不做供热项目，扭亏为赢应该是非常轻松的。
供热亏损是业内普遍现象
供热导致的亏损对于*ST华源来说不是个案，全行业供热亏损的企业比比皆是。一方面是供热管道系统需要不断更新，与管网资产相关的热力站、隔压站、中继泵站等资产规模在持续扩大。而伴随集中供热面积的不断增加，热源成本、管理维护费用也在逐年上涨，资产负债率迅速升高、净资产严重缩水，亏损经营的恶性循环，让企业不堪重负。
另一方面是供热费用上涨却非常难，由于供热价格在制定时是带有公益性质的，有些地区居民取暖费十几年、几十年铁打不动。但是对供热企业的运营来说，人员工资、煤价、一次热价、设备购置、维修等经营成本价格又是市场价，供热产生的费用倒挂问题长期以来难以解决。
这一点在*ST华源上的表现格外突出，因为该公司的供热业务集中在黑龙江省，相较于其他省份，黑龙江的取暖季从每年10月开始到次年5月结束，取暖期长达8个月的时间，居民取暖费最低只有16.54元/平米，这还只算使用面积，不算公摊面积的价钱。根据黑龙江省《供热条例》规定：供热单位要自主经营自负盈亏，不仅如此，还不能随便放弃供热服务，否则要扣除供热保证金。但对于供热费用的定价，却规定热价由市、县价格主管部门会同供热主管部门核定，报当地人民政府批准后公布实施，并报省价格主管部门和省建设行政主管部门备案。也就是企业几乎在这个过程中没有定价权，供热价格没有向市场化迈进，却让企业自主经营、自负盈亏，所以对于*ST华源来说，想要在热电方面盈利，非常艰难。
为扭亏变卖家产
*ST华源为了能在2019年实现扭亏也是想尽了各种办法，尽管最近公司收到了一笔146.48万元的政府补贴，但在前三季度亏损额超2亿的情况下，在第四季度扭亏必须要采取一些非常规的手段。其中最有效果的莫过于售卖公司的资产。
实际上*ST华源在2019年上半年就已经开始变卖资产了。2019年4月，*ST华源发公告称要处置在黑龙江省产权交易所挂牌出售公司拥有的哈尔滨市道里区西八道街龙电大厦小区（以下简称“龙电大厦”）及南岗区大成街 140 号龙电花园小区（以下简称“龙电花园”）部分房产。
2019年8月，*ST华源决定向中国华电集团资本控股有限公司（以下简称“资本控股公司”）协议转让持有的华信保险6%股权，转让价格为1642.50万元。
国际能源网记者统计发现，2019年*ST华源交易资产有6笔，除了一笔是买入，其余五笔均为卖出，这5笔交易累计让公司获利超9亿，而唯一一笔看似买入的交易实际是将*ST华源持有的哈尔滨市道里区西八道街龙电大厦房产评估值19,420万元为对价，投资入股中国华电科工集团有限公司(以下简称“华电科工”)的全资子公司——北京中电恒基能源技术有限公司(以下简称“中电恒基”)，增资后公司持有中电恒基股权比例为47.3%。由此可见这种操作相当于是变向处置固定资产以此换取股权收益。
实际上这6笔操作都是*ST华源售卖资产以此避免暂停上市做出的努力。尤其是这笔作价5.48亿元的华电煤业公司股权的销售，更是有让母亲为儿子买单的嫌疑，关联交易也引起了上交所的关注。
国际能源网记者获悉，华电煤业成立于2005年9月8日，注册资本5亿元，经历三次增资扩股后注册资本增至36.57亿元。*ST华源对华电煤业的原始出资仅1.44亿元，持有华电煤业2.36%股权，此次转手卖给母公司竟获得翻三倍以上的收益，不得不让人对此项关联交易产生怀疑，因为此举太像是华电集团对*ST华源的一次拯救行动。
从根本上看，变卖资产只是*ST华源救急之举，并不能持续，即使这次可以侥幸过关，但想要保证2020年盈利就必须要彻底改变公司陈旧的产业格局。
2020年1月21日*ST华源召开2020年工作会议，会上董凤亮董事长强调要拓展四个市场：电力、热力、煤炭、资本资金市场。或许这意味着*ST华源亟待将各项业务突破到黑龙江省之外，或许只有这样*ST华源才能真正重获新生。
