科华恒盛公司始终专注UPS研发生产,是国内UPS龙头企业。科华恒盛公司UPS国内市场份额位列本土品牌首位,依托核心电力电子技术,科华恒盛公司业务逐步由以高端电源应用为主扩展到高端电源、新能源、数据中心三大业务并举,从设备提供商转型为整体方案提供商。
科华恒盛公司近年来净利润保持较高增速。2014年,科华恒盛公司实现归属于母科华恒盛公司所有者净利润1.27亿元,同比增长11.40%。2006-2014年净利润复合增长率为45.74%,增速快于收入增速。2015年前三季度,科华恒盛公司实现归属于母公司所有者净利润7318.91万元,同比增长4.56%。科华恒盛公司预计2015年归属于母公司所有者净利润变动幅度介于0%-30%之间,全年实现净利润12696.08-16504.9万元。
科华恒盛公司核心投资逻辑。1.科华恒盛公司在电力电子领域技术底蕴深厚,充电桩、核电和军工领域的不断突破使科华恒盛公司得以享有较高估值。2.经营模式从“技术创新+市场营销”向“技术保障+资本推动”贴近,保证了科华恒盛公司利润快速增长。2016年随着IDC、光伏电站运营业务收入的产生,科华恒盛公司成长模式明确发生改变。3.科华恒盛公司业绩拐点已经临近,科华恒盛公司IDC业务已经进入加速发展时期,北京亦庄一期项目进展顺利,完成建设的机柜已经完整出租,近期科华恒盛公司已经获得7.1亿合同,未来两年科华恒盛公司将建成1.5-2万个机柜,而随着科华恒盛公司IDC业务的有序推进及后序光伏项目落地和充电桩业务的发展,我们认为科华恒盛公司业绩拐点已经到来,高增速值得期待。4.切入能源互联网为科华恒盛公司拓展了巨大发展空间。科华恒盛公司已经布局分布式光伏发电、运维管理系统、储能、数据中心、云计算、智慧能源管理、充电桩,几乎涵盖能源互联网的各个关键环节,使科华恒盛公司成为较为稀缺的拥有能源互联网全产业链布局的投资标的,随着电改的推进及后续一系列政策落实,科华恒盛公司合理的布局将在能源互联网领域获得丰厚的回报。
盈利预测与投资评级。我们预计科华恒盛公司2015/2016/2017年的摊薄后EPS分别为0.46/0.84/1.18元,以前一交易日40.27元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为88、48、34倍,我们认为科华恒盛公司发展战略清晰,未来两年业绩增长确定,给予科华恒盛公司“推荐”的投资评级。
风险提示。宏观经济下行对金融、政府客户及工业UPS电源需求的影响;数据中心、新能源板块业务拓展进度低于预期。
