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重申核心投资逻辑：大调整孕育大机遇。今年公司经历了战略性的四大调整，发展战略由“1+4+1”调整为“双轮驱动，三足鼎立”，级别上调为华电集团二级单位，与中国西电合作，适时推出融资方案，加上公司丰富的技术储备和不断优化的管理结构，国电南自将进入跨越式发展期，未来几年公司有望保持30%以上的复合增长率，战略性调整孕育着大机遇。
内部整合和外部扩张同时启动，战略调整全面提速。公司发布董事会决议公告，全面布局三足鼎立战略。原有业务进一步深化1+4+1战略，改变管控模式，设立电网、电力子公司独立运营。新的两大板块也设立子公司，开始外延式布局，打开公司的成长空间。此次战略调整的力度超出我们预期，我们认为4月底集团领导到公司调研后，在集团内部做出实质性部署，对南自的支持进一步落实，公司战略调整全面提速。
分别组建电网和电力自动化子公司，内生整合提升传统业务的盈利能力。分别以新宁电力和凌伊公司为平台，整合电网和电厂业务，分别组建国电南自电网自动化有限公司和国电南自电力自动化有限公司，注册资本增至6亿和1亿。这种内生性的整合，使得子公司统一研发、生产、销售平台，大大提升两大业务的运营效率并增强软件产品的稳定性，存在很强的协同效应，势必提升传统业务的盈利能力。
组建新能源科技有限公司，新能源和节能减排产业是下阶段的着力点。以南自新电为平台组建南京国电南自新能源科技有限公司，负责经营新能源及节能减排业务，包括风电、太阳能、核电、变频、无功补偿等领域，注册资本5000万元。依据产业政策，充分利用华电集团的背景优势，新能源和节能减排业务是公司下一阶段的主要着力点。公司将利用电力电子方面的技术优势和上市公司融资平台的优势实现“双轮驱动”跨越式发展。
细化扬州产业园规划，收购在线监测企业，长线布局智能一次设备产业。投资设立国电南自(扬州)电力自动化有限公司，建设扬州智能设备产业园，规划建筑面积约40万平米，分三期建成，投资分别为4.5、6、9.5亿，每一建设周期为2年，达产后年产能将达到50亿元以上，并预计2012年实现14.28亿收入。与重庆海吉合作，投资设立国电南自海吉公司，合作开发经营一次设备在线监测业务，预计2012年实现1.28亿收入。
维持买入评级，目标价27。根据测算，我们预测10年-12年增发摊薄EPS分别为0.40、0.59、0.86元。募投项目达产后摊薄EPS为1.03元，我们认为给予投产后EPS25倍PE较为合理，此外，公司09年的PS仅为3，行业平均PS为15，市值偏低，市值和净利润都存在很大的改善空间。维持买入评级，目标价27元。
