海通国际发布研究报告称，随着海风审批的加速，以及十四五最后2年的收官时间到来，旺盛的海风吊装需求有望在2023下半年拉开序幕，并在2024-2025年集中释放。2021/2022年国内海风装机分别14.48GW/5.16GW，预期23/24/25年国内海风装机6-7/10-12/18-20gw，按最小值算增速分别为16%、67%、80%。按最小值算十四五总装机量也才53.64GW，按最大值算十四五总装机量为58.64GW，基本符合各省十四五海风规划量，未来2年国内海风行业或将持续高景气。
▍海通国际主要观点如下：
2023Q2及2023H1，锻铸件、塔筒和海缆三个子版块业绩表现突出。
(1)2023Q2，锻铸件、海缆和风塔子版块是风电产业链中业绩同比增长的3个环节，盈利修复较为迅速和显著。塔筒和锻铸件的交付是风电吊装并网的前端工序，这两个环节在二季度的良好表现说明了2023年Q2-Q3风电装机的旺盛需求。
(2)2023年上半年，铸锻件、塔筒、海缆依旧是三个利润增长的子版块。其中具体公司中，日月股份(+184.57%)、银星能源(+118.45%)、江苏新能(+110.91%)、金雷股份(+70.09%)、通裕重工(+65.08%)、大金重工(+55.06%)、广大特材(+48.63%)、亨通光电(+45.27%)、时代新材(+43.41%)、恒润股份(+30.10%)、中环海陆(+25.11%)、东方电缆(+18.08%)、泰胜风能(+17.93%)、海锅股份(+9.14%)、中天科技(+7.15%)、天能重工(4.10%)。
风机价格稳定，三季度旺季到来，零部件有望进一步提升盈利能力。
(1)招标：2023年1-6月，国内公开招标市场新增招标量47.3GW，同比下降7.4%。陆上新增招标量41.5GW，同比-1.2%，海上新增招标量5.8GW，同比-36.5%。(2)中标价：2023年3月陆上风机价格或已见底，海上风机价格略有下降。(3)风电原材料价格较年初下降，叠加三季度旺季到来，零部件有望进一步提升盈利能力。
大宗价格下行，由于风电产业链中的锻铸件、叶片、齿轮箱、轴承等一般实行年度定价，塔筒虽然一单一议价，但存在签合同到备料期的时间差，故原材料的降价有望增厚锻铸件、轴承、齿轮箱、塔筒的利润空间。此外，随着Q3吊装旺季的到来，海风核准及交付均在加速推进，产能利用率提升也有望提高零部件厂商的盈利能力。
海风景气度可持续，重点关注管桩、海缆、铸锻件等环节。
(1)随着海风审批的加速，以及十四五最后2年的收官时间到来，旺盛的海风吊装需求有望在2023下半年拉开序幕，并在2024-2025年集中释放。2021/2022年国内海风装机分别14.48GW/5.16GW，预期23/24/25年国内海风装机6-7/10-12/18-20gw，按最小值算增速分别为16%、67%、80%。按最小值算十四五总装机量也才53.64GW，按最大值算十四五总装机量为58.64GW，基本符合各省十四五海风规划量，未来2年国内海风行业或将持续高景气。
(2)除国内外，海外海风市场也预计在十五五迎来快速增长。而在海风细分环节中，①海外管桩供应缺口长期存在，出口市场正在逐步打开。且管桩是海风吊装的前端环节，对需求的反应更为及时和快速。大金重工23H1海外业务收入占比同比升14pct至44%，海外业务毛利率也同比大幅提升20.61pct至27.14%，验证了管桩出口的超额利润空间。②此外，海缆出口也正在起步，有望在2025年后起量，将为国内海缆厂提供更大的空间。
(3)铸锻件：锻铸件环节23H1盈利能力修复最为显著，主要是由于陆风占比较高，23H1陆风装机同比增速大于海风，故该环节量利齐升更为显著。
建议关注：
泰胜风能、海力风电等。
风险提示
行业政策波动风险;竞争加剧风险;海上风电装机不及预期风险;大宗商品原材料价格波动风险。
