国电南瑞2021年1-3Q 业绩符合预期
公司公布1-3Q 业绩：1-3Q 收入232.32 亿元，同增15.59%；归母净利润31.93 亿元，同增25.27%。对应3Q21 营业收入84.28 亿元，同增6.09%；归母净利润13.49 亿元，同增15.10%，整体符合预期。
发展趋势
在手订单景气度向上，充分支撑业绩增长。今年上半年公司新签合同金额同比增长12%，分领域来看，国家电网系统内合同金额增长约8.6%，占比67%；国家电网系统外合同金额增长约20%，占比33%。截至6 月末公司在手订单约527 亿元，充分支撑业绩增长。
长期来看，电网投资面临结构性变化，重点环节倾斜公司优势业务。我们认为“十四五”期间电网投资增速有望提振以满足快速增长的用电需求和新型电力系统的构建要求，电网投资总量有望较“十三五”增长10%。同时，电网投资的结构性变化突出，配网投资占比有望提升至60%以上，并着重于提高配网的自动化、智能化水平；信息化数字化、抽水蓄能、特高压等领域投资也将持续稳健。我们认为，公司作为电力自动化龙头标的，在上述环节优势突出，有望充分受益。
看好电网外业务为公司增长贡献新动能。1H21 期间公司在电网行业外营业收入为45.85 亿元，同比增长27.50%，增速高于电网内且有加快趋势，结构占比提升至31%。我们认为，公司在发电侧（电站控制保护及并网系统等）、储能侧（抽水蓄能二次系统、电化学储能PCS/BMS/EMS 及系统集成等）和轨交行业（综合监控系统等）的多元化布局将充分受益于下游需求的快速增长，有助于减轻公司业绩对于电网投资的依赖，增添多样的成长动能。
公司盈利能力基本稳定。1）毛利率：1-3Q 公司毛利率为28.4%，同比下降0.2ppt；2）费用端：1-3Q 期间公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变化-0.1ppt、+0.1ppt、+0.2ppt、-0.6ppt 至4.8%、2.7%、5.7%和-0.5%；3）净利率：1-3Q 公司归母净利率为13.7%，同比提升1.1ppt。
盈利预测与估值
维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年36.3倍/30.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到新型电力系统建设背景下电网投资有望提振同时行业估值中枢上移，我们上调目标价5.0%至42.00 元对应39.1/33.1 倍2021/2022 年市盈率，较当前股价有7.9%的上行空间。
风险
电网投资不及预期，公司盈利能力下滑。
（机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：曾韬/刘倩文/蒋昕昊。）
国电南瑞逐步构建ESG管理体系
国电南瑞有关负责人日前表示，国电南瑞高度重视践行社会责任，切实把全面社会责任管理融入企业发展战略，努力实现经济、社会、环境综合价值的最大化，建设负责任、可信赖的高科技企业。国电南瑞践行企业责任，推动公司可持续发展，提高ESG管理理念，逐步构建ESG管理体系。
上述负责人介绍，公司ESG实践方面取得了五方面经验。
一是强化ESG管理理念，逐步构建ESG管理体系。公司逐步构建符合企业实际的ESG体系及信息披露机制，并逐步树立统一的ESG管理理念，于2021年发布了第一份参照国际主流ESG信息披露标准的社会责任报告。
二是加强科技创新，培育公司发展动能。公司现拥有专利授权近2000项。其中，发明专利1100余项；获国家科技奖励20余项，包括国家科技进步一等奖2项、二等奖6项，国家专利金奖2项，中国专利优秀奖2项。
三是坚持绿色低碳发展。国电南瑞坚守绿色发展理念，以推动环境保护事业发展为己任，积极投身海上风电、光伏、水电等清洁能源产业建设。同时，公司坚持绿色运营，践行绿色制造，倡导绿色办公，减少生产经营碳排放，帮助公司构建资源节约型和环境友好型企业。
四是完善公司治理，强化合规运营和风险管理。严格遵守法律法规要求，建立三会一层各司其职、各尽其责的治理体系，充分发挥独立董事监督及建言献策的作用，共同促进公司健康持续发展。
五是履行社会责任，践行上市公司使命担当。公司始终积极履行企业社会责任，推动社会和谐发展。尊重和保护员工的合法权益，不断完善员工管理机制和培养体系，畅通员工成长发展通道。
上述负责人还介绍了公司关于ESG信息披露的四方面亮点。
一是选择适合企业的披露体系。公司研究国际主流ESG信息披露标准，确定了全球报告倡议组织《GRI可持续发展报告标准》、国际标准化组织《ISO26000社会责任指南》、国家标准化管理委员会《社会责任指南（GB/T36000）》为报告编制参照标准。
二是提高ESG信息披露的有效性和透明度。综合考虑股东需求和企业科技属性，在以往大量定性分析基础上，增加披露环保总投入、各类能源消耗量、有害废弃物排放量等环境绩效指标，以及安全生产投入、人身伤亡事故、员工权益保护及福利、企业培训等社会绩效指标，真正践行以人为本、绿色经营理念。
三是增强ESG信息披露的可读性和可理解性。公司ESG报告较以往报告运用了大量的图表和案例解析。其中，案例数量近20个，主要分布在科技创新、环境保护、社区参与等重点章节，同时结构上通过从体系、制度、措施到案例逐级披露信息，便于投资者更好地深入理解，增强认知度和认同感。
四是着重强调应对气候变化的风险与机遇。公司积极回应政府、投资者等利益相关方对气候变化的诉求，参考金融稳定委员会（FSB）气候相关财务披露工作组（TCFD）的建议，识别自身业务板块气候变化相关的主要风险及机遇，在ESG报告中完善披露公司制定减缓和适应气候变化的管理方针与策略，帮助减少生产经营过程中的碳排放，最大化减低气候变化对公司业务产生的影响。
