电力行业：水电的资源价值日益显现

      在今年石油价格上涨和全球气候变化的影响下，可再生能源的开发和利用日益受到国际社会的重视，许多国家提出明确的发展目标，制订了支持可再生能源发展的法规和政策。由于水力发电的低价、节能、环保的特征，使得其在中长期内成为国家鼓励的能源，在《规划》中的可再生能源重点发展领域部分被列在第一位。

      水力发电是目前最成熟的可再生能源发电技术，在目前国家强调节能降耗的大背景下，水力发电日益受到重视。截止到06年底，我国水电装机容量约1.29亿千瓦，《规划》提出到2010年全国水电装机容量将达到1.9亿千瓦，2020年将达到3亿千瓦。同时，在新的电力调度顺序上，水电和风力发电等新能源发电一起排在前列。

      全国江河水力资源技术可开发量排序前三位为：长江流域、雅鲁藏布江流域和黄河流域，分别占全国的47%、13%和7%。如果考虑当前技术水平条件下的可开发利用水力资源，长江流域占到全国的64%左右，而三峡总公司控制了全国水力资源的半壁江莎，国内其他流域的水力资源也分别有五大集团或地方重点发电企业掌控。尽管我国水力资源相对丰富，但未来可获得的优质资源已非常有限，水电的资源价值已日益显现。

      由于煤炭行业供需关系及成本推动的影响，使得煤炭价格一直在高位运行，同时未来火电行业的环保成本可能逐步上升，而水电行业的成本主要是折旧成本，变动成本非常少，使得水力发电的成本优势进一步得到体现。

      从中国的电力需求来看，钢铁、石化、化肥和建材等高能耗产业占了国内电力需求的40%以上。这些行业的产能、产量状况对国内电力需求的影响极大，而这些行业目前仍具有明显的周期性特征。水力发电的利用小时数基本上由其来水状况决定，手下有行业的需求变化影响相对较小。同时给予水电企业低资产负债和高派现能力，水电企业的估值水平应该高于同等规模的火电企业。