国电电力(600795)成长趋势不改，短期盈利下降

　　10年来国电电力装机规模、资产规模均实现百倍增长，02-07年公司发电量复合增长率高达28%，而同期净利润复合增长率也超过25%，显示出良好的盈利能力和较高的成长性。

　　03-07年，公司发电业务收入增长了3倍，毛利率一直稳定在25%以上，在五大发电公司中处于较高水平，最具稳定性，2007年仅比2003年降低了2%，而同期大唐发电、华能国际、华电国际、国投电力发电业务毛利率则分别下降了7%、19%、15%、11%。

　　公司拥有水电、火电、风电多种电源结构，已投产控股装机火电占86%。其余是水电和风电，是五大发电公司中水电装机占比最高的上市公司，多电源结构能够减缓电煤价格高涨对公司业绩的影响。

　　公司发电装机布局合理，70%上可控装机分布在坑口或负荷中心，具有较明显的区域优势。其中坑口装机约占装机总量的55%。

　　预计公司08-10年每股收益分别是0.14、0.22和0.456元，复合增长率为13%。

　　08-10年火电行业动态PE分别为28X、19X、16X，我们认为公司短期面临成本上升，业绩大幅下滑的压力，但因其电源结构合理，成长趋势不改，预计09、10年业绩能够显著回升，对目前股价提供支撑，给予"观望"评级。