煤价上涨成本上升 内地电力股处于最困难时期

    内地电力行业面对煤价上涨的成本重压，最大电力公司华能首季纯利急跌80%，为行业敲响警号。国家统计局统计，电力行业今年首两月利润下跌61%。分析员表示，行业处于最困难时期，本港上市电力股中以华电及中国电力受煤价上涨影响最大，即使内地未来落实上调电价，上升幅度亦不能完全抵销煤价上涨的压力。

首季煤价涨逾20%。内地年初合同煤价按年升10%-12%，但受煤炭供应紧张及雪灾因素影响，首季市场煤价涨幅已逾20%。中金预期今年煤价合同增幅约15-20%；美林证券料今年合同煤价升10-20%。

　　控制燃料成本涨幅是今年电力公司面对的重大挑战，综观5间中资电力股管理层预期今年单位燃料成本涨幅约9-18%。华电、中国电力料涨幅约16%，华能将控制增幅于18%水平，大唐发电则料今年燃料成本涨幅约15%；华润电力表示，已签订九成煤炭合同涨幅为9%。

　　煤价上涨直接影响电力公司盈利能力，尤对煤价敏感度极高的公司影响最甚。花旗就此分析5间中资电力股今年盈利的敏感度，假如煤价上升1%，华电、中国电力、华能、大唐发电及华润电力的纯利分别减少24.9%、9.6%、6.9%、3.5%及3.4%。里昂则指出，若煤价上升1%，将减低中国电力、华电、华能、大唐发电及华润电力今年盈利各8%、6%、3.9%、3.7%及2.1%，可见中国电力及华电盈利受煤价影响最大。

　　燃料成本料升18%。大福证券电力股分析员余晓毓表示，煤价上涨对电力股盈利影响最大，因煤炭占电力公司成本约60-70%，但内地政府现不允电价上调，相信对纯火电企业如华电及中国电力影响最大，料华电稍后公布的首季盈利将倒退80%以上，其签订煤炭合同只占今年总量56%，料单位燃料成本上升20%。余晓毓称，中国电力受煤价影响远高于同业，因其电厂规模较小及为全火电电厂，料该公司今年单位燃料成本上升18%。

　　虽然内地电力公司因煤价上涨令成本压力急升，市场憧憬公司可获准上调电价，但中金分析员陈俊华认为，内地第2季推出第三次煤电联动的可能性较低，下半年电价会否上调仍取决于通胀及煤价走势。

　　高盛则认为，难以预测全国性电价调整的确实时间，估计最快要今年第3季才会上调。不过，该行表示，近期广东省政府批准向珠三角大工业用户收取每度电0.045元人民币的燃气燃油加工费，该补贴是良好开始。虽然如此，陈俊华指出，上调电价亦不能扭转劣势，因自07年起煤价累计增幅已超逾30%，难以一次性大幅上调电价抵销高煤价成本。陈称，若参照煤电联动原则，并以08年平均煤价升15%计算，电价可上调5%，以半年调价周期推算，电力股今年盈利有10-25%的上调空间，但预计实际增幅仍将少于此水平，难以转嫁煤价上涨压力。