电力行业：发电设备利用小时数不断下降

行业投资评级为“中性”。从已公布三季报的电力生产企业利润情况来看，除电力行业龙头企业利润增长比较稳定之外，其它发电企业利润增长很大一部分来源于投资收益的增长。因此我们调低电力行业的评级为“中性”。

　　关注成长性良好、具有地域优势或资产注入动向的绩优公司。在发电设备利用小时数持续下滑、动力煤价持续上涨和第二次煤电联动翘尾影响即将结束的背景下，我们认为以下几类公司将获得高于行业平均水平的利润：(1)大股东实力雄厚且具有资产注入动向的公司；(2)资产分布于电力供应比较紧张且直接受益于节能调度方案的公司；(3)成长性良好且目前市盈率水平较低的绩优公司。

　　资产注入带动企业盈利显著增强。公司三季报显示，长江电力(21.70,0.22,1.02%)、国电电力(18.18,0.39,2.19%)优质资产注入为公司三季度业绩超预期增长奠定了基础。下个月我们仍将继续关注此类大股东实力雄厚且具有资产注入动向的公司。

　　节能调度办法促进企业内生增长。日前，“全国节能调度试点工作领导小组”成立，节能调度办法正式在广东、贵州、四川、江苏和河南五省试行，电力调度方式由平均分配电量方式向节能调度方式转变。由此，地处电力供应紧张，自身机组容量大、耗能少的粤电力A(15.40,-0.09,-0.58%)、广州控股(13.48,-0.30,-2.18%)下年度有望获得更多的发电量。

　　成长性突出，市盈率仍低。处于高速成长期的金山股份(16.91,0.31,1.87%)地处电力供应紧张的辽宁省，目前其07年动态市盈率水平已低于行业平均水平。动态市盈率水平低于行业平均水平的绩优公司还有华能国际(14.46,-0.33,-2.23%)，鉴于其自身实力雄厚、大股东背景深厚，股价在后市必将有所反弹。