电力行业：成本压力部分缓解

　　中电联最新统计数据显示，1-5月份全社会用电量增速继续维持下滑走势，前5个月累计增速为12.42%，增速比去年同期下降3.41个百分点，与4月份累计增速相比又下降0.29个百分点。其中第二产业用电量增速保持基本稳定，而第一产业、第三产业及城乡居民用电量增速则出现明显下滑。

　　对于2008年行业总体运行趋势我们仍维持前期判断。对于行业盈利水平的变化，根据我们的测算预计三次煤电联动电力板块可增加净利润40亿左右，08年净利润下降幅度将由原来的70%减少至40%左右。虽然通过敏感性分析电价上调10%以上才能基本弥补08年以来煤炭上涨压力，但考虑到电价调整对下游产业生产成本的影响，电价上调只能是一个小步前进的过程。

　　由于政策因素的不确定性已经消除，上网电价调整方案将于近期出台，与此同时下半年将在全国范围内对电煤价格实施临时性管制，相信双管齐下的政策对于缓解电力企业经营压力，改善目前的经营困局会将产生一定作用，而前期电力板块经过充分调整估值已具备一定的安全边际，特别是部分重点公司PB已经与“920”资产收购估值水平非常接近，因此我们认为电力行业存在阶段性的投资机会。

　　在配置思路方面，水电和电网企业看好长江电力(14.65,0.00,0.00%,吧)、文山电力(11.25,-0.22,-1.92%,吧)，特别是文山电力本身几乎不受燃料成本上涨影响，却同样能分享销售电价上调的政策利好。火电公司中我们看好成长性突出、区域电力市场景气度高、资产整合预期明确的企业，如国电电力(6.15,-0.28,-4.35%,吧)、粤电力、宝新能源(9.55,-0.27,-2.75%,吧)。