中国电力（02380.HK）调低目标价至2.29港元

　　发改委继6月宣布将全国各地的电网销售价标准，平均提价每千瓦时2.5分人民币或4.7%后，近日又决定自7月1日起将全国上网电价平均每千瓦时上调1.7分人民币。

　　中国电力宣布下属电厂上网电价的调整情况。5家全资拥有发电厂的平均电价每兆瓦时调升26.7元人民币或8.5%，较全国的平均升幅为高，主要是因为山西神头、河南姚孟以及安徽平圩电厂上网电价的调升幅度分别达20%、9.3%及8.7%所致。不过，3家电厂的上网电价仍较所属省份的标准电价为低，因此未来中国电力或有机会作出超越平均幅度的电价调升。

　　我们认为上网电价至少于未来6个月不会进一步上升，因为政府已对直至今年底的电煤价格实行干预措施。我们保持假设2009年合同煤价格涨升10%，即使现时现货煤价较2008年合同煤价格高出40%。因此，我们估计明年初全国上网电价平均将调高5%。

　　有鉴于电价调升的幅度较预期小，我们将中国电力2008及2009年盈利预测调升6%及9%，至5.27亿人民币（每股盈利：0.146元人民币）及9.38亿元人民币（每股盈利：0.26元人民币）。以14倍预计市盈率算，我们将该股目标价调低至2.29港元，投资评级仍为“持有”。此外，中国电力对煤价上升的敏感度较内地同侪为高。其单位燃料成本若较我们预测同比上升18%至每兆瓦183元人民币的水平再上升1%，我们或会将该股2008年盈利预测调低15%。