电力板块：煤价上涨成定局 涨幅或有松动空间

    新闻报道：重点煤炭合同汇总会结束 电煤价格明年涨10%已定

    我们的点评：煤价上涨已成定局，涨幅或有松动空间

    运输瓶颈仍是电煤价格上升主要驱动因素。确保明年的电煤运输是电力生产商首要关注的问题。从目前了解到的信息来看，为保证2008年的燃料供应，五大电力集团已与煤炭供应商签订了主要的购煤合同，具体的执行价格尚未最后确定。2008年，主要运输煤炭路径方面，只有大秦铁路扩能5000万吨（其中煤炭运能4000万吨，或13%），其余主要运煤铁路基本处于饱和状态，面对今年火电装机净增长约7000-7500万kw（14.5%-15.8%）,运能的增加仍有不足，运输瓶颈仍是推动电煤价格上升的主要压力。

    燃料成本上升已成定局，10%煤价涨幅或有松动空间。从时间点来说，目前的电煤价格谈判的时间点对电力生产商较为不利：1、目前是传统用煤高峰，库存属较低，煤价高位；2、四季度火电投产加快，新增机组和老机组争抢运力状况加剧；两方面的原因推动了谈判价格涨幅超出电力生产商预期。从全年来看，08年装机增速放缓，运力分流状况趋缓，加之夏季煤价出现季节性波动，估计发电商全年燃料成本上升幅度或降低于10%。

    我们在业绩模型中维持现有电价水平，考虑08年平均电煤价格上涨8%。电力生产商2008年业绩的增长主要来自在建项目投产、装机容量的增加。如若考虑08年中期实施煤电联动，半年1%电价提升将增加公司08年净利润2%-5%，燃料成本方面1%的煤炭价格上升，电力生产商利润下降2.2%-5.5%。

    投资建议:维持对于水电的推荐投资评级。短期内，火电机组燃料成本上升因素对股价压力较大。