桂冠电力：火电拖累公司发展 龙滩注入预期仍在

　　年报回顾：2007年，公司实现营业收入、净利润分别为33.62亿元和3.34亿元，分别同比增长3.43%和8.62%，基本每股收益0.239元，略低于我们年前每股收益0.25元的预测；本年度公司拟每10股派现金1.2元（含税），不进行资本公积金转增股本。

　　投资亮点：1、龙滩水电站蓄水后，公司红水河流域四个水电站发电量增加27%(其中部分有2007年红水河来水好于2006年因素)；2、2008年，岩滩水电站70%股权注入公司，公司可控装机容量增加121万千瓦，增加净利润约1.2亿元，岩滩目前执行0.1313元/千瓦时（含税）超低电价，注入上市公司后，调价预期比较大；3、合山火电2007年关停36万千瓦，但受煤炭价格上涨以及利用率下滑的影响，2007年合山火电亏损1.5亿元，在“上大压小”2台60万千瓦火电2010年前投产前，在不提电价的背景下，火电仍可能拖累公司发展；4、集团龙滩水电站将2009年全部完工，投产后有望实现净利润10亿元左右，出于集团公司在合适时机注入上市公司的承诺的预期，但我们预计2008年注入的可能性不大；