油电提价板块冷暖中觅战机

    6月19日晚，国家发改委宣布:自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，幅度为17%-18%，航空煤油价格每吨提高1500元。自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱，涨幅4.7%.

    市场分析人士认为，尽管从长远来看，此次油电价格上调和未来可能进一步理顺油电价格的措施，对中国经济构成中长期利好，但油电涨价短期内会刺激通胀，增加产业链中下游企业的成本，油电行业之外的其他行业盈利放缓的趋势将会进一步显现，中期内加速市场探底。因此，能源电力价格上调一定程度上减轻投资者对未来宏观经济和通胀的担忧，长远有利于A股市场上扬，但短期风险也不应忽视。

    业内人士建议，能源电力股和同样有涨价预期的钾肥类公司值得关注；相反，应该规避高耗能行业和产业链中下游的相关公司。另外，因需缓解短期内通胀上升的压力，从紧的货币政策仍将持续，也会给金融、房地产行业带来负面影响。

    掘金板块

    石化双雄具备较强投资安全边际

    本次成品油价格上调，或许是中国石化、中国石油两大公司走出低谷的转折点。东方证券石化行业首席分析师王晶粗略计算，本次调价使得中国石化、中国石油全年税后利润分别增加641亿元和595亿元，其每股收益分别增厚0.74元和0.33元，具体到今年，这两家公司的每股收益可分别提升0.37元和0.17元。当然，这两大石油公司今年收益的具体情况还要看原油价格的后续走势，如果原油价格在下半年继续飙升，这两家公司仍将面临较大的经营压力，在此种情况下，也不排除成品油继续提价的可能性。

    王晶认为，在原油价格高企和国内成品油价格管制的情况下，前期悲观的市场情绪放大了中国石化、中国石油短期业绩下滑的负面因素，忽视了油价骤然跃上新台阶后其油气储量资产价值长期提升这一因素，毕竟中国石油、中国石化是能源公司，而非一般的加工型企业。从储量价值衡量，中国石油、中国石化目前的股价均低于机构认为已经相当安全的价值底线，具备长期投资价值。

    据王晶分析，从港股的表现来看，目前港股中国石化和中国海油的市值接近相当，而中国石化上游油气储量和产量分别是中国海油的3倍和1.8倍，更不用说中国石化还具有庞大的炼油厂、加油站、化工等下游资产，可见中国石化股价被低估程度之大。从业绩方面衡量，目前，中国石化、中国石油在成品油价格严格管制下实现的盈利不能作为市盈率估值的基础，如果将倒挂的油价部分还原（保证炼油销售环节不再亏损），中国石化、中国石油的业绩分别可达2元/股和1.3元/股。在中国石化、中国石油股价大幅回落之后，如果不考虑市场情绪，单纯从研究的角度讲，继续唱空依据不足，加之重重压力下对两家公司处境“否极泰来”的预期，两大公司股价在目前位置具备较强的投资安全边际。

    电力业短期利好未来仍待观察

    中信证券杨治山分析，此次电价上调对发电行业的影响包括:短期缓解企业经营压力，上网电价在下半年上调5%，即可弥补全年约5%的煤价涨幅，弥补业绩15%以上。部分高耗能行业用电需求可能受到抑制，由于电解铝、铁合金等高耗能行业中电力成本比重较大，此次电价上调或将对此类企业的用电生产需求产生抑制作用。他预计，本次火电企业的上网电价或许会上调0.02元/千瓦时，涨幅约为5%.另一方面，从目前到年底对重点合同电煤和非重点合同电煤的临时价格干预措施，也将抑制目前煤价的上涨趋势，防止出现电价上涨带动煤价跟进的恶性循环。此次电价上调，短期看有利于行业发展，但中期的影响，在煤炭供求形势没有出现趋势性变化，电价调整机制仍受管制的大环境下，杨治山认为该行业的未来发展趋势还有待观察。

    中金公司研究员梁耀文分析，能源价格改革众望所归迈出第一步，显示了政府理顺能源价格的决心。政府对发电用煤实施临时价格干预措施将对煤炭行业不利。能源价格上调，对宏观经济的短期冲击不言而喻。由于通胀压力开始向中下游行业传导，总需求和经济增速将会放缓，能源行业之外的行业盈利放缓的趋势将会进一步显现，中期内加速市场探底。

    ●机构持仓

    19.613%（机构资金1日净流出22198.594万元，5日净流出63402.367万元，20日净流入107701.711万元）

    ●大户持仓

    3.902%（大户仓位1日增加0.323%，大户仓位5日增加0.684%，大户仓位20日增加0.682%）

    ●机构持仓

    9.948%（机构资金1日净流出1441.269万元，5日净流入1760.435万元，20日净流入60499.789万元）

    ●大户持仓

9.326%（大户仓位1日增加0.163%，大户仓位5日增加0.065%；大户仓位20日增加0.343%）

    ●中国石化

    上调其A股合理估值至14.6元。由于调高成品油价格相应会减少或取消油品财政补贴，暂时按减少300亿元计算，中国石化年度增加净利润429.375亿元。上调08年盈利预测为0.595元，09年盈利预测为0.80元。

    ●中国石油

    上调其A股合理估值至18.8元。中国石油年度成品油产量在7138万吨左右，公司年度增加利润总额739亿元，增加净利润554.25亿元。上调08年盈利预测为0.75元，09年为0.94元。银河证券    （数据截至6月19日:大智慧Level-2DDE系统，由广州昊富投资提供）

    避险板块

    高耗能业 不利影响较为显著

    至于能源价格上涨对中下游企业的影响，中信证券首席策略分析师程伟庆认为，中下游行业会经受成本上涨压力，但由于部分中下游行业具备一定的成本消化能力，且价格的全面传导具有一定的时滞，因此，能源价格改革对企业整体业绩的负面影响在当期不一定会被放大。从石油产业链看，调高成品油价格对汽油消费、水路运输、建筑业都会造成显著不利影响；从电力需求端看，电价提高将会提高用电大户化工、非金属、黑色、有色等传统高耗能行业的成本。

    国泰君安研究员翟鹏也建议投资者关注能源类行业和同样有价格放开预期的钾肥类公司，规避大量消耗能源的行业，如运输、有色金属、建材、化工和钢铁等。

    对于市场一直非常关注的煤炭板块，中金公司研究员韩永表示，发改委的电煤价格管制政策因限定了2008年底前电煤价格上升空间，短期内对电煤公司有负面影响；但中期来看，电煤价格管制长期化的可能性不大，国家提高终端电价，将抑制过快的电力和电煤需求，并通过理顺电价为2009年合同电煤价格上涨打开了空间。煤电联动使得2009年电煤合同价格上涨更为确定，预计涨幅在10%以上。

    汽车业 需求增速今年或降3%

    中信证券研究员李春波认为，油价上调影响汽车消费需求。一方面，成品油价格的持续上涨将造成用车成本的上升，消费者将更多地换用公共交通工具替代私家车，造成汽车产销增速下降；另一方面，原油价格上涨造成宏观经济放缓，影响居民收入和消费者信心，造成汽车产销增速下降。

    从理性消费者角度看，买车要考虑未来五年以上的使用需求，尽管此前国内成品油价格未上调，但在国际油价大幅上涨，国内需求特别是对油价相对敏感的低端消费需求已经连续两年负增长。汽车需求已对油价作出反应。李春波预测，2008年汽车需求因原油上涨增速下降3%左右。

    油价上涨对乘用车的销量和结构影响较大，但不会对商用车总量产生显著负面影响，燃油经济性更佳的大型客车，高端重卡市场占有率将上升。全行业来看，短期受负面影响，中长期则需要对汽车使用成本逐步提高的趋势作出适应性调整。从上市公司来看，宇通客车、中国重汽、潍柴动力等公司有望结构性获益。

    航空业 奥运前翻身机会小

    本次航油涨价对主要航空公司的盈利影响显著，其中，中国国航、南方航空每股收益分别下滑25.2%和45%至0.23元和0.40元，东方航空、上海航空更将由盈转亏。

    中信证券马晓立分析，本次调价略超预期，若要实现国内外航油价格完全接轨，国内航油价格还有1740元/吨的上调空间。按照惯例，航油价格大幅上调后，航空公司会申请提高燃油附加费标准，从而降低实际受损幅度。据业内人士透露，此次国内航线燃油附加费上调可能从今年7月1日开始。然而随着燃油附加费高企和市场需求趋弱，燃油附加费的弥补率将会有所下降，对需求的抑制将会提升。同时，受宏观经济回调、CPI高企、居民财富效应消失及四川大地震、奥运综合负效应等因素影响，航空市场需求下滑，极大地削弱了航空公司的收入水平，且在奥运前翻转的机会很小，而从估值的角度而言，航空股的估值远高于大盘和国外同行。因此马晓立看淡奥运前航空股，建议回避。