中国石化：塔河油田新发现报道存在误导性

   最新事件我们认为，最近关于中石化在塔河地区有重大新发现的市场报道具有误导性。我们从与公司的讨论中得知，1)这并非新的发现；2)市场各方面对储量的评估可能并不准确。顶点财经

在过去两天中，大量报道援引中石化集团网站的一篇文章称，中石化在塔河12区有了重大的新发现，地质储量高达2亿吨（或14.6亿桶）。中石化管理层澄清说，这不是一个新近发现的地块，但在这一个地块里可能会有更多的发现。此外，中石化无法核实此次“发现”的规模，它表示网站上提及的1.40至2亿吨或许连中国的储备计算标准也不一定符合。我们认为，报道援引的储量数据可能包括过去已经生产或者目前已计入探明储量的部分，因为这是此类报道的普遍做法。公司还表示，他们目前对12区储量规模的内部估测比报道援引的数据要小得多。

潜在影响在此消息公布之后，中石化的股价（5月31日）上涨10%，我们认为，这是没有根据的。

估值我们认为，中石化的股价被高估了。该股目前的2008年预期EV/EBITDA为7.5倍，显著高于其同行企业中石油、中海油以及超级石油巨头，我们认为这是无从解释的。我们维持对中石化H股和A股有别于市场的卖出评级，对其H股/ADR和A股的12个月目标价格也维持在6.35港元/81美元和人民币6.60元不变。

风险主要的上行风险是1)成品油价格放开以及2)上游油气田有更多的重大发现。