石油价格走向分析

    近两年来，随著石油价格节节攀升，投资者感到震惊。当原油价格于2004年7月达到每桶40美元时，人们认为这个价格很快会跌一半。当价格达到每桶50美元时，人们预期这个泡沫很快会破裂。但当2005年9月份，原油价格突破70美元/桶时，市场对油价走势相反谨慎，不少投资者对油价将在年内突破100美元大关的说法将信将疑。
 
　　但在美国飓风过后，美国国内的成品油价格不断走低。70美元/桶的油价没维持几天，经过2个多月的高位盘整后，油价已跌破60美元。据IFR消息，11月29日纽约期货交易所1月份原油期货价格再度下跌1.56美元。原因是美国东部地区的气温从上周五的寒冷天气急速升温25华氏度。
 
　　那麽，近期油价的走低是否只是暂时现象？石油价格究竟将走向何方？这是外汇市场投资者非常关注的问题。因为油价走势与外汇市场汇价走势息息相关。
 
　　一、油价与外汇市场的关系
 
　　一般而言，油价的走高对美元是不利的。因为美国作为全球最大的石油消费国和石油进口国，油价的走高意味著美国的进口成本加大，从而扩大了美国的贸易赤字。这从今年以来，油价节节创新高，而美国贸易赤字不断扩大可以看出。此外，油价的走高还会打击美国消费者信心。美国作为「汽车轮子上的国家」，汽车普及率非常高，而油价的上扬最终将转嫁到消费者身上，从而提高其消费成本。持续上涨的油价将使能源指出占据美国消费者消费支出的份额增大，从而减弱其消费信心。另外值得注意的是，由於石油价格的结算大都是以美元进行，因此美元的走低与石油价格的上涨形成一种顺循环的走势。这意味著，当油价上扬时，会打压美元走低。而美元的走低又将进一步刺激油价走高。
 
　　外汇市场上受油价影响最大的货币是日元。传统上日本是一个能源缺乏的国家，其经济严重依赖海外能源。日本作为全球第二大原油进口国，油价的上涨对其经济影响很大。因此只要油价上涨，日元就会承受压力。但实际上，日本经济在不断推广的节能技术下，对石油的依赖性已大大降低。日本企业的生产成本中能源消耗所占份额大大低於美国，这使得企业利润受油价冲击很小。在今年8月份，油价不断创新高之际，日本政府曾宣称日本经济能承受100美元/桶的高油价。因此，可以预见，未来外汇市场必将修正日元与油价走势的相关度。当然，外汇市场对货币属性的认识是一个长期问题，外汇投资者不必对此作出提前地反应。
 
　　加元往往是油价上涨的受益者，因为加拿大是全球第二大石油储备国，共达1800亿桶，仅次於沙特阿拉伯。加拿大也是全球第9大石油生产国。而加拿大辽阔的幅员和稀少的人口，石油出口占据加拿大出口的很大分额。而全球各大石油公司都在加拿大股票交易所上市，因此加拿大经济是石油上涨得的最大受益者。每当月末来临之际，外汇市场总会出现石油和天然气结算的加元资金流，为加元走势提供支持。
 
　　因此，外汇市场上，加元/日元往往是最佳的油价上扬的对冲货币。下图反映了油价走势与加元/日元走势的关系。
 
　　传统上，外汇市场也把英镑作为石油货币，即油价上涨时会对英镑产生利好作用。
 
　　长期而言，当油价出现大幅的持久上行后，全球经济增长将受到冲击。这从上个世纪出现的3次石油危机可以看出。因此，当石油价格出现长期上扬后，外汇市场会提前反映全球经济增长放缓的预期，从而对澳元这一经济增长敏感货币产生不利影响。
 
　　二、当前石油价格走势特点
 
　　近两个月来，居高不下的国际石油价格失去了上升的劲头，出现一路下行的趋势。11月底，纽约和伦敦市场的油价分别下降至每桶55.80美元和54.62美元。同时，欧佩克原油一揽子平均价也跌破了每桶50美元。原油价格近期走向理性回归，出乎市场原先的预料。按一般情况，临近冬季，世界对取暖用油的需求会转旺，但是，石油价格却反其道而行之，在70美元上方形成头部。
 
　　供求关系是确定石油价格的一个关键因素。从需求看，增幅下降，趋於平稳。世界用油大户美国的原油库存不断增加，加上美国今年冬季将出现暖冬的预测，需求将比往年大幅减少，有效缓解了市场对冬季燃料供应紧张的担忧。而此前的油价飙升也对各国需求增长起了阻遏的作用。
 
　　从供应看，石油供应偏紧的局面也已改观。最触动市场神经的地缘政治因素近来有所缓解，委内瑞拉和尼日利亚的罢工风潮已过，局势明朗，只有伊拉克仍处於水深火热之中。目前，欧佩克的日产限额为2800万桶，但实际产量约为3000万桶(含伊拉克)，而非欧佩克产油国也增加了产量。9月初，国际能源机构26个成员国协同行动，释放战略石油储备，增加6000万桶供应(其中3000万桶来自美国)，弥补了市场短缺，平抑了油价。此外，受飓风冲击的美国墨西哥湾石油设施正在逐步恢复生产。
 
　　分析人士认为，由於美元开始走强，对冲了石油价格中的部分跌幅，油价的实际跌幅并不很大，但不管怎麽说，油价下行却是不争的事实。在供求趋於平衡的条件下，强势美元有可能使油价继续下降，甚至会跌破每桶55美元的价位。但是，供求平衡也存在不确定的因素。科威特能源大臣认为，如果今年出现寒冬，油价还将被推高。
 
　　近期油价的下行，已引起欧佩克的关注，特别是今年冬季过後明年的石油需求增长是否还会下降。欧佩克16日公布的月度报告预测，全球2005年和2006年的石油日需求量分别为8330万桶和8480万桶，增幅为1.8%，伦敦世界能源研究中心21日发表的月度报告预测也大体相当，略升1.4%。今後的油价走势，在很大程度上取决於欧佩克的石油生产政策。是否会减少生产配额，将是油价走势的关键因素之一。分析人士认为，如果世界石油需求不出现大幅增长，欧佩克可能会在2006年减少产量配额，以避免原油价格大幅回落。
 
　　三、2005年油价上涨原因
 
　　要对未来的油价走势有一定的预测，我们需要了解过去一年多来油价走高的原因有所了解。总体而言，主要有三大因素促成了油价在过去两年来的持续攀升。
 
　　1、全球石油供求出现不平衡
 
　　截至2005年3月，全球日均消费总量8370万桶，同比增长1.5%,其中中国和印度石油需求的快速增长给国际石油市场造成一定的紧张因素。而美国在全球油价不断上涨之际，不但不动用国家战略石油储备(SPR)平抑油价，相反不断地增加其战略