孚日股份：主业趋平淡 太阳能有待观望

    1)宏观环境变化等因素导致2008年主营收入增速放缓至10%。尽管毛巾制品对欧美的出口增速仍然维持在20%的水平，但是由于对日本出口增长乏力、装饰布出口业务增长受阻以及毛利率有所下滑，我们将主营收入增速从原先的14.2%下调至10.7%，净利润增速由22.2%下调至5.5%。

　　2)国内市场“大家纺”战略对家纺业务的中短期拉动不足，长期有望带来一定收益。作为奥运会唯一的特许家纺生产商，公司将借助奥运经济加速内销市场拓展和品牌推广。但由于基数较小、占比较低(2007年仅为总收入的15%)，“大家纺”战略的实施预计仅可推动2008年业务增长3%。

　　3)太阳能业务有望成为公司新的利润增长点，实际效果仍有待观望，其贡献我们并未在原模型中予以考虑，在此加入我们的盈利预测。公司进入的薄膜电池领域，由于与原有业务跨度巨大，并涉及较多的新技术，加之投资额较大导致财务费用增加，因此其实际盈利贡献还有待观望。我们预计该业务板块在2009年下半年为公司新增净利润2800万元。

　　若是各个业务板块增长符合上述预期，公司2008～2009年的净利润有望达到1.46亿元和1.78亿元，分别较原预测下调13.6%和15.3%。

　　投资建议：公司目前股价对应的2008年市盈率已达到36倍，对于一家主业增长放缓的公司而言，其市盈率已经不低，较为充分的反映了其具备的奥运概念和太阳能概念。但如果相关概念个股普涨，公司也会有阶段性的投资机会。我们维持对该股“审慎推荐”的投资评级。