石油化工：天然气产业发展前景广阔

      国家发改委日前公布了《能源发展“十一五”规划》。规划中指出我国“十一五”期间的能源发展目标：2010年，我国一次能源消费总量控制目标为27亿吨标准煤左右，年均增长4%。煤炭、石油、天然气、核电、水电、其他可再生能源分别占一次能源消费总量的66.1%、20.5%、5.3%、0.9%、6.8%和0.4%。与2005年相比，煤炭、石油比重分别下降3.0和0.5个百分点，天然气、核电、水电和其他可再生能源分别增加2.5、0.1、0.6和0.3个百分点。

      煤炭、石油在我国一次能源消费结构中的比重将下降。

      我国煤炭资源丰富，煤炭在一次能源消费结构中的比重达到近70%，但随着环保问题日益受到重视，煤炭在能源消费结构中的比重将稳步下降。而在我国原油进口依存度不断提高的情况下，油价高涨使我国石化企业承受着较大的成本压力。在预计未来几年油价继续高企的情况下，降低石油在一次能源中消费比重，有助于缓解我国进口原油的压力。

      天然气产业发展前景广阔。

      天然气与煤炭、石油相比，具有清洁、无污染的优点，在油价持续高涨的情况下，天然气的优势得以显现。在我国一次能源消费结构中，天然气只占有2.8%(2005年数据)的份额，而在全球范围内天然气在一次能源中的比重达到近1/4。随着我国天然气探明储量及产量的稳步增长，天然气在我国一次能源中的比重将稳步提升。

      国内天然气价格上涨是必然趋势。

      国家发改委的数据显示，目前国内原油、天然气及发电用煤之间的比价为1:0.24:0.17，而国际市场约为1:0.6:0.20，国内天然气价明显偏低。因而国家发改委在2005年底对国内天然气价格进行调整，并明确了国内天然气价格逐步提升的改革思路。

      从全球角度看，天然气消费增速要高于石油消费增速。

      通过对1965年以来全球天然气与石油消费增长率进行比较，可以看到，天然气消费增速明显高于石油消费增速。国际能源机构统计的数字显示，全球对天然气的需求量正在以每年2.4%的速度增长，而且这一增长速度有望保持到2030年。

      中国石油和中国石化天然气产量稳步增长。

      作为国内石化行业大型企业，中国石油与中国石化在油气开采方面具有较大优势。随着中国石油西气东输工程以及中国石化川气东送工程的竣工，两家公司的天然气产销量将有较大幅度增长。在天然气出厂价格上涨成为必然趋势的情况下，天然气业务将推动公司业绩继续稳步增长。维持对中国石化的“买入”投资评级。今年前两个月国内炼油行业实现盈利，公司也预计第一季度净利润同比增长50%以上。随着炼油业务盈利状况的好转，我们预计公司2007年业绩也将稳步增长，预计公司2007-2008年每股收益分别为0.76元和0.73元。随着公司川气东送工程在2010年完工(其中普光气田计划在2008年形成50万吨的商业气量)，天然气业务将成为公司未来业绩继续保持高水平的重要支撑。因而我们继续维持对中国石化的“买入”投资评级。