国投电力：煤价上涨运营面临压力

　　事件：国投电力（600886.SH）报告显示，公司实现营业收入66.49亿元，利润总额10.59亿元，分别比去年同期增长7.02%和0.27%；实现归属于母公司净利润5.52亿元，比去年同期增长24.76%。全面摊薄的每股收益为0.52元。

　　点评：2007年，公司控股及参股各发电企业累计完成发电量355.45亿千瓦时，上网电量336.0亿千瓦时，与去年同期相比分别增长了45.14%和44.17%。

　　发电量大幅度增长的主要原因是：同比新增国投北部湾、厦门华夏、淮北国安等3个增发收购项目一至三季度的发电量，靖远第二电厂同比增加新投产机组。在发电量大幅增长的情形下，归属母公司净利润较快增长。

　　2008年公司经营面临严峻挑战。公司2008年已签订的合同煤平均涨幅在15%左右，其中靖远电厂因靖远煤矿煤炭外运大幅增加，坑口煤价补涨要求强烈，平均涨幅在20%以上。因此，在燃煤成本大幅上涨，而上网电价不作调整的情形下，公司在2008年，尤其是上半年，面临着非常大的经营压力。

　　此外，云南曲靖地区电煤供应紧张，并造成曲靖电厂在2007年第四季度因缺煤而停机。虽然目前曲靖煤炭供给有所好转，电厂机组陆续复工发电，但是电煤紧张的状况并未根本改变，机组发电效率较低，盈利情况不乐观。

　　公司目前在建项目主要是乌金峡水电4台3.5万千瓦机组，以及国投白银风电和国投张家界风电。虽然公司在建项目较少,但是我们认为公司的发展模式是持续收购集团（大股东国家开发投资公司）电力资产，从而获得快速成长，因此，短期基建项目的不足不会影响公司持续成长的价值基础。