双主业结构已形成，光伏电站业务渐成重要增长点
公司以“做精面料、做大电力”为战略，积极调整业务结构。在光伏领域，公司定位明确，通过“自建、合资建设、收购股权”等方式，快速扩张电站装机容量，聚焦运营环节，以电力销售为主要盈利模式。截至2015年9月28日，公司已持有并网电站330MW。我们预计，公司2015年底将实现并网装机500MW~600MW，2016年底将实现并网装机850MW~1GW，且存在超预期可能。我们预计，2015~2017年，光伏电站发电收入对公司总收入的贡献，将从2014年的6.5%，逐步提升至18.9%、33.4%、43.1%。由于电站运营业务毛利率高达70%左右，其收入贡献提高，将利好公司业务结构优化。
面料业务稳健发展可期
汽车面料市场需求相对稳定，公司的市场竞争力较强，客户关系较为稳固，该业务稳健发展可期。我们保守预计，面料业务于未来2~3年将保持年均5%~10%的收入增速，为公司持续贡献稳定现金流。
现价低于定增底价(14.99元/股)，良好的成长性凸显投资价值。
我们预计，当前股本下，公司于2015~2017年将分别实现EPS0.41元、0.64元、0.86元，对应25倍、16倍、12倍P/E。如年底前后完成增发，考虑摊薄效应及流动资金改善预期，我们预计按上限增发后，公司于2016、2017年将实现EPS0.53元、0.71元，对应20倍、15倍P/E。维持“买入”评级。
风险提示
公司业务经营或不达预期;行业成长股估值中枢能否维持，存在一定风险。
