兰花科创：未来三年煤炭产能增长有限

      兰花科创（600123）(行情，资讯)目前拥有伯方煤矿、唐安煤矿、望云煤矿、大阳煤矿四座煤矿，目前可采储量5.85亿吨。核定产能450万吨，剩余开采年限35－40年。并随着未来两年内技改的完成有望达到570万吨。尿素产能45万吨。公司所产的煤炭为高热(5,500－7,500大卡，低硫、低灰的优质无烟煤)，50%左右的煤炭产品供应化肥企业。

      由于无烟煤的供应相对宽松等原因，以及公司的煤价在当地已较高，公司上半年的煤价并未出现明显的涨幅，与去年的均价基本一致。中美合资大宁煤矿由于外方原因，其配套铁路再次拖延通车，预计年底前通车无望，08年能否通车还不得而知。这直接影响煤炭的销量与煤价，大宁煤矿在通车前煤价预计将比正常减少40-50元/吨。预计公司未来三年煤炭产能未来增长较为乏力，年复合增长为5.9%。而目前尿素的毛利率(06年为15.6%)远低于煤炭 (06年为53%)，随着尿素占收入比例的提高，综合毛利率将被大幅摊薄。

　　中银国际分析师唐倩预计，公司上半年的毛利率将由去年同期的52%下降至48%，预计公司上半年的每股收益为0.7元，比去年同期的0.8 元低12.5%。下调07-09年的每股收益至1.47、1.67、1.59元，给与其低于行业平均08年市盈率10%的折让，基于21.6倍市盈率，将目标价定为37.5元，下调评级至“同步大市”。