煤炭股：还有多少重组可以期待？

扬"煤"吐气、本色彰显
　　2007年以来，煤炭股可谓扬"煤"吐气，神火股份、兰花科创、西山煤电、兖州煤业、金牛能源等股价一扫过去"颓势"纷纷创出新高，实现翻番甚至几番，远远跑赢大盘，十分抢眼。
　　尤其在几轮大幅震荡中，明显领涨市场领涨大盘，其表现之优异令市场为之叫好。
　　根据最新指数，煤炭行业景气度于07年中触底后将在三季度开始上升，其景气度位列各行业首位。因此，面对国家战略的重大转变－从"重电力轻煤炭"到"重煤炭轻电力"，以及煤炭行业最新的景气指数点位，投资者对煤炭股后市表现寄予了更多期待。
　　半年报业绩浪呼之欲出，对于优秀业绩的煤炭股，其上涨周期会否得以进一步延伸？在目前A股市场煤炭股估值高于香港市场、美国市场的情况下，煤炭板块还有多少重组可以期待呢？
　　让我们走进行业最佳分析师－张晓霞的研究领域，去领略她的独特见解。
　　最近两年行业景气指数比较(2005.1-2007.9)

　　最近一年行业景气指数比较(2006.9-2007.9)

　　围绕两条主线"狙击"黑炭股
　　面对煤炭行业的未来，张晓霞指出：2007年煤炭产、销、运仍保持增长势头。预计全年煤炭产量可达25亿吨左右，增长8%，煤炭消费24.2,同比增长8%。价格方面，动力煤高位震荡，炼焦煤上涨。频频出台的行业政策三管齐下，一是扶大汰小，促进煤炭行业加速整合；二是节能减排，抑制煤炭需求；三是提高煤炭资源的各项税费，从而提升煤炭资源价值，种种政策旨在保证煤炭行业健康有序的发展。远景而言，从行业供需格局看，煤炭新增的产量会超出煤炭需求的增量，但是从资源价格上涨的主基调看，煤炭价格受政策性成本支撑。
　　张晓霞分析，煤炭行业正在进行着前所未有的资源整合、集团重组：早在在"十五"期间，以神华集团为代表的大煤炭集团已陆续组建，其中陕西建立了陕煤集团、四川建立了川煤集团、黑龙江建立了龙煤集团、宁夏成立了宁煤集团。
　　今年年初发布的《煤炭工业十一五规划》提出，到2010年，中国将拥有6到8个亿吨级，8到10个五千万吨级的大型煤炭集团，产量占到全国的50%以上。目前，我们仅有3个亿吨级，10个三千万吨级的煤炭集团，行业间的整合将加速。
　　张晓霞判断，各省区政府对当地的煤炭行业具有较大的话语权，煤炭行业的省级重组容易成功。目前，河北、安徽、河南等省也在酝酿组建省级的大型煤炭集团。在目前全国范围的资产证券化浪潮中，大型的煤炭集团成立后往往会借相关的上市公司实现煤炭主业整体上市，以实现资产增值最大化。
　　因此张晓霞认为，目前阶段，在行业政策导向的引领下，煤炭企业的发展有三个特点：一是通过兼并重组等过程形成大企业大集团；二是担忧煤炭需求放缓，防患于未然，重组非煤产业，积极延伸产业链；三是鉴于煤炭资源价格将逐步长期走高，积极获取一切可能获得的煤炭资源。
　　对应煤炭企业的发展特点，张晓霞认为：投资策略应围绕两条主线展开，一是关注重组带来资源扩大产能扩张的企业；二是关注重组后成功延伸产业链的企业。
　　
　　还有多少重组值得期待？
　　虽然多家煤炭公司都具有较为明朗的重组和资产注入预期，但煤炭板块自2007年4月以来上涨幅度远远超过同期的大盘指数，已部分反映了重组预期。目前A股市场的煤炭行业的平均市盈率，以2008年的预测业绩计算，已高达22倍以上，超过香港市场、美国市场的煤炭板块估值水平。张晓霞判断，整体而言煤炭板块并不具备特别的投资价值。
　　到底还有多少重组可以期待？张晓霞建议，下半年可以继续着眼于存在重大重组机会，回避已充分反映预期的公司，重点集中在股价尚未充分反映重组预期的公司，如神火股份、金牛能源、西山煤电。
　　神火股份  （000933 行情,资料,评论,搜索）：正在由单纯的煤炭公司转型为煤炭、电解铝双业并举的公司。公司06年生产煤炭408万吨，07年刘河煤矿全年投产，将增加产能45万吨，2009年公司煤炭产量将达到640万吨，增长50%以上。铝业方面，06年公司收购70%股权的沁澳铝业，10-12月份实现收入和利润1.36亿元和0.4亿元，净利润3527.18万元，目前已经形成9万吨的电解铝产能，二期7万吨预计07年6月建成投产，形成16万吨的产能，另外，公司将收购佛光铝业电力30.5万千瓦和27万吨电解铝的资产。如果收购成功，2007年公司的煤炭业务收入与铝业收入相当。公司目前价格被低估，建议增持。
　　金牛能源  （600937 行情,资料,评论,搜索）：公司第一大股东邢台矿业(集团)有限责任公司与河北金牛能源集团有限责任公司签署了《股权划转协议》，邢矿集团将所持有的公司454,200,268股国有法人股(占总股本的57.83%)行政划转给金能集团。股权划转完成后，金能集团成为公司第一大股东，并在收购时承诺，保证逐步将与金牛能源存在同业竞争的优良煤业资产纳入到金牛能源，并将逐步采取其他方式消除与金牛能源的同业竞争。金能集团2007年的煤炭产量有望达到2000万吨以上，销售收入过百亿，而金牛能源2006年煤炭产量为885万吨，如果集团按照承诺注入煤业资产，公司的煤炭产量有望翻番。公司未来获得资产注入的规模较大，建议增持。
　　西山煤电  （000983 行情,资料,评论,搜索）：是国内最大的冶金煤生产基地，主导产品焦肥精煤，煤种优质，且储量较大，具有较强的冶金煤定价权。目前在建的1500万吨产能斜沟矿是兴县矿区的一期工程，可采储量约13亿吨；而兴县矿区总的探明储量在86.56亿吨，以气煤和1/3焦煤为主要煤种，可采储量预计在30－50亿吨左右。兴县二期1000万吨已上报国家发改委立项，很有可能仍由公司开发。另外，随着采矿权转国家资本金的落实，集团公司整体上市的可能性在增大，集团公司仍有1000万吨以上的产量有待进入股份公司，建议增持。
　　重点公司估值