电力行业：第三次煤电联动可能性

      由于电力行业2006年利润快速上升，而煤炭行业利润增速下降明显，市场对是否执行三次煤电联动存在了争议。我们认为三次煤电联动在中电联对相关数据进行分省测算后，执行的可能性还是比较大。
　　国家发改委近日发布了《电力行业2006年运行分析及2007年趋势预测》，数据显示2006年全年，电力行业完成销售收入20808亿元，同比增长20%，实现利润1446亿元，增长43%；其中国有及国有控股企业完成销售收入18752亿元，增长20%，实现利润1211亿元，增长43%。同时在国家发改委发布的《煤炭行业2006年运行分析及2007年走势预测》中显示，2006年全年，规模以上煤炭企业实现利润677亿元,同比增长25.3%，增幅回落53.5个百分点，比全国规模以上工业企业增幅低5.7个百分点，比电力、冶金、建材等下游耗煤行业增幅分别低18.1、5.3和21.8个百分点。

　　由于电力行业2006年利润快速上升，而煤炭行业利润增速下降明显，市场对是否执行三次煤电联动存在了争议。我们认为三次煤电联动在中电联对相关数据进行分省测算后，执行的可能性还是比较大。

　　评论：

　　1、电煤价格上涨幅度达到三次煤电联动要求。据统计，重点合同电煤价格上涨幅度达到8%——10%，由于我国电力企业用煤以重点合同电煤为主，达到三次煤电联动的要求。

　　2、节能降耗大背景下，维持能源价格高位运行是符合国家产业政策导向的。在我国执行节能降耗的大背景下，维持较高的能源价格可以抑制下游高耗能产业的过度扩张，以达到国家节能降耗的目标。为此，国家2006年下半年出台了对各高耗能产业执行差别电价的政策，提高了高耗能产业的用电成本。我们认为维持能源价格的高位运行是符合国家产业政策导向的。

　　3、我们认为2007年5月份前后可能会执行三次煤电联动。由于目前中电联正在对相关数据进行分省测算，从技术角度上讲，这个过程的完成需要2-3个月左右。我们认为在对分省数据测算完毕后，国家出台三次煤电联动政策的可能性还是比较大的。我们维持对电力行业的增持评级，在假设比去年上调幅度略大，如达到上调1分情况下，对07年EPS影响程度依次为国投电力、国电电力、大唐发电、深能源、华能国际；对08年EPS影响依次为国电电力、华电国际、大唐发电、华能国际、国投电力。