伊泰B：煤变油产业化第一样本

10月19日晚，《证券市场周刊》记者站在伊泰B（900948）（行情,资讯）“煤变油”项目所在地——内蒙准
格尔旗大路煤炭化工经济园区，在周边一片漆黑的掩映下，这块工地的天空中却交织着刺眼的灯光，响彻着挖掘机的轰鸣。

　　伊泰煤制油有限公司（下称“伊泰煤制油”）副总经理乔玉明表示，为了赶工期，工程目前24小时施工，工作人员除了吃饭睡觉基本都处于工作状态。“现在只是基础建设阶段，如果明年这时候来，各种设备应已处于安装调试阶段，工地要热闹得多。”

　　在乔玉明办公室的墙上，工程进度表最后一行显示投产日期为2008年6月1日。据乔玉明介绍，从目前国内其他“煤变油”项目进展来看，伊泰项目很可能将会第一家投产。

　　50亿元投资

　　伊泰煤制油项目于今年5月11日正式动工。此前4月，承建该项目的伊泰煤制油成立，伊泰B与伊泰集团分别出资5.6亿元、1.4亿元，分别占注册资本的80％、20％。

　　目前，伊泰项目正在动工建设的是年产规模16万吨的一期工程，总投资21.7亿元，其中固定资产投资18.5亿元。主要产品为柴油、石脑油及液化石油气，年产量分别为11万吨、3.8万吨、1.2万吨。

　　伊泰项目可行性报告显示，近10年来，中国柴油消费量年均增长10％，预测2010年、2015年需求量将分别达到1.36亿吨、1.52亿吨，供给缺口分别为6000万吨、7000万吨。石脑油则是主要的乙烯原料，根据全国下游装置改扩建和新增项目计划，预计2010年、2015年及2020年需求量将分别达到6380万吨、7700万吨和8700万吨左右，供应缺口逐步增大。同时预计，2010年、2015年以及2020年全国液化石油气需求将分别达到3050万吨、3890万吨和4970万吨左右。

　　最终，伊泰项目将于2010年达到48万吨/年煤基合成油的规模，其中柴油32.7万吨、石脑油11.57万吨、液化石油气3.7万吨以及副产品混合燃料3.2万吨。项目总投资50.05亿元，其中固定资产投资42.19亿元，整个项目使用外汇8532万美元。在资金来源中，自有资金占30％，另外70％将依靠借贷。

　　按照伊泰项目规划，每吨“煤变油”约需5吨原煤和10吨水。作为配套项目，距项目园区45公里内，年产1200万吨的酸刺沟煤矿也已开始计划投建。

　　项目的水源主要来自准格尔旗的南沟水库，每年可提供900万立方的水，伊泰项目一期工程完工后每年的需求量约为250万立方。乔玉明表示，未来随着产能扩大，希望能引用黄河水，目前公司正在做这方面的工作。

　　在伊泰项目正式投产前，伊泰集团自2001年就开始与中国科学院山西煤炭化学研究所（下称“山西煤化所”）接触，该所早在“六五”期间，就受国家计委、中科院就委托进行煤间接液化合成油关键技术的研究工作。2002年5月，伊泰集团与山西煤化所签订合作协议，投资1800万元，共同开发具有自主知识产权的煤基合成油浆态床技术。

　　2002年9月，伊泰集团在千吨级装置上试车成功，打通了流程，并获得了油品大样。煤基合成油核心技术于2004年通过中国科学院技术鉴定，2005年通过科技部“国家863”项目验收。

　　地方审批

　　公开信息显示，在伊泰B投建“煤变油”项目的同时，国内数个大型煤炭集团都进行了“煤变油”项目的前期准备工作，部分项目已提交了可行性研究报告。

　　据中国煤炭科学研究总院化工分院的不完全统计，中国目前在建和拟建的“煤变油”项目总规模已达到1600万吨，总投入约150亿美元。瑞士信贷的一份报告也称，目前中国已有近30个煤炭液化项目进入详细规划或可行性研究阶段，预计产量相当于中国当前石油需求量的10％。

　　在已正式开工建设的项目中，除了伊泰项目，神华集团一期100万吨煤直接液化项目也已于2004年8月25日在鄂尔多斯正式开工，到今年3月底，已完成项目总进度的12％；2006年2月，山西潞安16万吨间接液化煤基合成油示范厂奠基；4月，山东兖矿集团前期100万吨成品油间接液化示范工程在陕西榆林开始投建。

　　曾到上述四家“煤变油”项目调研的中信建投分析师韩永认为，神华集团鄂尔多斯项目最先投产，但由于采用直接液化技术，没有可参考的工业化模式，虽计划2007年10月投产，但预计调试到正常生产阶段需要很长的时间。对比其余3家工程进度，伊泰B的16万吨项目很可能将会第一家投产。

　　2006年7月17日，国家发改委发文称，“煤制油品和烯烃尚处在工业化试验和示范阶段，应在取得成功后再推广。在国家煤炭液化发展规划编制完成前，各级投资主管部门应暂停煤炭液化项目核准；要求各地不再批准年产规模在300万吨以下的煤制油项目，100万吨以下的甲醇和二甲醚项目，60万吨以下的煤制烯烃项目。”

　　此后不久，神华集团、兖矿集团和山西潞安都公开表示，其项目均已获得国家发改委的正式批复，上述3家将作为发改委重点扶持的样板工程。其中，与伊泰B技术路线一样的山西潞安将分别从发改委和科技部得到4亿元和1亿元的资本金投资。

　　韩永认为，神华煤制油项目在技术上更倾向于引进国外技术并消化吸收；兖矿的煤制油技术则以自主技术为基础；而潞安项目主要以煤基合成油技术为主。三者的不同或许正是国家发改委选择三大项目分别试点的原因。

　　国家发改委能源局一位官员告诉《证券市场周刊》，煤炭液化的关键是大规模工程化开发，我国煤制油项目在2010年前处于工业化示范期，2010年后才进入产业化发展期。此前，政府的意思是待上述样板项目试点成功后，再陆续展开，而得不到国家发改委正式批复的煤制油项目发展将得不到支持。

　　伊泰B实施的项目为48万吨煤基合成油项目，按照国家发改委相关规定，省、自治区发改委有50万吨以下项目的审批权。2005年10月，伊泰B完成了《48万吨/年煤基合成油项目预可行性研究报告》，并于12月8日获得内蒙古自治区发改委的核准。

　　虽是这样，上述官员对于伊泰B正在投建的煤制油项目也难言乐观，“地方上虽有年产50万吨煤制油的审批权，但项目没有规模是难以发挥效益的。”

　　产业化之忧

　　目前，国际上“煤变油”有两种技术实现方式，即间接液化和直接液化。前者是先将煤气化，然后合成燃料油和化工产品，南非萨索尔公司、荷兰皇家壳牌公司、美国美孚公司、丹麦托普索公司均拥有成熟技术，但除萨索尔已建成年产700万吨“煤制油”项目外，其他几家公司的技术都尚未进入产业化验证阶段。

　　而直接液化技术是煤炭在高温、高压和催化剂作用下的去除杂质并加氢的过程。德国在二战期间就实现了工业化生产，但后来被搁置，直到近年又重新启动。

　　中国煤炭科学研究总院北京化工研究分院院长杜铭华认为，当前煤制油项目技术上的风险在于“过程”，即从技术实验到大规模生产的过程中产生的风险。一项技术必须经过“实验－半工业实验－工业化示范－大规模工业化示范－商业化大规模生产”这样一个过程，才能最终推广。

　　2002年9月，国家正式批准神华集团直接液化可行性研究报告，国外公司将专利技术工艺包（项目基础数据和制作方法的文件）交给神华集团时，神华集团发现文件中正式的油收率低于该公司之前的承诺，并且还存在许多技术问题。神华集团认为，按照该技术进行投资风险非常大，于是提出了具有自主知识产权的CDCL液化技术，而其“煤变油”项目最终于2004年8月在四大保险公司75亿元巨额保单下才得以实施。

　　2005年，拥有神华集团80％以上资产的神华能源（1088.HK）在香港上市，煤制油项目却被剔除在上市公司外，理由就是项目风险太大，亏损很难避免。

　　业界普遍认为，在实验室阶段的技术还有一些非常现实的问题没有暴露或尚未有较好的解决方法，如国内外没有这么大规模的工业化装置运行，定制和引进设备能否满足要求？整个项目每停一天都会有大量损失，能否长期连续运转？还有设备大型化后，结焦能否如实验室顺利？液化过程中煤对设备的磨损无法克服，很可能几个月就要换一套设备，而设备是所有投资中最贵的，未来运营成本如何控制等。

　　目前，伊泰B和山西潞安的煤基合成油项目所采用的技术路线均是山西煤化所间接液化技术，2002年建成年产1000吨的中试基地，2004年该装置实现连续稳定运行1000小时。乔玉明坦言，从中试的年产1000吨到年产16万吨，存在较大跨度，可能面临一些预想不到的风险。为了尽可能地减少风险，公司一直没有停止该方面的实验和研究。

　　对于伊泰B，煤制油项目除了技术问题，其规模也令人担忧。煤制油项目是一个需要大量资金的项目，其中基础设施的建设以及设备的引进占了绝大部分份额，以正在投建上述几个项目为例，固定资产投资在总投资中要占将近90％，这就意味着，只有通过提高投资规模，以减少基础设施类的固定资产的投资在总投资中的比重，才能提高项目的收益回报率。即项目规模越大，收益率越高。

　　北京煤化工研究分院煤液化技术研究所的研究发现，要达到较好的收益，年规模产量最少要达到100万吨油品，约需100亿元的投资额，启动资金约需30亿。

　　乔玉明介绍，伊泰项目按中试标准每吨成本为2700元/吨，其中原煤成本以200元/吨计算，则对应的盈亏平衡点为原油价格30美元/桶。

　　据伊泰B三季报显示，2006年前三季度煤炭销售平均售价约为300元/吨。而据山西煤炭信息网统计显示，近期以来，山西煤炭价格一直维持在310元／吨左右，如按此价格计算，伊泰煤制油项目成本和盈亏平衡点，有可能进一步上升。

　　三季报还显示，伊泰B资产负债率为62％，建成48万吨项目未来还至少需要30亿元资金的投入。而如果一期项目利润不如意，进行二期项目投资时面临的资金压力将不容小视。