中煤能源回归将带来什么？

　
　　据消息称，中煤能源(1898.HK)已向中国证监会提交A股发行申请，计划募集资金约320亿元人民币，有望在今年12月登陆上证所上市，主承销商为中金公司。公司本次A股发行集资所得将主要用于投资内蒙古鄂尔多斯及其他4个项目，估计总投资额约600亿元。其中，内蒙古项目的总投资额约400亿元，公司持股38.75%。今年7月中旬，中煤能源在港交所发布公告称，公司董事会决议以公开发售A股方式，配发不超过约15.25亿股A股。A股发行后，公司总股本由117.33亿股增加为132.58亿股。9月7日，中煤能源召开股东大会，正式批准发行最多15.25亿股A股并在上交所上市的建议。

　　简评：上半年中煤能源实现经营收入167.2亿元，同比增长13.9%，股东应占盈利26.5亿元，同比增长98.6%，期内每股盈利0.23元，每股派息0.09元。公司上半年的业绩增长符合预期。煤炭业务经营收入增长主要因为产销量、煤价的提高以及煤炭销售结构的优化，煤炭机械设备业务大幅增长则受惠于煤炭行业景气提升带来的需求。预计2006-2010年公司自产煤炭产量复合增长率21.3%，煤炭业务毛利率预期温和上升，焦炭业务复苏趋势明显，煤化工项目短期难有盈利贡献，煤矿机械设备业务具备外延式增长机遇。预计2007、2008及2009年公司收入分别为378.2、457.8和562.7亿元，考虑到煤炭行业向好促进煤价出现较大增幅、公司未来良好的成长性和母公司大量资产注入的预期，给予其“买入”评级。

　　上海能源建议投资者重点关注。推荐的基本逻辑是：安全边际+换股吸收合并可能性的预期。上海能源每吨资源、每吨产能对应的市值可和中煤能源对应的估值指标接近，仍旧处于安全边际内。中煤回归A股以后，将给上海能源带来正面影响。上海能源的投资价值将主要体现在中煤能源的回归。

　　(1)中煤能源能源持有62.43%的上海能源，如回归过程中吸收合并上海能源的其它流通股本(2.72亿股)，中煤被吸收合并行为摊薄的比例很小(中煤目前总股本约117亿股)。(2)中煤回归A股以后，若与上海能源并行，则涉及关联交易、同业竞争问题必须解决，并行延后处理上海能源的代价可能会更大。(3)直接私有化上海能源，将涉及巨额的现金支出，可能性微乎其微。