西山煤电：资源价值和长期增长潜力支撑公司估值溢价

    2007 年前三季度，公司实现销售收入570488 万元，实现净利润81084 万元，每股收益0.669 元。三季度每股收益0.18 元。
　　由于下游行业产能释放，产量快速增长，而国内炼焦精煤产量增幅有限，因此，造成国内焦精煤供给非常紧张，产品价格持续上涨。从目前情况看，2008 年公司炼焦煤产品涨价已成为定局，估计价格上涨10-15%左右。
　　正在准备改造建设的兴县和斜沟矿井合计规模2500万吨/年。兴县矿区规划1期1500万吨将于2009年投产，预期产量达到1000万吨，2期1000万吨将于2011年投产。兴县矿区煤炭地质储量44.871亿吨，可采储量31.2亿吨，主要可采煤层7层。
　　从长期看，公司将成为山西焦煤集团整合平台，集团巨大可供注入的炼焦煤资产规模将成为公司外延增长的主要动力。
　　西山煤电是目前市值处于煤炭行业第三位，仅次于中国神华和兖州煤业。不包括：兴县矿公司煤炭资源储量居第五位，仅次于中国神华、兖州煤业、大同煤业、潞安环能。包括兴县矿资源可采储量达到45 亿吨，居煤炭行业第二位，仅次于中国神华59 亿吨。
　　考虑公司集团资产规模，炼焦煤行业龙头地位，炼焦煤资源稀缺性，公司开采资源储量和未来具有良好内生增长和外延扩展潜力，公司估值应该较行业平均水平有大溢价。
　　目前公司股价60 元，预期2007 年公司每股收益0.95 元左右，考虑公司2008 年产量增加，价格上涨、所得税下调等因素，预计公司2008 年业绩有望达到1.5 元，2009 年随着公司兴县一期1500万吨投产，估计产量达到1000 万吨，09 年公司业绩有望达到1.76元以上。公司07 年动态PE63 倍，08 年动态PE40 倍，2009 年动态PE34 倍。基于公司的资源品种、储量优势、集团资产规模和公司增长前景，继续维持公司“推荐”投资评级 (中国银河证券有限责任公司)