上海能源：受益焦煤价格上涨 上调至买入

    公司下属煤矿主要煤种为1/3焦煤和气煤、气肥煤，产品主要用于钢铁、电力、焦化行业。由于公司煤炭生产基地位于江苏徐州，因此，铁路、陆路、水路交通便利，产品主要销往江苏、上海、浙江等华东经济发达地区。公司的煤种优势和地理位置优势使得公司具有很强的产品定价能力。

　　公司2007年煤炭产量在810万吨左右，较2006年增长50万吨，增幅为6.6％。其中，原煤和炼焦精煤产量分别为590万吨、220万吨，分别同比增长3.5％、15.8％。此外，公司正在对徐庄矿和孔庄矿进行技术改造，改造完成后，两矿预计新增产能100万吨左右。综合来看，公司未来几年煤炭产量将呈现稳中略增的态势，到2010年产量有望达到900万吨左右。

　　在2008年初签定的煤炭合同上，公司动力煤炭和炼焦精煤价格均上涨10％以上。进入2008年以来，由于炼焦精煤供应持续偏紧导致现货价格的持续上涨，公司所属的华东煤炭销售联合体在3月初对炼焦煤价格进行了统一上调，公司炼焦煤上调幅度在1％以上。目前，公司炼焦煤价格较2007年平均水平上涨180元/吨左右，涨幅高达25％，炼焦煤价格上涨将推动公司2008年业绩显著增长。

　　公司具有煤电铝运一体化经营优势，其中，铁路业务目前达到了1200万吨/年的实际运输能力；电力总装机规模达到42.9万千瓦；电解铝生产能力达到10万吨/年。

　　我们预计公司2007-2009年EPS分别为0.78元、1.22元、1.33元。以目前股价计算，公司2008年、2009年动态市盈率仅为13倍和11.9倍，显著低于行业平均水平。考虑到焦煤行业高景气度的延续，以及公司很强的产品定价能力，我们认为公司股价被低估，将公司投资评级由“增持”上调至“买入”。