新天域资本周颖华：国内太阳能硅料投资过热

    国内PE新生代代表新天域资本董事周颖华17日下午做客腾讯财经会客厅，就新能源投资等与腾讯网友做了深入的交流，访谈中，周颖华还深入的介绍了新天域资本关注的投资领域和投资策略。

    新天域资本创立于2005年3月，目前管理两期基金6亿美元资金，他们曾成功投资中联重科、四川美丰、N金风、天威英利、双汇集团、延申生物、凯赛生物等行业佼佼者，一期基金投资回报丰厚，二期基金的账面收益也将十分可观。

    据周颖华透露，新天域目前正在募集第三期美元基金和一支人民币基金，前者的规模肯定会超过二期基金的5亿美元规模，而后者将超过10亿元。

    谈到新能源领域的投资，周颖华认为，风能发电受资源的影响局限性较大，不利于并入电网，而太阳能的在硅原料的生产方面也已又过热的势头。“过于激烈的竞争对行业的长远健康发展不利。”周颖华称。

    他同时称，中国在生物工程技术方面储备大量的人才，在通过生物工程技术提炼新能源方面可诞生世界级的技术。（沙鸥）

新天域资本董事周颖华17日下午做客腾讯财经会客厅聊新能源投资
 

    作为VC，投入的阶段会更早一些，所以它承担的风险会更大，相对应的就要求他们对某一个特定行业有更深入的了解，因为基本上投人的比重更大，因为没有其他的东西可以参考，要求对于行业认知的深度、广度跟这个行业内部跟人脉的网络都是非常高的要求，PE这边来做投资的话，它的流程，它的一个方法论就要更加系统化，更加有纪律性。和原来的做法会有蛮大的不同。

    现在开始大规模商业化应用的主要是风能、太阳能，生物质能刚刚开始，有一些在尝试，但是在规模上来讲还没有办法和前两者相比，其他的正在起来的一些新的应用包括潮汐能包括地热等等这样一些。还是处于技术的成熟、完善的阶段，大规模商业利用可能还需要一段的时间。

    太阳能未来还有20年到30年的高速的增长，我们只是快速的大规模应用的基础阶段，现有的技术还有待完善的地方，主要在电池的转换效率，在硅料生产的能耗的降低，这些方面都大有文章可做。另外最近非常热的是薄膜太阳能电池，由于它的每瓦造价比较低，可能作为大规模的并网式的应用，短期内是比较理想的选择。

    太阳能在国内来讲，目前有少数的几个并网的实验电厂，大家大规模的运用还没有明确的政策的扶持，第二是投资至少从目前来讲还是比较高。现在一瓦太阳能的发电的造价还在20、30块人民币，比传统能源还是要高。

    我想从生物质来提取能源或者是提取能量的话，有几个原则必须要遵守，第一就是不能与人争粮，不能和饲料争粮，这两点是一个大的原则，国家在这方面也有非常明确的政策导向。另外从特点来讲，生物质能它的能量密度都偏低，所以可能比较合适的一类技术是用生物工程的技术，用发酵或者是微生物这样的一些技术把它里面的有效成分能够尽可能的高效率的提取出来。我所谓的高效率就是耗能比较低，尽量不要多的消耗其他形式的能量。还是回过头来讲我们能量的投入、产出的关系。用生物技术它的投入产出比才可以做得比较高，才可以使这种能量形式有它的经济可行性。

 
    通过凯赛这个案例，我们其实学到很多东西，其中一个非常重要的就是通过一些生物工程技术，可以比较高效的从分布比较散比较广的生物质当中提取比较集中的新的能源物质，这方面可能中国会有世界级的创新技术出来，因为生物技术从本质上来讲，它对于大工业基础的依赖度并不是很高。而且这个领域当中中国人的人才储备也很多。

    股市的下跌，从投资的角度来讲，对我们是有帮助，我记得在07年的时候，我们第二期基金成立了以后，大概有半年左右的时间都没有投项目，因为当时股市非常高起，10月份达到了6000多点的历史高点，当时很多企业家对于估值有一些不切实际过高的预期，所以在那6个月里面我们有意识放慢了投资脚步，我们相信股市的这种活跃的局面不会太持久，最终还是有一个理性回归的过程。虽然这个过程比较痛苦，但是对于长期来讲，是必需的。

    现在国内这么多众多的投资基金当中，经历过资本市场一个完整周期的其实比较少。很多都是04年、05年、06年起来的，现在有可能——我当然希望不是这样———是一个周期下行的一个开始，真正的强者可能会是在这个过程当中脱颖而出。

   聊天实录：

    主持人：各位网友，大家下午好！非常高兴今天来到腾讯财经会客厅，我们今天有幸请到的嘉宾是新天域资本董事周颖华先生，在接下来的聊天中我们会跟周总就新能源的投资做深入的交流。周总很多的工作和时间也是关注这个领域，并做了很多很深的研究。

    其他的方面我们还将围绕着新天域资本关注的投资领域和投资策略跟各位网友做沟通。

    我们首先请周总给各位网友打个招呼吧！

    周颖华：各位网友，大家下午好！很高兴有这个机会来到腾讯财经频道跟大家见面，介绍我们新天域的基金的情况和我们所投的一些项目。
新天域资本专注先进制造等四领域投资

    主持人：我们还是请周总先介绍一下新天域资本这家投资公司。

    周颖华：我们现在是管理6亿美元两期的基金，基金的创立是在05年3月份，到现在为止刚刚过3周年，第一期基金是1亿美元，是由两个出资人，一个是新加坡的淡马锡，另外是日本软银国际，第一期的一个亿美元全部已经投完了，成绩相当不错，在07年5月份我们又成立了第二期基金是5亿美元，我们所投的领域主要是四个方向，第一是所谓先进制造业，装备制造；第二个大的方向是新能源和环保技术；第三个方向是消费者相关的产品或者是服务；第四个领域生物制药。

    主持人：我们第一期基金的LP是淡马锡和软银，第二期基金的5个亿也有淡马锡，还有SBI。

    周颖华：SBI是软银国际的缩写。

    主持人：我们在选择LP的时候有什么标准？为什么来选择淡马锡和SBI？

    周颖华：我们选择LP的标准是希望，第一，它能够满足我们规模的需要，因为第二期融资的时候就需要5亿美元，基本上每一家要出到20或者以上。另外一方面我们比较看重他们所投资的长久性、专业性。我们希望它能够是一个比较长期的投资人能够比较耐心的跟着我们伴随公司的成长，在公司成长的过程当中能够调动他们的资源，因为他们在世界各个地方有很多资源也许可以被我们所投的公司利用。主要是通过这几个方面的考虑，所以现在选择了这样的LP的组合。

    主持人：周总能给我们介绍一下我们整个投资基金的管理团队的情况。

    周颖华：我们这个基金现在所有的员工都在北京，现在的专业投资人员有超过20位，还要继续扩充。未来也有可能在外地会开设分公司，在我们第三期基金成立以后很有可能在外地开一个分公司。第三基金在筹备，我们已经开始融资的工作了。希望在比较快的时间里能够把第三期的基金募集起来，同时也在酝酿成立一个人民币的基金。

    主持人：如果是第三期的基金成立了，人民币的基金也成立了，等于我们管理两类基金，四支基金。

     周颖华：没错。

    主持人：你如何看待人民币基金热的情况？

    周颖华：你这个问题问得非常好，现在人民币的基金非常热，有很多的管理团队纷纷设立，或者有很多知名的基金已经获得了像社保基金这样非常知名的出资人的投资支持。我相信这是一个很良性的现象，从历史的角度来看，今天中国的PE、VC这个行业有点像美国80年代早期，最近社保把它的资产不超过10%可以放到PE和VC这个领域里面来，这个非常像美国1974年的时候有一个ERISA法案（《雇员退休收入安全法案》），允许退休基金把他们财产的10%可以分配到PE、VC里面，同样的事情在差不多30年以后在中国发生，所以我相信未来中国这个行业的成长一定会非常类似于美国所经历的一个阶段，也许会更快。我相信这是一个很好的现象。

    主持人：也就是说一个成熟的LP的出现，尤其是社保基金这样大的LP的出现会极大的推动国内的PE和VC产业的发展。

    周颖华：对，因为过去几年我们看到A股市场能够提供一个比较好的退出的通道，这个对于VC这个行业来讲已经是一个非常大的推动了。我们希望未来这个通道能够继续保持通畅。同时资金的供应也能够有一个本土化的快速的提升，一个成熟的来源。因为从本质上来讲，我们相信作为一个VC或者是作为PE投资的机构，在很多对于行业基本面的判断，对于运营团队的判断和选择这方面是有我们的专业性，我们在资源调配的效率上应该是会比其他的金融机构来得好。

    主持人：一个更灵活的机制，更专业的投资眼光和投资团队会更有利于投资。

    周颖华：我们可以把资源投入到经济当中最有活力，最有效率的部分，能够在刺激整体经济的快速的成长。以美国为例，美国的信息技术产业是它一个非常强势的具有全球竞争力的行业，整个的行业几乎就是靠VC培育起来的，它基本上现在能够美国7%的就业是由这个行业来提供的，非常巨大的一个行业。在全球都是举足轻重的。

    主持人：那人民币基金的成立给我们提供了很多的便利。

    周颖华：人民币确实可以给我们提供很多的便利，我们再融资的时候就不必要飞那么多的国家，只要在中国的大地上跑来跑去就可以把一个基金融起来了，在融资的方向基本上也没有限制了，比如说自然资源类的还有和国防军工比较有紧密关系的行业都可以投。那些领域恰恰是技术高度密集的一些行业，很有可能会催生出中国的具有世界影响力的公司。有人民币基金是一个前提条件，在未来的竞争当中是必须要有的。

    主持人：新天域人民币基金这一块，不知道你方不方便做这样一个估计，加上第三期基金，也包括人民币基金如果成立之后，我们管理资金的规模大概会有多大？

    周颖华：我们对于美元基金有一个初步的规划，当然我们也会根据需求的情况做适时的调整，有一点可以肯定，规模会超过第二期，在5亿美元以上。

    主持人：人民币基金的情况呢？

    周颖华：人民币基金会在10亿甚至更多。

    主持人：因为现在的情况是整个的经济大环境不太好，比如美国的次贷影响，我们还没有看到太好的复苏迹象，现在国内正逢大盘的狂跌，这对你们去融资会不会有什么影响？

    周颖华：我觉得去融资，一个非常重要的一点，第一是你基金过往的业绩，对于我们来讲，第一期和第二期的成果非常亮丽，所以我们非常有信心。另外一点LP会非常关注对所投资公司的增值服务，这一点我们也有很多实际的案例可以供他们去参考。第三点我们的投资策略非常明晰，方向也很准确，也有一些自己独到的一些想法或者说差异点。所以从融资的角度来讲，我们应该不会有任何的困难，会非常顺利的把第三期的基金尽早的募集完成。

    主持人：刚才我注意到周总在前面聊天中两次提到了新天域资本专注在几个领域，另外是投资非常有清晰的策略，这使我们想起了VC应该也有战略的问题。周总能不能给我们谈一下，您看到国际上主流的这些VC大概的一个战略的情况是怎样的？您对VC战略专注哪一块做投资有怎么样的看法？

    周颖华：VC可能比我们投入的阶段会更早一些，所以它承担的风险会更大，相对应的就要求他们对某一个特定行业有更深入的了解，因为基本上投人的比重更大，因为没有其他的东西可以参考，要求对于行业认知的深度、广度跟这个行业内部跟人脉的网络都是非常高的要求。作为成长性基金我们的挑战是不一样的，我们是需要对行业同样有一个比较深入的了解，在同时最关键的是在这个行业，未来几年的供需关系上下游供应的匹配的问题，纵向的方面要有一个比较准确的测量，而且是比较定量的。不能够凭感觉，可能PE这边来做投资的话，它的流程，它的一个方法论就要更加系统化，更加有纪律性。和原来的做法会有蛮大的不同。

    主持人：VC可能看你这个团队的一个资源和眼光，还有你的市场前景。

    周颖华：你的独到的技术优势或者是竞争优势等等这些。

    主持人：包括你跟创业团队的沟通，增值服务可能要更多一点。

    周颖华：没错。  

 太阳能产业链上硅料环节投资过热

    主持人：我们下面跟周总一起聊一下他所专注和非常有研究的领域——新能源领域。我们在访谈之前也跟周总就这个话题做了比较深入的了解。

    其实提到新能源，这是非常炙手可热的这样一个话题，有风能、太阳能包括现在一直在提的垃圾发电、生物发电，等。新天域在金风科技和天威英利上都有投资，我们想请周总给我们介绍一下整个新能源领域这一块你看到的一些机会有哪些？

    周颖华：像刚才主持人提到的，其实里面的领域还是挺多的，现在开始大规模商业化应用的主要是风能、太阳能，生物质能刚刚开始，有一些在尝试，但是在规模上来讲还没有办法和前两者相比，其他的正在起来的一些新的应用包括潮汐能包括地热等等这样一些。还是处于技术的成熟、完善的阶段，大规模商业利用可能还需要一段的时间。

    主持人：现在对于太阳能这一块是比较热的，在这个领域，我们国内基本上也是跟国际的水平没有什么差距，也形成了比较完善的产业链了。对这一块，周总，你觉得存在什么样的一些问题？比如说是不是过热呢？另外，太阳能投资方面你认为应该加强？

    周颖华：主持人提到的这个过热的现象，我完全同意。确实在这个产业链的某些环节上，在最近几年里面是有一些过热的现象。

    主持人：比如说哪些环节？

    周颖华：比如说在上游的硅料的方面，我们在做行业分析的时候曾经搜集了一些信息，基本上在过去两年多的时间里，在国内已经宣布要建多晶硅厂的公司大概有20、30家，然后把他们所宣布的产能加在一起大概有20几万吨。07年全球硅料的消耗量才8万吨。

    主持人：其实很多投资可能也只是宣布了而已，并没有新的进展。像江苏、云南都在做宣传。

    你觉得出现这种情况的主要原因是什么呢？大家都一拥而上。

    周颖华：在中国我们经常会看到这样的事情，可能究其本质是国内现在的资金很多了，30年改革开放，民间的资本很多，民营企业，尤其是前几年又是处于一个经济景气周期的高峰，企业的钱都比较多，那个时候银根也比较宽松，大家想投一些高回报的项目，本来是无可厚非。只是说在宏观的层面一下子有太多的公司进来做同样的事情其实对未来行业的前景会产生一些负面影响。

    主持人：长远看，在某种程度上影响整个行业的健康产业链。

    周颖华：是的。

    主持人：你看到太阳能领域的投资一些新的机会在哪里？

    周颖华：我们的看法是它未来还有20年到30年的高速的增长，我们只是快速的大规模应用的基础阶段，现有的技术还有待完善的地方，主要在电池的转换效率，在硅料生产的能耗的降低，这些方面都大有文章可做。另外最近非常热的是薄膜太阳能电池，由于它的每瓦造价比较低，可能作为大规模的并网式的应用，短期内是比较理想的选择。

    主持人：周总刚才谈到了太阳能发电的并网应用，在这个方面，国家的政策还有各方面应该提供什么样的支持？

     周颖华：过去几年太阳能的热潮是从欧洲政府对太阳能的补贴政策所引发的，其实从整个宏观来讲，对于这个产业的快速发展是非常大的正面的帮助。回到国内，我们也是觉得，从一个长线的角度来看的话，太阳能从它的能量的投入产出比来讲是一个非常好的能源的形式。我们讲的能量的投入产出比就是说我制造一瓦太阳能电池所消耗的能量跟这一瓦太阳能电池在它的使用的生命周期里面所能够产生出来的电量之比是非常高的。大概美国的国家可再生能源实验室有过非常科学、精确的测算。对于晶体硅来讲，这个电池所发出的电量是生产这块电池所消耗能量的十几倍到二十倍，这个比例是非常高的，而且在它的使用过程当中不产生任何的温室气体。产出来的电又是很干净的，又没有很高的维护和保养的需要，所以它是比较理想的可再生的能源形势。

    相比较风能来讲，风能这两年在国内发展非常快，可是风能它还是面临一个维护的问题和资源分配在比较偏远的地方，所以它的大规模的应用可能未来会有一些和我们最初的预期不一样的地方。

    主持人：这会对并到电网里有一些影响。

    周颖华：因为它很偏远所以并网需要拉一个很长的线路，专门为这个风厂把它产生的电输送到电网上来。

    主持人：太阳能这方面好一点。

    周颖华：太阳能在国内来讲，目前有少数的几个并网的实验电厂，大家大规模的运用还没有明确的政策的扶持，第二是投资至少从目前来讲还是比较高。现在一瓦太阳能的发电的造价还在20、30块人民币，比传统能源还是要高。

中国在生物工程能源方面可诞生世界级技术

    主持人：其实新天域资本在金风科技和天威英利投资之外，还有对生物技术领域的投资，如我们投资的凯赛生物，对生物能源这块，你有一个什么样的看法？

    周颖华：主持人提的这一点非常好，我们对于基金的负责人于剑鸣博士他是清华的本科和哈佛的博士都是学的生物学，他在这方面有很深的造诣，我们很早的时候就注意到凯赛这家公司，公司的创始人有一个非常独到的工业发酵的技术，可以把生物质通过工业发酵的处理，基本上是一个生物工程技术转化为高效率的清洁的丁醇可替代的燃料，当然未来的前景非常广，除了丁醇之外，它的技术还可以用来制作其他一系列的高附加值的产品。所以我们已发现这家公司，我们就从A轮开始我们就是领头的投资人，一直经过第二轮，第三轮，最后新进入的投资人有摩根斯坦利，估值也非常高，大家对这个公司的前景非常看好，我们希望这个公司明年在还外纳斯达克上市。

    主持人：除了凯赛生物之外，对技术我是不了解了，比如还有人用红薯提炼油的，还有从玉米等。对于这样的作物做燃料提炼新的能源这一块，一直没有成功的案例出来。这一块你觉得存在哪些问题？

    周颖华：我想从生物质来提取能源或者是提取能量的话，有几个原则必须要遵守，第一就是不能与人争粮，不能和饲料争粮，这两点是一个大的原则，国家在这方面也有非常明确的政策导向。另外从特点来讲，生物质能它的能量密度都偏低，所以可能比较合适的一类技术是用生物工程的技术，用发酵或者是微生物这样的一些技术把它里面的有效成分能够尽可能的高效率的提取出来。我所谓的高效率就是耗能比较低，尽量不要多的消耗其他形式的能量。还是回过头来讲我们能量的投入、产出的关系。用生物技术它的投入产出比才可以做得比较高，才可以使这种能量形式有它的经济可行性。

    主持人：这个可能是以生物来做原材料提炼新能源面临的主要的问题。

    周颖华：通过凯赛这个案例，我们其实学到很多东西，其中一个非常重要的就是通过一些生物工程技术，可以比较高效的从分布比较散比较广的生物质当中提取比较集中的新的能源物质，这方面可能中国会有世界级的创新技术出来，因为生物技术从本质上来讲，它对于大工业基础的依赖度并不是很高。而且这个领域当中中国人的人才储备也很多。

    当年出国留学的学生当中很多人是去学电脑，学电子、半导体。也有同样数量的人去学生物、生化，这些人很多还在海外。只要国内的条件一成熟，完全可以把他们引回来。

    主持人：这是一大批。

    周颖华：这是很大的人才资源。

    主持人：当时复旦包括你的母校上海交大，尤其是上海交大他们有很多出去学生物方面的。

    昨天我们也看到了整个石油的价格每桶已经突破了140美元，还有预计年底有可能会突破150美元，更有预计说突破200美元都有可能，所以整个全球性资源的价格的上涨对于我们整个经济大环境还有投资这一块会有影响。尤其对于新能源这一块，你觉得这种大的环境对于你们新能源的投资这一块会有什么样的影响？

    周颖华：从正面的角度来讲，应该说新能源的重要性越来越被国家、政策的制定部门所重视，从负面的角度来讲，所有的基金都开始在看这个领域，大家要腿更加勤，鼻子更加灵，下手更加快。

    主持人：对于整个环境来说，对于整个投资环境来说，竞争会更加激烈了。

    周颖华：但是对于整个社会来讲，对于整个国家来讲是一个好事情，有很多的资源可以投入到新能源的研发当中，尽快的让我们摆脱对传统化石能源的依赖，至少是减低对这种化石能源的依赖。

    网友：看到我们新天域资本投了很多大的企业，比如说中联重科，金风科技，还有做火腿肠的双汇，还有四川美丰是做化肥的，都是这个行业的佼佼者。新天域怎么样能够快速的投那么多的大企业？你们有什么样的投资的策略？

     周颖华：我想这是两个方面的因素使我们有这样的成绩，第一，我想最重要的是我们这个团队非常用功。我们的工作强度是非常大的，勤跑、多看。我们很多同事一年到头都没有休过假的，甚至周六、周日都在外面看项目，还有一位女同事是7个月身孕的时候还跟我一起从北京飞到杭州看项目，看完项目还要飞到上海开董事会，对方公司的确是很感动，说你不要挤火车了，我们专门派辆车送你到上海，我们团队的付出非常大，所以才能在这么短的时间内有这样的一个引以为傲的成绩。这是最重要的一点。

    至于说我们能够找到这么好的项目，我想一个比较关键的方法是我们去通过一些比较有系统化的渠道，其中主要的是和当地政府建立一些定期的沟通机制，其实各个地方的地方政府现在对于引入招商引资的力度都非常大，而且政府官员自身都有一些被衡量的定性的定量的指标，他每年都要完成的。所以有很多时候政府官员跑去那边简直感觉他们像一个销售一样，拼命的推销自己当地的项目，在一些经济发达地方还专门成立了“招商局”、“上市办”，因为在他们那个地方已经事先帮你做了一些梳理的工作，他们把当地质地好的公司已经筛了一遍，这个就省了我们很多腿脚的工作。而且政府官员的素质都非常高，我们常跟他们打交道发现他们这些人敬业的精神，包括他们对他们工作的投入程度，思想的解放，知识水平都是相当高。我们曾经去看过河南一个县级市的一个项目，当地的市长为了引入我们的投资他可以早上7点多坐火车，三个半小时坐火车赶到北京给我们开两个小时的会，饭也没吃，晚上再坐火车回去，这样的资源只要你善加利用的话，其实是可以做到事半功倍的效果。

    主持人：其实，整个新天域投资的背后是有我们不知道的比较辛苦的奔波的，再加上比较有效的一些方法。说到奔波，有创业的人员也这样反映，我创业之后，我的生活质量骤然下降，可能做了投资之后，你的生活质量也会骤然下降，需要到处往返全国各地在飞来飞去找一些项目。

股市下跌有利于创投双方回归理性

    主持人：下面我们跟周总聊一下国内现在整个经济的大环境对于投资的影响。首先有一个问题，整个经济包括国内的股市都在大幅震荡下行，整个世界经济环境不是很好，你觉得对你们的投资，包括将来的退出会有一个什么样的影响，对你们的投资策略会有什么样的影响？

    周颖华：现在资本市场大的环境，当前的态势对于我们基金来讲也是有正面，有负面。所谓负面就是我们有一些已经成熟的项目可能在今年或者是明年准备要上的，他们会受到一些压力。

    主持人：这样的资本市场环境会影响企业上市时候的估值。

    周颖华：你的市盈率就不会像原来预期得那么高，同时现在IPO的步骤有点放慢，所以你可能排队等候的时间就会更长。这是指在国内上市，在海外上市同样也有这样的情况，因为美国股市同样都有很大的波动，所以短期内不确定性会比较大。从投资的角度来讲，对我们是有帮助，我记得在07年的时候，我们第二期基金成立了以后，大概有半年左右的时间都没有投项目，因为当时股市非常高起，10月份达到了6000多点的历史高点，当时很多企业家对于估值有一些不切实际过高的预期，所以在那6个月里面我们有意识放慢了投资脚步，我们相信股市的这种活跃的局面不会太持久，最终还是有一个理性回归的过程。虽然这个过程比较痛苦，但是对于长期来讲，是必需的。

    主持人：做投资要忍耐得住。

    周颖华：一定要能够忍得住，因为现在国内这么多众多的投资基金当中，经历过资本市场一个完整周期的其实比较少。很多都是04年、05年、06年起来的，现在有可能我当然希望不是这样，很有现在会是一个周期下行的一个开始，真正的强者可能会是在这个过程当中脱颖而出。

    主持人：比如说有一些公司如果在07年10月份的高点进了，如果说我们的经济现在进入下行，真正要是像有些投资人、有些分析师所说的，我们要整个熊市熊两年，高点进低点就可能被套牢了。在这一波中我们能够看到你真正的投资业绩会是什么样的，可能也会淘汰掉一批VC。

    周颖华：必然是要经过这样的一个过程，我相信我们这个团队有信心，能够经受住宏观经济周期的考验，持续的给我们的出资人提供优秀的回报。

    主持人：刚才谈到在国内退出的问题，在这一块我们所投的公司有没有一些计划？你如何看待创业板的推出？

    周颖华：分两个问题来回答，第一个问题是向国内退出，我们基金05年成立，其实在基金正式成立之前，当时的团队就已经做了一些非常深入的研究，我们应该是在外资基金里面最早一个发现所谓在非流通股的部分的潜在的投资价值。股权分置改革之前当时就意识到分置的问题早晚是要解决的，其实如果说你能够买到非流通股，将来持有它，等到全流通了以后，这个流通性的溢价可以是一个很好的回报。

    主持人：我们在已经投资的这样几个企业里面有哪些是这样进入的？

    周颖华：四川美丰，中联重科也是这样。所以我们对于A股的退出一点儿都不陌生，可以这么讲，在外资的基金里面，可能新天域，之前的新鸿远创可以算是吃螃蟹的人，当然回报也相当不错。而且我们也是第一家走通了以美元投入到境内的上市公司，然后把投资的回报再转化成美元汇出境外这样一个完整的路径，我们也是属于非常早就能够完整的走过这一遍的。现在一直到今天来讲，还有很多其他基金的朋友打电话问我说，外资投到国内的公司在A股上了以后，将来这个钱能不能汇出去，是怎么样的一个过程，其实这个问题我们三年已经就已经解决了。

    主持人：也就是说在国内A股退出方面新天域已经走在了很多投资公司的前面。美元投到国内的公司，做一个合资公司的结构，公司上市后退出是人民币，你再换成美元，这里面有没有双重征税的问题？

    周颖华：当然这是技术方面的一些细节了。大概在你准备卖股票之前，交易所会给你开一个特殊的帐号，这个帐号是只能卖出不能买出，你卖出以后，你的人民币现金可以凭你当年投资进来批准的文件自动换汇，在换汇过程当中会扣掉10%的税收，具体的名目我现在不记得了，你可以换成外汇就可以直接汇出境外，都是非常流程化的。

    主持人：也就是要有一个外管局的一个备案。

    周颖华：你当年投入进来是完全合法，手续齐备的，退出之后卖掉结汇出境都是没有问题的。

    回到刚才的第二个问题，就是关于创业板。

     创业板，我们相信对于国内VC行业的成长是非常正面的影响，大家都翘首以盼差不多快10年了，现在终于看到它快要出来，非常兴奋。可是任何市场的成功都取决于在这个市场上交易的公司内在的质量。也有一些前车之鉴，相信大家都很清楚，所以我们在退出之前都会考虑前车之鉴的教训，帮助我们去避免那些已经犯过的错误。

    主持人：创业板推出对VC和PE来说提供了很好的退出场所。实际上这些上市的公司如果监管不利的话，可能还会存在着有一些公司不是很优秀的可持续增长的公司上市后给投资者带来风险。

    周颖华：从中小企业板运作的实际经验来看，其实一些成功的经验，完全可以用到创业板的实践当中来。

    主持人：但是在全球的创业板情况来看，其他国家和地区的创业板也面临着交易的不活跃和上市的数量不够的一个问题。比如我们的香港就有这个问题，那你怎么看待这个问题，对于中国的创业板市场会不会面临这个问题？

    周颖华：创业板其实有成功，也有不成功的。其实比较成功的都是在美国的纳斯达克，从最早开始。至于说散户的参与多还是少，这是一个两面的。有利有弊，利的方面就是说交易会比较活跃，但是弊的方面毕竟中小企业把它的企业规模都还是比较小，历史也相对比较短。它的风险还是比较大。你个人投资人，中小投资人能不能够承受这样的风险，这其实是要打一个很大的问号的。在这方面，可能在制度的设计上要考虑得更周全一点，比中小板比主板要考虑更周全一点，同时也加强投资者的教育。买者自负的原则还是要加强宣传和教育。

     主持人：另外在上市数量上，也有一些创业板太少而导致后来出现一些不好的问题。

     周颖华：对。其实有很多成功的经验，比如说像我们海峡对岸的台湾地区，他们的一些经验其实很值得我们参考，台湾的很多公司，它是先上柜，OTC交易，就给早期的投资人一个退出的机制。

    主持人：实际上是给企业一个直接融资的机会。

    周颖华：企业也可以得到一个融资的机会，在它需要进一步发展的时候，又没有够到真正上市的尺寸，所谓的多层次资本结构的资本市场结构。

    主持人：我们中关村科技园那个叫股份代办转让系统，也是在做类似的事情。这会有利于我们整个多层次的资本体系市场的建立。

    非常感谢周总今天作客我们腾讯财经会客厅，就新天域资本的一些投资策略，投资理念和他非常有研究的新能源领域的投资给我们做了一些深入的交流。因为聊天的时间关系，我们今天就到这里，也感谢各位网友的参与！谢谢周总！

    周颖华：谢谢大家！