煤电联动使中国发电商利润率恢复 但负债上升

　惠誉评级(惠誉 Fitch Ratings)25日表示，由于“煤电联动”机制的实施和电力销售收入的提高，2006年上半年中国发电厂商的利润率出现回升，整体信用水平将保持相对稳定。

　　但由于没有权益资本注入，大量资本支出导致这些发电商负债水平继续上升。 
 

　　惠誉评级亚太地区能源与公用事业部联席董事马上先生指出，“煤电联动机制下的两次电价调整使中国发电商的经营利润率恢复到2005年下半年的水平，扭转了至少三年以来利润率保持低迷的局面。”同时，由于节能措施的实施、经营效率的提高和煤炭合同价格的下降，中国发电商的单位燃料成本在今年下半年仍将保持下降趋势。燃料成本是发电商经营支出中比重最大的一项。

　　马认为，由于中国发电商对新产能的投资仍然非常巨大，足以使他们的经营性现金流趋于紧张，并可能导致负自由现金流。鉴于中国发电商的高负债水平和产能的大举扩张，如果利率进一步上升、电厂利用率继续仍保持温和，它们的收入水平将面临着风险。如果实施更为严格的废气排放标准，发电商的经营和资本支出将会更高，它们的经营业绩将会受到进一步影响。

　　尽管存在上述种种担心，惠誉认为中国电力产业仍具诸多优势，比如：国内大量可用于发电的煤炭资源；为提高透明度和建立市场机制而实施的行业改革取得的持续性进展；政府为推广可再生资源、加强发电多样化并降低对煤炭的依赖性而采取的措施；在国内银行业享有的良好融资渠道等等。

　　据惠誉数据，2005年5月中国首次在全国范围内实施了煤电联动机制。2006年7月上网电价因燃料价格持续走高而进一步上涨了12元人民币/兆瓦时，涨幅达3.6%。在香港上市的中国五大发电商分别是华能国际电力股份有限公司(“华能国际”，长期发行人违约评级‘BBB+’，评级展望为稳定)、大唐国际发电股份有限公司(“大唐电力”)、华电国际电力股份有限公司(“华电国际”)、华润电力控股有限公司(“华润电力”)和中国电力国际发展有限公司。